2010年醫(yī)藥制造的收入突破了萬億大關，利潤總額也突破了千億大關，同比增速達到了2003年以來的較高的水平，分別為28%和30%，整體運行情況良好。從主要子行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，收入增長最為迅速的是中藥飲片和生物制品，分別達到了43%和41%；而利潤總額增長最快的是生物制品 和衛(wèi)生材料和醫(yī)用品，分別為48%和44%。相比而言，生物制品板塊的運行情況最為搶眼。以上高增長的板塊都是基數(shù)較小，而下游需求旺盛的板塊，未來數(shù)年的發(fā)展依然會比較迅速。我們預計2011年全行業(yè)盈利增速在25%，增速下降的主要原因是藥品降價帶來的沖擊。

　　2011年2月滬深300指數(shù)上漲5.3%，醫(yī)藥生物指數(shù)漲跌幅為5.8%，醫(yī)藥股走勢整體同步大盤。醫(yī)藥股已經(jīng)連續(xù)三個月走勢偏弱，本輪醫(yī)藥股調(diào)整從12月初開始，最大跌幅20%。

　　調(diào)整的因素主要有兩個：一是新興產(chǎn)業(yè)和消費股板塊整體調(diào)整。二是從行業(yè)基本面看，12月初國家發(fā)改委首次降低藥品價格，市場對于2011年藥品價格調(diào)整壓力加大。大盤2月份反彈，醫(yī)藥股表現(xiàn)也是不溫不火，一來是消費股關注度降低；二來醫(yī)藥行業(yè)基本面也沒有超預期的亮點。

　　我們認為從2011年全年投資角度看，上半年醫(yī)藥股亮點不多，大機會應該在下半年。上半年醫(yī)藥股需要等待藥品降價調(diào)整和基本藥物制度政策的明朗，消化估值壓力。下半年，我們判斷估值調(diào)整到偏低的位置，降價幅度明朗，盈利確定性提高有利于醫(yī)藥股市場表現(xiàn)。短期看，目前醫(yī)藥股存在交易性機會。關鍵詞是：補漲（防御配置）。

　　雙鶴藥業(yè)（600062）：華潤北藥整體上市明確，對公司提出了2011年業(yè)績增長的目標為26%左右。我們判斷公司主要利潤來源的0號降壓片將在2011年顯著受益于基本藥物的放量拉動，而大輸液板塊將繼續(xù)在軟塑化過程中提升盈利能力。預計公司2010-2012年每股收益分別為0.93元、1.16元和1.40元，目標價格為35元，維持“買入”評級。

　　益佰制藥（600594）：營銷發(fā)力，2011年盈利將增長35%。我們預計2011年艾迪增長20%，收入7.6億元；杏丁增長15%，收入2.7億元；復方斑蝥增長33%，收入1.9億元；洛鉑7500萬，同比增長200%；處方藥整體增長25%。此外，新銷售總監(jiān)熟悉銷售體系并且銳意進取，或?qū)⒔o公司帶來新的發(fā)展。預計公司2011-2012年每股收益分別為0.75元和0.95元，目標價格26元，維持“買入”評級。 (責任編輯：sohustock)