一、2季度投資策略擾動(dòng)因素：

　?、僬咭蛩兀盒箩t(yī)改前景明朗、力度空前，然道路曲折?；幜?jī)r(jià)博弈中劣幣驅(qū)良幣苗頭隱現(xiàn)！但基藥改革模式尚難復(fù)制到占比90%的醫(yī)院市場(chǎng)！政策靴子逐一落地，企業(yè)消除觀望積極應(yīng)對(duì)。行業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊，企業(yè)在“改革-試錯(cuò)-改革”中不斷分化。

　?、跇I(yè)績(jī)因素：醫(yī)藥板塊已披露的年報(bào)業(yè)績(jī)顯示65%的主板公司符合預(yù)期； 53%的中小/創(chuàng)業(yè)板公司符合預(yù)期，約30%明顯低于預(yù)期。2011年面臨生產(chǎn)成本、監(jiān)管成本上升壓力。

　　③估值因素：以預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)看已“不貴”，待4月密集年報(bào)/季報(bào)業(yè)績(jī)披露后進(jìn)一步修正預(yù)期；當(dāng)前醫(yī)藥板塊整體11PE28.8X，相對(duì)滬深300溢價(jià)131.7%，相對(duì)全部A股溢價(jià)93.9%；優(yōu)質(zhì)公司11PE25-32x、12PE20-25x 。絕對(duì)估值歷史偏低、相對(duì)估值溢價(jià)略高。

　　二、對(duì)投資標(biāo)選擇的重新思考

　　回避普藥類公司（業(yè)績(jī)受抑于成本上升和產(chǎn)品限價(jià)雙重?cái)D壓）；

　　看好三類：①擁有獨(dú)家品種/資源類公司：天士力、東阿阿膠、中恒集團(tuán)、云南白藥、康緣/康美；

　?、趯Ｗ⒂诟叨酥委熀皖A(yù)防領(lǐng)域：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、壹佰制藥；華蘭生物、沃森生物； ③商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)類公司：一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥；樂普醫(yī)療、愛爾眼科、魚躍醫(yī)療。

　　三、2季度投資情景預(yù)判：4月微寒，5月轉(zhuǎn)暖——2季度醫(yī)藥板塊值得期待！

　　4月份繼續(xù)面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)；持續(xù)調(diào)整5個(gè)月后，已充分反映政策/估值/業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谀甓炔呗灾蓄A(yù)期的2季度板塊性行情有望在5/6月體現(xiàn)。

　　四、4月份推薦組合及個(gè)股投資要點(diǎn)

　　4月份重點(diǎn)推薦6只基本面優(yōu)良，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值已顯吸引力個(gè)股：①天士力：分享“收獲期”成長(zhǎng)；②東阿阿膠：調(diào)整基本到位； ③云南白藥：期待“新白藥〃大健康”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；④一致藥業(yè)：業(yè)績(jī)顯實(shí)力，規(guī)劃昭雄心；⑤上海醫(yī)藥：優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，估值安全；⑥中恒集團(tuán)：獨(dú)家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品受益新醫(yī)改。