醫(yī)藥：行業(yè)景氣度高趨勢(shì)向好

　　從單季環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年至今，醫(yī)藥行業(yè)收入增速較為穩(wěn)定，毛利水平與利潤(rùn)增速分別于去年三四季度見(jiàn)底回升。由于工業(yè)增加值增速創(chuàng)新高但PMI數(shù)據(jù)不太樂(lè)觀，整體而言我們推斷行業(yè)趨勢(shì)向好，但短期增速難以大幅回升。

　　醫(yī)藥股經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整后，其估值水平已經(jīng)明顯降低。目前醫(yī)藥行業(yè)絕對(duì)估值水平處于相對(duì)較低位置，明顯低于行業(yè)歷史平均水平，幅度大約為25%。橫向來(lái)看，醫(yī)藥股的估值溢價(jià)率已經(jīng)較年初高點(diǎn)降低了約30個(gè)百分點(diǎn)，降低比例為1/5，雖然溢價(jià)率明顯降低，但是縱向來(lái)看仍高于歷史平均水平，原因是銀行、地產(chǎn)的估值過(guò)低。

　　醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景良好，但短期行業(yè)處于變局。近期公布的第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，人口老齡化加速，人口的城鎮(zhèn)化也在高速進(jìn)行中，這說(shuō)明醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根基牢固。從中短期來(lái)看，我們認(rèn)為行業(yè)目前處于變局當(dāng)中，多種因素將促使醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。我們重點(diǎn)關(guān)注了基本藥物招標(biāo)政策和中標(biāo)情況、抗菌藥管理方案的實(shí)施、縣級(jí)醫(yī)院改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等政策。我們發(fā)現(xiàn)，目前來(lái)看，基本藥物招標(biāo)中獨(dú)家品種的優(yōu)勢(shì)很明顯，抗菌藥的使用將會(huì)受到較大影響，縣級(jí)醫(yī)院的改革有望帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

　　投資策略與重點(diǎn)公司：我們維持行業(yè)"推薦"的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期的角度來(lái)看重點(diǎn)關(guān)注品種儲(chǔ)備豐富，研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的制藥企業(yè)，如恒瑞醫(yī)藥。（新聞晨報(bào)刊 民生證券）

　　海通證券：醫(yī)藥行業(yè)看好兩類公司

　　海通證券6月17日發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)研報(bào)指出，一季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司增速下滑，收入增速同比下滑22.82個(gè)百分點(diǎn)至19.99%；凈利潤(rùn)同比增速下滑44.66個(gè)百分點(diǎn)至19.99%。報(bào)告認(rèn)為，在沒(méi)有密集負(fù)面政策出臺(tái)的情況下，醫(yī)藥行業(yè)能夠維持20%的增速，當(dāng)前絕對(duì)估值已經(jīng)回歸歷史中樞水平，給予行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告認(rèn)為，板塊配置方面，在原料藥、生物制品從景氣高點(diǎn)回落，醫(yī)藥商業(yè)2010年大規(guī)模外延擴(kuò)張的情況下，看好兩類公司。一是化學(xué)制藥板塊具有研發(fā)和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)的公司。二是中藥板塊具有傳統(tǒng)品牌和全產(chǎn)業(yè)鏈的公司。報(bào)告建議關(guān)注人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等。（海通證券）

　　醫(yī)藥行業(yè)：揚(yáng)帆正待起航維持增持評(píng)級(jí) 看好15只股

　　醫(yī)藥行業(yè)預(yù)計(jì)全年增速在20%-25%。在這一輪醫(yī)改調(diào)整周期中，毛利率的穩(wěn)定性是左右處方藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)寬裕度的核心指標(biāo)。推薦成本控制能力出色的獨(dú)家中藥和研發(fā)型的高端?？苹幤髽I(yè)。2011年的醫(yī)藥板塊投資或是一個(gè)多歧路而行路難的過(guò)程。目前板塊整體預(yù)期估值僅為2011年26倍，進(jìn)入歷史底部區(qū)域，向下調(diào)整空間有限。

　　我們看好在分化預(yù)期下成長(zhǎng)性更為確定的公司。

　　投資組合包括：1、兼具獨(dú)家品種和成本控制優(yōu)勢(shì)的中藥企業(yè)：益佰制藥。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。（易鏡明S0880511010019）

　　（國(guó)泰君安）

　　醫(yī)藥行業(yè)下半年