12月8日，重慶啤酒(28.45,0.00,0.00%)發(fā)布了控股子公司重慶佳辰生物工程公司研發(fā)治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗的進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)于“治療性(合成肽)乙肝疫苗”II期研發(fā)揭盲進(jìn)展的失望之情，很快在資本市場(chǎng)上有了強(qiáng)烈表現(xiàn)。14日，重慶啤酒開(kāi)盤(pán)繼續(xù)跌停報(bào)47.86元，至此已連續(xù)5日跌停。

　　而對(duì)于重倉(cāng)持有該股的基金和券商等投資者來(lái)說(shuō)，噩夢(mèng)還將繼續(xù)。

　　基金“逼宮”

　　在重慶啤酒的一路跌停中，基金公司尤其是大成基金損失慘重。據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至第三季度末共有9只“大成系”基金重倉(cāng)持有重慶啤酒達(dá)到4495.15萬(wàn)股，分別是大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、大成財(cái)富2020、大成優(yōu)選、基金景福(0.748,-0.01,-1.84%)(0.772,0.00,0.00%)、大成精選增值、大成景陽(yáng)領(lǐng)先、基金景宏(0.760,-0.01,-1.81%)(0.778,0.00,0.52%)、大成核心、大成行業(yè)輪動(dòng)，合計(jì)持有股數(shù)達(dá)到4495萬(wàn)股，占流通股比例近10%。如果“大成系”此前沒(méi)有拋售，按照13日的收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，四個(gè)交易日其浮動(dòng)虧損就已經(jīng)達(dá)到了12.5億元。

　　大成基金公司接連發(fā)布估值調(diào)整公告以應(yīng)對(duì)贖回壓力，12月8日起對(duì)重慶啤酒調(diào)整后的估值價(jià)格為59.09元；13日，再度將重慶啤酒的估值調(diào)整為47.86元。期間，大成基金難以克制冷靜，在12日發(fā)布公告，聲稱作為重慶啤酒的主要流通股股東之一，要求重慶啤酒向上海交易所申請(qǐng)股票停牌，直至信息披露完整、充分——這被冠以A股市場(chǎng)首例基金“逼宮”上市公司停牌的事件。

　　有分析人士將大成基金逼宮的舉動(dòng)注解為：“轉(zhuǎn)移市場(chǎng)注意力”，集體重倉(cāng)的方式本身就有“豪賭”之嫌，給基民造成的損失仍在不斷拉大，對(duì)此大成基金也應(yīng)該作出解釋說(shuō)明。

　　專注于中美兩國(guó)醫(yī)療風(fēng)投的維梧創(chuàng)投管理合伙人趙晉對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：創(chuàng)新產(chǎn)品失敗的風(fēng)險(xiǎn)本來(lái)就很高，投資者對(duì)于醫(yī)療產(chǎn)品的投資需要專業(yè)判斷，投資醫(yī)藥產(chǎn)品更是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，其中風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該充分考慮。

　　“如果重慶啤酒乙肝疫苗研究受挫，我一點(diǎn)不覺(jué)得吃驚，”他說(shuō)，“在美國(guó)，食品藥品管理局如果每年受理100個(gè)新產(chǎn)品申請(qǐng)，通過(guò)率僅有8%，在中國(guó)也大概是如此?！彼J(rèn)為，重慶啤酒應(yīng)該做更完整的披露，而機(jī)構(gòu)也應(yīng)該對(duì)投資者在商業(yè)判斷和技術(shù)判斷上作交代。

　　據(jù)2011年基金三季報(bào)統(tǒng)計(jì)，多達(dá)19只基金的前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)了重慶啤酒的身影，合計(jì)持有市值為31億元。除大成基金外，富國(guó)基金公司今年三季報(bào)顯示，旗下4只基金重倉(cāng)持有重慶啤酒，合計(jì)持252.13萬(wàn)股，持倉(cāng)最重的一只基金占資產(chǎn)凈值的4.24%。國(guó)泰基金公司旗下的國(guó)泰小盤(pán)也重倉(cāng)持有重慶啤酒88.5萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值的4.04%。

　　市場(chǎng)猜測(cè)認(rèn)為，相關(guān)基金公司為應(yīng)對(duì)重慶啤酒事件導(dǎo)致的持有人贖回，可能會(huì)賣(mài)出其持有的其他重倉(cāng)股。而其他基金公司也可能會(huì)搶先拋售手中持有的相同個(gè)股。而且眼下正值決定各基金年度排名的最后時(shí)間段，這些個(gè)股股價(jià)的變動(dòng)或?qū)⒁鸹饍糁蹬琶兓?，這將引發(fā)其他基金經(jīng)理?yè)屜刃袆?dòng)。事實(shí)上，從近幾個(gè)交易日看，重慶啤酒的下跌已經(jīng)引起了一系列的連鎖反應(yīng)，相關(guān)基金公司重倉(cāng)的醫(yī)藥股均出現(xiàn)大幅下跌。

　　渤海證券分析師黃向前報(bào)告認(rèn)為，由于重慶啤酒連續(xù)無(wú)量跌停，出貨的可能性微乎其微，基金將被迫拋售其他股票套現(xiàn)來(lái)應(yīng)對(duì)贖回，這將勢(shì)必打壓其他重倉(cāng)股的價(jià)格。三季報(bào)顯示，萊寶高科分別是大成精選增值和大成行業(yè)輪動(dòng)的第三大重倉(cāng)股，海南海藥(18.77,-1.21,-6.06%)(24.17,-0.13,-0.53%)是大成財(cái)富管理2020的第五大重倉(cāng)股，王府井(31.50,-0.22,-0.69%)(33.49,0.51,1.55%)是大成創(chuàng)新的第五大重倉(cāng)股，康美藥業(yè)(11.18,-0.34,-2.95%)(12.14,-0.33,-2.65%)是大成景陽(yáng)領(lǐng)先、核心雙動(dòng)力的第一大和第三大重倉(cāng)股。他建議投資者對(duì)重倉(cāng)這些股票的基金謹(jǐn)慎回避。

　　機(jī)構(gòu)“豪賭”

　　一只新藥品一旦成功將帶來(lái)巨額暴利，但是醫(yī)藥研發(fā)成功率極低，有很高的風(fēng)險(xiǎn)性，如前文提到的一些機(jī)構(gòu)投資者集體殺入一個(gè)上市公司，實(shí)屬罕見(jiàn)。公募基金顧名思義就是利用專業(yè)能力，受眾理財(cái)，分散風(fēng)險(xiǎn)。而上述做法，已經(jīng)違背其投資邏輯，這已經(jīng)不是基金公司的投資方式，而像散戶的豪賭心理。

　　2007年，市場(chǎng)對(duì)于重慶啤酒乙肝疫苗的未來(lái)便已存異議，“一只新藥品要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)十幾年的實(shí)驗(yàn)，投入大量的資金，即使這樣，成功率還是很低。國(guó)外搞一個(gè)乙肝疫苗投資上億美元，都沒(méi)結(jié)果，國(guó)內(nèi)的公司沒(méi)有這么大的投資和科研實(shí)力想搞出一個(gè)新疫苗，很難。”當(dāng)時(shí)廣州一家基金公司的基金經(jīng)理曾這樣對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，他們公司里有著在醫(yī)院長(zhǎng)期工作經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)藥分析師，當(dāng)時(shí)認(rèn)為乙肝疫苗不可能成功，“我們不看好重慶啤酒”。

　　而此后，重慶啤酒每隔幾個(gè)星期，便發(fā)公告表示最近公司實(shí)驗(yàn)有幾個(gè)實(shí)驗(yàn)樣本表現(xiàn)良好?！皬恼５墓娼嵌?，這點(diǎn)實(shí)驗(yàn)結(jié)果根本沒(méi)必要，”深圳某不愿具名的私募人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)，“這樣做是因?yàn)橹貞c啤酒和某基金達(dá)成默契，為了確保公司股價(jià)不下跌，而不間斷地發(fā)布利好，而且該基金旗下某基金經(jīng)理曾經(jīng)不小心賣(mài)出部分重慶啤酒的股票，結(jié)果被領(lǐng)導(dǎo)要求寫(xiě)檢討?！?BR>
　　“如此重大的投資，基金需要到上市公司詳細(xì)調(diào)研，溝通，而且要取得上市公司的配合。如果沒(méi)有跟上市公司關(guān)系搞好，就重倉(cāng)殺入，怎么可能？”北京某機(jī)構(gòu)研發(fā)部總監(jiān)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“如果僅僅是旗下一只基金買(mǎi)入，還可以理解，如此密集的資金買(mǎi)入，不排除此前和上市公司存在默契?！?BR>
　　11月25日之前，重慶啤酒成交量最高在500萬(wàn)股左右，到停牌前一天的11月25日，成交量突然暴漲至1576萬(wàn)股，公司股價(jià)也從當(dāng)日的漲停板回落，11月26日即告停牌。

　　上述私募人士猜測(cè)，此次爆發(fā)“重慶啤酒事件”很可能是雙方關(guān)系破裂，現(xiàn)在重慶啤酒突然公布實(shí)驗(yàn)結(jié)果，從重慶啤酒發(fā)布利空的交易量看，有些先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)，做到利空公告發(fā)布之前，提前出貨，而上述提及的一些基金公司明顯沒(méi)提前獲知消息。

　　據(jù)媒體報(bào)道，大成基金醫(yī)藥研究員在上周四便飛赴重慶，與重慶啤酒進(jìn)行交涉溝通。多日下來(lái)，盡管進(jìn)展不大，但大成一直都在竭力要“討個(gè)說(shuō)法”。

　　“其實(shí)基金的如此操作一直比較普遍，比如華商基金和華夏基金的重倉(cāng)中恒集團(tuán)(10.55,-0.11,-1.03%)(11.66,-0.04,-0.34%)，只是他們做到和上市公司溝通較好，能夠及時(shí)逃離，基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制其實(shí)這十年沒(méi)有多大的進(jìn)步?！鄙鲜鏊侥颊J(rèn)為，“重慶啤酒和中恒集團(tuán)操作路徑類似，就是講故事，拉高股價(jià)，或增發(fā)圈錢(qián)或高位出逃，在故事破滅前，基金一直充當(dāng)了幫兇。”

　　大成基金2009年進(jìn)入重慶啤酒時(shí)，其持有的重啤成本約18元/股，按最近收盤(pán)價(jià)計(jì)算，大成基金仍有接近3倍的利潤(rùn)。12月8日，重慶啤酒的市盈率為182倍，股價(jià)為72.95元。但如果按照青島啤酒(32.41,-0.58,-1.76%)(33.68,0.07,0.21%)與燕京啤酒(13.07,-0.14,-1.06%)(13.79,0.04,0.29%)20倍左右估值來(lái)計(jì)算，那么重慶啤酒的股價(jià)應(yīng)該在8元？10元左右。股價(jià)要回歸合理估值，重慶啤酒需要漫長(zhǎng)的跌停。

　　券商踩雷

　　在市場(chǎng)上尚在猜度重慶啤酒還有幾個(gè)跌停時(shí)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》發(fā)現(xiàn)遭遇重啤“黑天鵝”的除基金外，還有東北證券(12.00,-0.23,-1.88%)(12.77,-0.34,-2.59%)副總裁郭來(lái)生領(lǐng)銜的資管產(chǎn)品，總共5只集合理財(cái)產(chǎn)品中居然有4只持股在8.5%以上。

　　上述4只集合理財(cái)產(chǎn)品三季度末總持股不過(guò)372.4萬(wàn)股，不過(guò)它們的凈值縮水幅度卻排在所有券商集合理財(cái)產(chǎn)品末尾，不比受創(chuàng)的基金們好多少。

　　公開(kāi)資料顯示，截至三季度末，東北證券副總裁郭來(lái)生管理的東北證券2號(hào)和東北證券融通一期分別持有重慶啤酒55萬(wàn)股和23.5萬(wàn)股，占其凈值比高達(dá)8.5%和9.40%，位列持倉(cāng)第二和第一位。重慶啤酒復(fù)牌重挫后，讓原本表現(xiàn)尚可的東北證券2號(hào)上周近一周凈值在264只集合理財(cái)產(chǎn)品中排237位，融通一期更是名列倒數(shù)第一。

　　今年5月20日新成立的融通一期，在中報(bào)公布時(shí)并未購(gòu)入重慶啤酒，但三季度難抵“疫苗神話”誘惑，高位買(mǎi)進(jìn)重啤23.5萬(wàn)股。重啤復(fù)牌后股價(jià)已由81.6元直線滑落至59.09元，而整個(gè)三季度重慶啤酒的成交均價(jià)不過(guò)67.64元，這也意味著融通一期已經(jīng)被套了。

　　此外，東北證券5號(hào)產(chǎn)品也由郭來(lái)生管理，因11月17日剛成立還未公布其持股公告，未知其會(huì)否再度重倉(cāng)重慶啤酒。

　　除了郭來(lái)生外，東北證券上海分公司副總經(jīng)理王明威管理的另外兩只集合理財(cái)產(chǎn)品東北證券1號(hào)、東北證券3號(hào)也同樣重倉(cāng)重啤。東北證券1號(hào)三季度末持有271.4萬(wàn)股，占其凈值比9.57%，是其產(chǎn)品的頭號(hào)重倉(cāng)股；東北證券3號(hào)持有22.5萬(wàn)股，占凈值比9.18%。上述兩只產(chǎn)品最近一周排名也相應(yīng)跌至倒數(shù)第二與倒數(shù)十五名。

　　東北證券總共5只集合理財(cái)產(chǎn)品，共有4只“踩地雷”。業(yè)內(nèi)人士分析東北證券應(yīng)該也會(huì)跟隨基金的操作，下調(diào)估值以應(yīng)對(duì)贖回壓力。至本刊截稿，東北證券未公開(kāi)任何應(yīng)對(duì)措施。

　　券商踩雷在今年不是頭一次，今年4月，因一季度重倉(cāng)處于瘦肉精漩渦中心的雙匯發(fā)展(68.24,-1.39,-2.00%)(73.00,0.40,0.55%)，致使由東方證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理陳光明親自管理的東方紅4號(hào)和東方紅5號(hào)兩只集合理財(cái)產(chǎn)品排名同類倒數(shù)。雙匯“瘦肉精事件”已經(jīng)成為多家基金公司的滑鐵盧，東方證券向來(lái)表現(xiàn)出色的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也受到波及。

　　此前雙匯發(fā)展等事件，由于大量基金進(jìn)駐，可以聯(lián)合抱團(tuán)敦促公司采取措施，而此次涉及重慶啤酒“踩雷”的基金公司、券商數(shù)量并不多，其結(jié)果如何還需進(jìn)一步觀察。