上海醫(yī)藥日前發(fā)布2010年年報，交出完成重組后的首份年度答卷。其營業(yè)收入、營業(yè)利潤（扣除聯(lián)華超市股權(quán)出售獲得一次性收益）和凈利潤分別同比增長19.67%、35.22%和46.15%。

　　經(jīng)過一年密集的并購，與2009年相比，上海醫(yī)藥的商業(yè)分銷領(lǐng)地有了極大的擴張，已經(jīng)成功滲透到華東、華南和華北，工業(yè)方面提前一年將抗生素資產(chǎn)注入上海醫(yī)藥。在其內(nèi)部整合上，通過建設(shè)四個統(tǒng)一平臺，在降低費用、提高效率方面也有所收獲。

　　但是，對于以覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全國性的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團為目標的上海醫(yī)藥，顯然并不止步于此，研發(fā)與工業(yè)并購、內(nèi)部整合以及分銷網(wǎng)絡(luò)的進一步完善仍是上海醫(yī)藥需要面對的問題。

　　穩(wěn)工業(yè)，快商業(yè)

　　2010年，上海醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入374.11億元（未含托管的抗生素業(yè)務(wù)，下同），同比增長19.67%。實現(xiàn)營業(yè)利潤20.77億元，增長35.22%。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.68億元，同比增長46.15%（扣除出售聯(lián)華超市股權(quán)獲得的收益3.63億元）。EPS 0.69元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.85元，現(xiàn)金狀況獲得了機構(gòu)的認可。

　　凈利潤同比增長46.15%是年報的最大亮點，也是上海醫(yī)藥對外特別強調(diào)的一點。上海醫(yī)藥方面人士表示，重組之前的上海醫(yī)藥，這個數(shù)字是個位數(shù)。

　　從細分行業(yè)來看，上海醫(yī)藥醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入80.75億元，較上年同期增長10.34%，毛利率達到51.37%，利潤率增加0.90%。其中，化學藥、現(xiàn)代中藥、生物生化藥以及其他藥品（原料藥和中藥飲片）的銷售收入同比增長分別為13.16%、1.62%、31.49%和22.00%。

　　醫(yī)藥分銷與零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入290.95億元，同此增長22.95%，毛利率達到8.57%，利潤率則減少0.28%。其中，藥品零售業(yè)務(wù)的銷售收入17.26億元，同比增長13.41%，毛利率23.51%。其中，胡慶余堂、華氏大藥房凈利潤均有40%以上的高速增長。

　　此前，呂明方曾表示，2010年在商業(yè)領(lǐng)域的并購要為上海醫(yī)藥提供50億元的收入增量，三年稅后贏利復(fù)合增長率不低于20%。如今，前者的答案已然明朗，后者則還需等待未來兩年的成績單。

　　業(yè)績基本符合預(yù)期

　　對于上海醫(yī)藥2010年的業(yè)績，多數(shù)券商認為基本符合預(yù)期。

　　瑞銀證券的調(diào)研報告認為，其收入增速符合預(yù)期，但利潤增速略低于預(yù)期，同時其銷售費用并沒有如預(yù)期中那樣，由于營銷整合而很快下降，其綜合費用率比上一年略降0.41%，費用率下降并不明顯。

　　工業(yè)方面，上海醫(yī)藥的銷售收入同比增長10.34%，這個數(shù)據(jù)低于行業(yè)平均增速，國信證券認為主要是由于具有相當占比的中藥子板塊增長乏力。此外，經(jīng)營性凈利潤增速遠超收入的主因是在龐大收入規(guī)模上期間費率下降1個百分點。

　　值得一提的是，上海醫(yī)藥的工業(yè)毛利率通過其品種聚焦戰(zhàn)略的推動得到了提升。此前呂明方在接受記者采訪時曾表示，在藥品價格不斷降低的情況下，要確保企業(yè)的利潤水平，必須集中力量做毛利率高、市場增長率高、市場容量大的產(chǎn)品，目前上海醫(yī)藥已經(jīng)圈定了60個重點品種，通過統(tǒng)籌生產(chǎn)、重點投入，從而提升銷售額和整體的工業(yè)利潤水平。與此同時，通過購買新藥品種來提升研發(fā)競爭力，并向開放的多渠道合作研發(fā)模式轉(zhuǎn)型，在提高企業(yè)核心競爭力的同時鎖定未來的利潤流。

　　外部并購方面，根據(jù)上海醫(yī)藥未來幾年商業(yè)分銷方面的發(fā)展規(guī)劃，即鞏固華東市場份額第一，加快華南和華北的發(fā)展，或可推測其未來收購將以質(zhì)量為前提，在華東區(qū)域分銷網(wǎng)絡(luò)的拓展或?qū)⑦x擇深入滲透二線城市。東方證券則認為，上海以外的醫(yī)藥商業(yè)收入占比將會逐步上升，資金到位將成為直接推動劑。

　　上海醫(yī)藥在其年報中也表示，2011年是“全國戰(zhàn)略年”，是走向海外市場的大規(guī)模融資年和大規(guī)模投資年。顯然，在突破資金瓶頸之后，上海醫(yī)藥在工業(yè)和商業(yè)領(lǐng)域的并購步伐還將加快。

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　　上藥發(fā)行H股獲證監(jiān)會受理

　　上海醫(yī)藥H股發(fā)行又有了實際性的進展。繼10日公告環(huán)保核查獲通過后，上海醫(yī)藥13日晚間再次發(fā)布公告稱，公司收到中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書，中國證監(jiān)會對公司《境外上市外資股》行政許可申請材料進行了受理審查，認為申請材料齊全，符合法定形式，決定對該行政許可申請予以受理。

　　據(jù)了解，上海醫(yī)藥于2010年9月份公布H股增發(fā)方案并獲股東大會高票通過，2011年1月至今已相繼獲得國務(wù)院國資委、上海市國資委、全國社?；饡?、國家環(huán)境部相關(guān)方面的同意及證監(jiān)會的受理。

　　今年1月，上藥集團董事長呂明方曾在北京表示，此次H股融資額應(yīng)不會低于國藥控股當年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。若上海醫(yī)藥H股上半年順利完成，將成為內(nèi)地首家A+H大型醫(yī)藥上市公司。