投資要點(diǎn)

事件：

公司發(fā)布公告，與 ENSPIRE GROUP LLC 公司（ 以下簡(jiǎn)稱“ENSPIRE”）簽署《增資意向書》，同意公司向雙方共同持有的美國(guó)普克增資1508.70 萬美元，增資最終完成后公司對(duì)美國(guó)普克的持股比例由45%增加到77%。

點(diǎn)評(píng)：

美國(guó)普克是人福制劑出口的排頭兵

美國(guó)普克公司成立于2008 年12 月5 日，是人福與美國(guó)“ENSPIRE”公司合資成立的，成立初期人福占45%的股權(quán)，ENSPIRE 占55%。合資方ENSPIRE 公司擁有在世界超過70 個(gè)國(guó)家營(yíng)銷全球品牌產(chǎn)品、成功管理美國(guó)處方藥、非處方藥和保健用品的經(jīng)驗(yàn)，熟悉美國(guó)相關(guān)政策要求和醫(yī)藥市場(chǎng)狀況，能夠?yàn)槿烁Ｆ湛说漠a(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)建立良好的基礎(chǔ)。美國(guó)普克主要負(fù)責(zé)處方藥/非處方藥的研發(fā)、制造和銷售，并且為人福普克（武漢）提供美國(guó)FDA 標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)管理、醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、歐美市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等業(yè)務(wù)支持，是人福著眼于制劑出口業(yè)務(wù)的排頭兵，目前公司已購買了 6 個(gè)ANDA 文號(hào)，均是通過美國(guó)普克來運(yùn)作的。截止2011 年3 月31 日，美國(guó)普克總資產(chǎn)1,378.11 萬美元，凈資產(chǎn)104.37 萬美元，因尚處于研發(fā)投入、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)階段，2011 年1 季度無營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)-127.29萬美元。

人福獨(dú)特的制劑出口模式

 

人福制劑出口的模式和海正、華海等特色原料藥企業(yè)不一樣，海正是原料藥和制劑一體化的模式，自主申報(bào)ANDA，立足于大規(guī)模的制劑出口；而人福則主要購買 ANDA 文號(hào)，然后直接從國(guó)內(nèi)采購原料藥，利用自己的cGMP 工廠加工成制劑（軟膠囊生產(chǎn)線），最終實(shí)現(xiàn)向歐美等規(guī)范市場(chǎng)的出口。公司在初期之所以選擇軟膠囊作為突破口，主要是考慮到美國(guó)只有4 家通過FDA 認(rèn)證的軟膠囊生產(chǎn)廠家，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)而言不激烈，在軟膠囊取得突破之后，公司有可能向其他劑型的制劑出口延伸。由于人?？缭搅嗽纤幍纳a(chǎn)階段，資金投入相對(duì)較少，也無需在環(huán)保等方面做太大的投入，其制劑出口的進(jìn)程可能比原料藥制劑一體化的企業(yè)更快。

制劑出口是長(zhǎng)期的增長(zhǎng)點(diǎn)

人福普克的制劑工廠目前還在建設(shè)之中，今年年底可能開展FDA 的制劑認(rèn)證，順利的話明年貢獻(xiàn)銷售收入，2012 年之后有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。短期而言，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)還難以貢獻(xiàn)實(shí)際業(yè)績(jī)，但對(duì)估值有一定的提升作用。