西藏海思科藥業(yè)(下稱海思科)于14日已通過證監(jiān)會審核，將成功登陸主板市場，這是一家具有獨特經(jīng)營模式的公司，該公司將至關(guān)重要的醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)完全外包，開創(chuàng)了醫(yī)藥企業(yè)的獨特的“寄生”模式，令人不解的是“寄主”天臺山藥業(yè)(下稱天臺山)的盈利狀況早已達到上市的標準，緣何天臺山如此大度地為他人做嫁衣？細查之下，果然有故事。

　　海思科獨辟蹊徑，業(yè)績奇好

　　中信證券(10.19,-0.11,-1.07%)(微博)在該公司啟動上市程序時火線入股， 2010 年12 月金石投資出資2000萬元獲得該公司0.82%的股份。金石投資是中信證券旗下的投資公司，中信證券還是該公司的保薦人。同時，該公司吸引了明星獨董張鳴，張鳴為上海財經(jīng)大學教授，同時為海通證券(7.81,-0.11,-1.39%)(微博)(600837)、上工申貝(6.79,0.13,1.95%)(600843)、申達股份(3.97,0.02,0.51%)(600626)以及杭州先臨三維科技股份有限公司的獨董。

　　從該公司連續(xù)三年的業(yè)績來看的確有被看好的原因，公司對自己的財報也相當自信，在招股書中別出心裁地將“凈利潤”和“無稅收優(yōu)惠及財政補貼的凈利潤”都列于財報中，2008年無稅收優(yōu)惠及財政補貼的凈利潤達1.72億元，2009年為2.23億元，2010年為2.43億元，2011年上半年為9353.69萬元。

　　該公司前身西藏康欣藥業(yè)有限公司成立于 2005 年8 月26 日，2010 年3 月更名為西藏海思科藥業(yè)集團股份有限公司，該公司“研究開發(fā)”并全國獨家總代理銷售的主導(dǎo)產(chǎn)品多烯磷脂酰膽堿注射液、注射用夫西地酸鈉、轉(zhuǎn)化糖注射液系列以及注射用脂溶性維生素系列，占公司2011 年1-6 月主營業(yè)務(wù)收入比重為81.04%。

　　但必須注意的是，上述主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)批件于2004-2005 年間由公司業(yè)務(wù)合作方天臺山制藥和美大康藥業(yè)在公司技術(shù)支持下分別取得。在主導(dǎo)產(chǎn)品研發(fā)成功后，該公司與天臺山制藥和美大康藥業(yè)合作，這兩家公司在海思科的技術(shù)支持下取得藥品生產(chǎn)注冊批件并進行生產(chǎn)，海思科負責產(chǎn)品的全國獨家總經(jīng)銷。這種業(yè)務(wù)合作模式自2004 年起開始運行。

　　據(jù)招股書可知，多烯磷脂酰膽堿注射液主要用于肝炎、肝硬化、脂肪肝、膽汁阻塞等肝膽疾病的治療，已進入國家醫(yī)保目錄。2010 年，該產(chǎn)品占我國肝膽疾病輔助治療用藥的12.9%，居細分市場第一位。目前，除原研公司賽諾菲-安萬特(Sanofi-Aventis)及其子公司之外，多烯磷脂酰膽堿注射液為該公司國內(nèi)獨家仿制。而且該公司的產(chǎn)品在醫(yī)院中標銷售價格只低于原研公司產(chǎn)品10%左右，作為仿制藥這是非常難得的，一般仿制藥面市后價格只有原研藥的10%左右。

　　天臺山藥業(yè)大方輸送

　　但是據(jù)公開資料，多烯磷脂酰膽堿注射液早已是天臺山藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品，早在2005年9月20日就取得了國藥準字H20057684的批準文號，天臺山藥業(yè)如何舍得將這樣具有市場潛力的產(chǎn)品拱手相讓呢？

　　公告中給出的答案是這樣的：我國通過GMP 認證的企業(yè)中，約有65%的生產(chǎn)線面臨開工不足，全行業(yè)的過剩產(chǎn)值超過2000 億元。作為我國西南地區(qū)較大規(guī)模的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，天臺山制藥和美大康藥業(yè)同樣存在GMP 產(chǎn)能剩余問題。公司通過業(yè)務(wù)合作，在發(fā)展資金短缺的階段，避免了大量的生產(chǎn)設(shè)施固定資產(chǎn)投資，促進了發(fā)展，而合作方通過業(yè)務(wù)合作，既充分利用了過剩產(chǎn)能，又提高了盈利能力。天臺山制藥2008 年、2009 年、2010 年和公司合作業(yè)務(wù)的毛利占同期整體毛利的比例分別為：19.9%、21.62%、30.38%。美大康藥業(yè)2008年、2009 年、2010 年和公司合作業(yè)務(wù)的毛利占同期整體毛利的比例分別為：16.24%、18.79%、28.65%。

　　但據(jù)海思科藥業(yè)的一份薪酬報告，令人對海思科藥業(yè)的研發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生懷疑，根據(jù)招股書中提供數(shù)據(jù)，該公司研發(fā)中心技術(shù)副總監(jiān)2010年從該公司領(lǐng)取收入僅為9.6萬元，研發(fā)技術(shù)總監(jiān)2010年從公司領(lǐng)取收入8.52萬元。依靠這樣的研發(fā)薪酬主持多烯磷脂酰膽堿注射液等優(yōu)秀藥物的研發(fā)和生產(chǎn)，成本控制堪稱優(yōu)秀。

　　據(jù)公告，海思科藥業(yè)的股東、實際控制人王俊民、范秀蓮、鄭偉承諾與天臺山制藥股東及高級管理人員不存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系及其他可能輸送不當利益的關(guān)系。

　　海思科藥業(yè)對天臺山藥業(yè)的依存度很高，據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，當年公司向天臺山藥業(yè)采購的成品藥物占總采購比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業(yè)的產(chǎn)品的特色并不明顯，但也有相當高的依存度，該公司向美大康藥業(yè)采購的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　但是，天臺山藥業(yè)的盈利狀況良好，2004年至2010年間，天臺山制藥的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、利潤總額分別增長18000萬元、14000萬元、21000萬元、4900萬元。2008年度、2009年度、2010 年度，天臺山制藥合作業(yè)務(wù)綜合毛利率分別29.97%、29.26%、28.46%。而且天臺山制藥來自于海思科藥業(yè)合作的營業(yè)收入占其全部營業(yè)收入的比重由30%增至45%，其利潤總額也隨之增加，2008 年至2010年，年均增長接近50%。天臺山制藥2010年底總資產(chǎn)超過3 億元，凈資產(chǎn)將近2 億元，2010年利潤總額5700多萬元，2008 年至2010年利潤總額年均增長超過50%。從上面數(shù)據(jù)雖然無法獲知每年凈利潤的確切數(shù)據(jù)，但是其利潤增長率已經(jīng)達到創(chuàng)業(yè)板的標準。為何自己不上市呢？

　　海思科藥業(yè)對天臺山藥業(yè)的依存度很高，據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，當年該公司向天臺山藥業(yè)采購的成品藥物占總采購比例的41.15%，另外一家合作方美大康藥業(yè)的產(chǎn)品的特色并不明顯，但海思科對其也有相當高的依存度。公司向美大康藥業(yè)采購的成品藥物占總銷售比例的26.65%。

　　天臺山的黑底

　　海思科藥業(yè)的法人代表王俊民和另外兩個主要股東之一范秀民在華西醫(yī)科大學制藥廠時的同事，2008 年2 月，華西醫(yī)大藥物所將其持有的天臺山制藥3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天臺山藥業(yè)原實際控制人王建新。在招股書中，這是海思科藥業(yè)控制人與天臺山藥業(yè)控制人之間為數(shù)不多的聯(lián)系。2008 年11 月，王建新去世，其繼承人達成協(xié)議將王建新所持天臺山制藥79.5%股權(quán)均分給王虎、王莉二人。

　　天臺山藥業(yè)真的是活雷鋒嗎？其實天臺山藥業(yè)有說不得的苦衷。

　　其實天臺山藥業(yè)有自己的苦衷。天臺山藥業(yè)的數(shù)個批次、數(shù)個產(chǎn)品，數(shù)次被國家食品藥品管理局抽檢不合格。

　　2010年初，國家食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的2009年第4期國家藥品質(zhì)量公告顯示，在全國范圍內(nèi)抽驗的雙黃連口服制劑等18個國家基本藥物品種共4868批次產(chǎn)品中，有4860批次產(chǎn)品符合標準規(guī)定，4批次奧美拉唑制劑和4批次格列吡嗪制劑不符合標準規(guī)定。而其中天臺山藥業(yè)生產(chǎn)的批號為080806、080803、080801的各1批次奧美拉唑腸溶膠囊不符合標準規(guī)定。

　　2010年3月份，福建省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布藥品質(zhì)量公告總第32期，通報2009年第四季度抽驗不合格藥品結(jié)果。其中天臺山藥業(yè)生產(chǎn)的細胞色素C注射液過敏試驗未通過，而且可以看到異物。

　　同是2010年3月，江蘇省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布2009年第4期藥品質(zhì)量公告不合格名單，其中天臺山藥物4個批次的注射用脂溶性維生素(II)不合格。

　　2009年，貴州省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了貴州省藥品抽驗不合格質(zhì)量公告2009年第一期(總第17期)，253批次藥品上了不合格名單。其中天臺山藥業(yè)的細胞色素C注射液不合格。

　　在此之外，該企業(yè)還有數(shù)起此類案底。

　　這樣一個企業(yè)自然不敢申請上市了，推出一個代理人也在情理之中。