重慶啤酒歷時(shí)13年打造的治療性乙肝疫苗概念之死已經(jīng)塵埃落定,牽一發(fā)而動(dòng)全身,該公司于1月20日發(fā)布公告稱,預(yù)計(jì)公司2011年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與2010年相比下降近50%。雖然重慶啤酒只是指出業(yè)績(jī)下降與土地收益相關(guān),但外界并未停止發(fā)聲:該結(jié)果與疫苗項(xiàng)目重創(chuàng)牽連甚大。

    日前,科技部宣布投入5億并由廈門大學(xué)、養(yǎng)生堂萬(wàn)泰公司聯(lián)合研制的“重組戊型肝炎疫苗(大腸埃希菌)”已獲得國(guó)家一類新藥證書和生產(chǎn)文號(hào),成為世界上第一個(gè)用于預(yù)防戊型肝炎的疫苗。

    疫苗項(xiàng)目的死訊和出生在幾近相同的時(shí)間里定格,這富有戲劇性的情節(jié)在生物醫(yī)藥界并不少見,而學(xué)界和資本市場(chǎng)傾向于對(duì)成功項(xiàng)目的宣傳,以致業(yè)界被疫苗項(xiàng)目的重重迷霧困擾,至今仍難以發(fā)現(xiàn)其步履艱難的事實(shí)。

    “治療型乙肝疫苗及抗癌疫苗發(fā)展并不如意”

    重慶啤酒乙肝疫苗的死訊一出,重慶啤酒復(fù)牌后的走勢(shì)凸現(xiàn)了市場(chǎng)的不安。有報(bào)道指出,該股1月10日開盤后低開高走,并再次直接跌停。而收盤前10分鐘的表現(xiàn)被熱議,連續(xù)幾筆總計(jì)高達(dá)3343萬(wàn)股的大買單瘋狂進(jìn)場(chǎng)掃貨。隨后重啤從跌停板上迅速爬起,股價(jià)由跌停價(jià)的25.61元迅速?zèng)_高至26.80元。至收盤時(shí),重啤報(bào)26.18元,跌7.98%。

    “外界從來(lái)沒(méi)有停止對(duì)疫苗項(xiàng)目成功結(jié)果的質(zhì)疑。”一位仍在跟進(jìn)天壇生物疫苗項(xiàng)目的內(nèi)部人士向記者表示,重慶啤酒乙肝疫苗引發(fā)外界對(duì)“疫苗故事”的懷疑從未消停,而實(shí)際上這些懷疑在前十年早已產(chǎn)生,并且只增不減。

    “資本市場(chǎng)近年熱捧的治療型乙肝疫苗和抗癌疫苗的發(fā)展并不如意。”富國(guó)基金一位曾試圖靠近以上兩類疫苗項(xiàng)目的人士告訴記者,整個(gè)疫苗生態(tài)都較為艱辛。

    “我國(guó)從不缺乏對(duì)疫苗項(xiàng)目的投入,但疫苗項(xiàng)目本身的性質(zhì)決定了其難以在產(chǎn)業(yè)上保證預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)效益。”南方醫(yī)科大學(xué)旗下醫(yī)院一位曾參與預(yù)防型和治療型疫苗項(xiàng)目科研的吳主任直言,疫苗項(xiàng)目的研究時(shí)間難以保證,即使投入了巨資、龐大的人力和時(shí)間仍難以保證項(xiàng)目研發(fā)最后一定能成功。

    上述天壇生物人士向記者坦言,國(guó)內(nèi)疫苗項(xiàng)目的研發(fā)生態(tài)包括引進(jìn)國(guó)外項(xiàng)目,以圖借雞生蛋,另外就是國(guó)家牽頭的疫苗研發(fā)項(xiàng)目,以及具有國(guó)營(yíng)或民營(yíng)背景的疫苗項(xiàng)目。他認(rèn)為,國(guó)家牽頭的疫苗項(xiàng)目難度系數(shù)普遍比企業(yè)牽頭的難度系數(shù)要低,而企業(yè)只能依靠難度系數(shù)高以及見效快的項(xiàng)目去追尋經(jīng)濟(jì)效益,“但這樣就等于過(guò)獨(dú)木橋”。

    難辨的盈利真相

    實(shí)際上,目前現(xiàn)有的疫苗項(xiàng)目在不同程度上有著令人難以滿意的效果。華神集團(tuán)的抗癌疫苗“利卡汀”一度被神化,并曾受到資本市場(chǎng)的熱捧。據(jù)悉,該集團(tuán)公告顯示,利卡汀是全球第一個(gè)運(yùn)用單克隆抗體進(jìn)行核素標(biāo)記實(shí)施靶向治療肝癌的基因藥品,肝癌治療的有效率達(dá)到38%,其研究成果目前填補(bǔ)了該領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)空白。

    與其他疫苗項(xiàng)目一樣,利卡汀經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的臨床考驗(yàn),雖然在四期臨床報(bào)告取得了顯著療效的不俗成績(jī),但最終卻因治療效果仍沒(méi)有擺脫局限性,并出現(xiàn)難以治愈的極端例子而被業(yè)界拋棄。

有基金經(jīng)理向媒體分析,利卡汀只能消滅小股殘留的腫瘤,特別是對(duì)手術(shù)后減少?gòu)?fù)發(fā)、轉(zhuǎn)移效果還可以,但如果讓它去對(duì)付巨大的腫瘤,雖然也能殺死一部分,并非一些研究員鼓吹的那么神奇,這也是為何基金不愿意再買這只股票的原因之一。

    曾對(duì)該疫苗項(xiàng)目作調(diào)研的某券商分析師向本報(bào)記者分析,利卡汀在國(guó)內(nèi)屬于技術(shù)頂尖的項(xiàng)目?！盀楹巫罱K無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果,至今仍未得到權(quán)威的解釋,”他強(qiáng)調(diào),對(duì)于業(yè)界和資本圈來(lái)說(shuō),從來(lái)都是結(jié)果導(dǎo)向,一旦發(fā)現(xiàn)效果不理想,必須割肉抽身。

    記者從業(yè)界人士處了解到,利卡汀雖然成功上市,但由于在資本圈“失寵”以及市場(chǎng)銷售不佳,其盈利情況不盡如人意。據(jù)悉,利卡汀目前每支售價(jià)28800元,目前是做學(xué)術(shù)推廣,并且作為肝癌的靶向治療藥物,需在具有特定資質(zhì)和防護(hù)設(shè)備的特殊病房使用,上市后銷售推廣受限。而華神集團(tuán)除了指出該產(chǎn)品在2011年首次扭虧為盈外,并沒(méi)有明確指出該疫苗的盈利情況。

    廣州藥業(yè)即使宣布狂犬疫苗開始盈利,但難以在財(cái)務(wù)報(bào)表以及其他公開資料發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的盈利情況?！凹词勾_實(shí)能產(chǎn)生效益,但也難以從其公開的數(shù)字上讀懂真正的利潤(rùn)數(shù)額,因?yàn)槠浜怂惴椒壳半y以有權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn),其背后還存在各種隱形成本,難以明確考量。”某知名證券公司醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示,在炒作概念之上,資本圈對(duì)于其真正的估值仍在畫問(wèn)號(hào)。

    資本圈的游戲

    由于真正的利益估值存在不少疑點(diǎn),導(dǎo)致有疫苗項(xiàng)目的企業(yè)需要費(fèi)盡心機(jī)爭(zhēng)取更多來(lái)自市場(chǎng)的資本。

    “市場(chǎng)上一些疫苗項(xiàng)目都來(lái)自于沒(méi)有什么資金背景的企業(yè),有一些雖然有國(guó)有背景,但資金也相對(duì)有限。這樣的特性注定企業(yè)必須與疫苗概念的炒作相關(guān),給大家都畫上一個(gè)餅?！眹?guó)泰君安證券從事醫(yī)藥行業(yè)IPO的相關(guān)人士向本報(bào)記者分析,錢從項(xiàng)目中游走也是合理的事,畢竟能給一些非官方背景的項(xiàng)目帶來(lái)市場(chǎng)的資金支持,聚集更多的力量推動(dòng)項(xiàng)目和企業(yè)的發(fā)展。

    與此同時(shí),也會(huì)產(chǎn)生不同程度的負(fù)面影響。他舉例,重慶啤酒就是典型的一場(chǎng)資本游戲,愚弄了自己和他人,資金抽離后只剩下疫苗項(xiàng)目在裸退,疫苗項(xiàng)目的進(jìn)展也成為受害對(duì)象?！盎蛘呖梢哉f(shuō)即使是不相信其會(huì)出現(xiàn)成功的結(jié)果,也難以置信項(xiàng)目會(huì)破產(chǎn)。因此,一旦資本市場(chǎng)出錯(cuò)牌,很難重啟市場(chǎng)和業(yè)界的信心?！?

    在重慶啤酒引發(fā)的乙肝疫苗事件引爆后,記者從業(yè)界了解到,這個(gè)曾被認(rèn)為半死不活的疫苗項(xiàng)目被認(rèn)為只是資本圈內(nèi)的游戲,項(xiàng)目是否真正能投產(chǎn)也早已遭到質(zhì)疑。

    “這樣的后果非常不利于科研項(xiàng)目的繼續(xù)。”上述南方醫(yī)科大學(xué)吳主任向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào),事故發(fā)生后,大家開始對(duì)其他的乙肝疫苗項(xiàng)目不斷打擊,即使仍有資金堅(jiān)持在原有的項(xiàng)目上,但對(duì)于本身有希望的項(xiàng)目而言,資本等各種資源的撤退是致命一擊。

    監(jiān)管類似游擊戰(zhàn)?

    不止資本市場(chǎng)對(duì)疫苗項(xiàng)目的過(guò)多滲透利弊交加,市場(chǎng)秩序和政府監(jiān)督疏導(dǎo)的缺失也扭曲了疫苗項(xiàng)目的發(fā)展。

    遼寧的成大生物制藥就是典型個(gè)案,據(jù)悉,從2005年開始,該企業(yè)的狂犬疫苗正式投入工業(yè)化生產(chǎn),從第一年的銷售收入2700萬(wàn)元到2006年的2.11億元成為當(dāng)時(shí)業(yè)界的奇跡。

其中,接近90%的毛利率更開始撬動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者利益瘋搶的步伐,導(dǎo)致了2007至2008年間,市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求。雖然如此,遼寧成大的銷售收入,市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗行業(yè)仍是壟斷地位,即使經(jīng)過(guò)2009年至2010年國(guó)家開始伸出有形的手加強(qiáng)對(duì)疫苗行業(yè)的監(jiān)管,遼寧成大仍屹立不倒。
    “狂犬病疫苗目前仍供不應(yīng)求,但遭遇遼寧成大等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),跟在后面的廣州藥業(yè)等企業(yè)想要突圍而出實(shí)非易事?！笔煜V州藥業(yè)狂犬疫苗的林業(yè)局人士認(rèn)為,該領(lǐng)域目前沒(méi)有規(guī)范的市場(chǎng)規(guī)則,政府監(jiān)管也只類似于游擊戰(zhàn),并沒(méi)有起到疏導(dǎo)的效果。因此,即使能夠上市投入,因國(guó)內(nèi)渠道和市場(chǎng)生態(tài)等原因,生產(chǎn)的疫苗也會(huì)被扼殺在推廣期,沒(méi)有真正上軌道。

    天壇生物董事長(zhǎng)封多佳接受媒體采訪時(shí)指出,藥監(jiān)部門的監(jiān)督在程序上想得十分周全,還要通過(guò)WHO的關(guān)于疫苗生產(chǎn)安全的整體評(píng)估。他直言,如果企業(yè)故意作假,和政府來(lái)捉迷藏更難以防范。疫苗生產(chǎn)中,從原料進(jìn)廠、運(yùn)輸、儲(chǔ)存等各個(gè)環(huán)節(jié),藥監(jiān)部門不可能全程參與跟蹤。這其中只要有忽視的環(huán)節(jié),就有可能存在問(wèn)題。

    他曾強(qiáng)調(diào),除非是極個(gè)別的企業(yè)主觀故意,一般來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)的疫苗還是可以信賴。

    2011年12月30日,國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》,該規(guī)劃指出了目前我國(guó)疫苗供應(yīng)體系中存在的一些問(wèn)題,如傳染病監(jiān)測(cè)預(yù)警水平低、研發(fā)能力相對(duì)落后和規(guī)?；a(chǎn)能力弱等。同時(shí),該規(guī)劃稱,將著力實(shí)現(xiàn)疫情監(jiān)控及疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、流通、接種、儲(chǔ)備、監(jiān)管各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)發(fā)展,重點(diǎn)建設(shè)5類項(xiàng)目,并對(duì)疫苗重點(diǎn)項(xiàng)目安排了約94億元的中央財(cái)政支持。

    “現(xiàn)在還炒疫苗項(xiàng)目?我們幾個(gè)圈內(nèi)人士3年前就不再碰這個(gè)玩意了,沒(méi)意思,都是浮云。”現(xiàn)任某醫(yī)療領(lǐng)域基金公司高管Jam聽到近期重慶啤酒的乙肝疫苗事件后,大笑后調(diào)侃道。隨后,這個(gè)海歸基金人士向記者描述了他在中國(guó)疫苗業(yè)的8年“游戲史”。

    被騙的感覺

    在2003年放棄了美國(guó)某大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的高薪職位后,Jam回國(guó)后欲在國(guó)內(nèi)的生物醫(yī)療界闖出一番天地,他創(chuàng)立了一家理財(cái)顧問(wèn)公司即現(xiàn)有的基金公司,并選擇了與一名來(lái)自知名證券機(jī)構(gòu),且具有醫(yī)學(xué)博士學(xué)位的高管作為合作伙伴。

    很快地,他們開展了第一個(gè)投資項(xiàng)目——某知名藥企的疫苗項(xiàng)目。Jam告訴記者,剛開始他對(duì)國(guó)內(nèi)的疫苗項(xiàng)目產(chǎn)生巨大的興趣,最大的吸引力在于中國(guó)有龐大的疫苗市場(chǎng),一支疫苗的利潤(rùn)并不多,但只要市場(chǎng)推廣能成功,利潤(rùn)很誘人。“我想任何一個(gè)投資者對(duì)于疫苗項(xiàng)目的沖動(dòng)都是類似的?！盝am說(shuō)。

    由于在海外有過(guò)生物醫(yī)藥開發(fā)的經(jīng)驗(yàn),所以Jam深知一切都要基于研發(fā)成功并能順利通過(guò)多重的臨床實(shí)驗(yàn)。在剛開始的合作中,Jam由于并不熟知國(guó)內(nèi)的疫苗開發(fā)情況,所以長(zhǎng)期跟隨其合作伙伴,考察公司、到實(shí)驗(yàn)室看成果展示等。在最初的三個(gè)項(xiàng)目中,Jam及其團(tuán)隊(duì)都能順利斬獲,而均是出于市場(chǎng)利好消息不斷,激發(fā)了股價(jià)的增長(zhǎng)所致。

    從各機(jī)構(gòu)的公開數(shù)據(jù)可查得,在2003年,Jam入市的時(shí)期正處于帶疫苗項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)被券商頻頻看好的時(shí)期。

    但Jam告訴記者,一件事改變了其對(duì)疫苗項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)。

Jam一度打算與某醫(yī)藥高校合作,并從早期開始培育某預(yù)防型疫苗,但卻遭到國(guó)內(nèi)合作伙伴的反對(duì),直至其中一位高管拍著桌子對(duì)Jam呵斥道:“你不要以為我們真的希望疫苗項(xiàng)目的成功研發(fā)和推廣,那只是一個(gè)幌子,短時(shí)間內(nèi)能成功圈錢才是我們要的?！盝am無(wú)奈地對(duì)記者說(shuō),他的說(shuō)法十分極端,在資本圈內(nèi)并不多見,但也不少見。
    為一個(gè)假餅投錢?

    后來(lái)Jam明白了國(guó)內(nèi)券商和基金在疫苗項(xiàng)目面前的奇怪舉動(dòng)。例如,只是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表或者產(chǎn)品宣傳分析該企業(yè)疫苗項(xiàng)目的盈利點(diǎn)和增長(zhǎng)趨向,而剛開始就只會(huì)致電該企業(yè)或研究機(jī)構(gòu)了解最新進(jìn)展以及中途遇到的問(wèn)題,隨手就能洋洋灑灑地寫出萬(wàn)字調(diào)研報(bào)告,因此那些廣為傳播的報(bào)告都是利好消息占據(jù)主要位置,而存在的不利情況則輕描淡寫或直接忽略。

    此外,研發(fā)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)也令Jam質(zhì)疑其項(xiàng)目成功的可能性。Jam表示,也許他所見到的只是少數(shù)個(gè)案,但足以讓他產(chǎn)生了被騙的感覺。

    他指出,所謂的專家手上帶有多個(gè)項(xiàng)目,在一些疫苗研發(fā)項(xiàng)目中真正操作的并不多,一些關(guān)鍵的實(shí)驗(yàn)部分竟然交給普通大學(xué)的學(xué)生去做?！暗降渍l(shuí)去確保項(xiàng)目的過(guò)程,都不得而知。只知道項(xiàng)目研發(fā)的多位負(fù)責(zé)人與機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系十分密切?！盝am說(shuō),此外,國(guó)內(nèi)的疫苗研發(fā)階段以及市場(chǎng)的投資行為缺乏有公信力且權(quán)力足夠大的第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督。

    讓Jam覺得納悶的是,不論是科研開發(fā)方還是股市投資者都有堅(jiān)韌不拔的超強(qiáng)耐力,那就是,即使項(xiàng)目幾近宣布失敗也不愿撤資。Jam說(shuō):“在美國(guó),一旦權(quán)威機(jī)構(gòu)宣布了項(xiàng)目失敗或者能成功的可能性低于一定幾率,科研方以及投資機(jī)構(gòu)都不會(huì)做出過(guò)多的期許,然后會(huì)投入新的項(xiàng)目。”他指出,這在剛開始看來(lái)是十分殘忍的,但這是一種短痛的合理投資行為,特別是涉及人類基因疾病方面的領(lǐng)域。

    資料顯示,由于乙肝在美國(guó)以性傳播方式為主,患者人數(shù)較少,并且由于治療性疫苗的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高,美國(guó)藥企很少有人從事治療性乙肝疫苗的研發(fā),而是專注于丙肝疫苗的研發(fā)。解放軍302醫(yī)院中西醫(yī)結(jié)合肝病診療與研究中心副主任劉士敬曾對(duì)媒體指出,在治療性乙肝疫苗的研究起步較早的歐美,很多大公司在研究一段時(shí)間后,最終都知難而退了。目前,這項(xiàng)研究在歐美國(guó)家處于擱淺狀態(tài)。

    但國(guó)內(nèi)情況卻不是這樣,Jam告訴記者,他發(fā)現(xiàn)很多投資者都會(huì)說(shuō)同一句話:“大機(jī)構(gòu)都還沒(méi)有撤,也許還有機(jī)會(huì)。”以示他們所得到的內(nèi)幕的真實(shí)性,但最終卻導(dǎo)致大家不停地投錢,為一個(gè)假餅投錢。