下和網(wǎng)上初步發(fā)行數(shù)量均為1500萬(wàn)股。該股發(fā)行價(jià)格為20元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為35.09倍。本次網(wǎng)上申購(gòu)的單一證券賬戶申購(gòu)上限為1.5萬(wàn)股。

    【公司簡(jiǎn)介】

    公司是我國(guó)化學(xué)合成多肽行業(yè)的重點(diǎn)骨干企業(yè)之一，一直從事化學(xué)合成多肽藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售的多肽藥物主要包括注射用胸腺法新、注射用生長(zhǎng)抑素、注射用胸腺五肽。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品免疫調(diào)節(jié)類(lèi)多肽產(chǎn)品“基泰”廣泛應(yīng)用于各型肝炎、腫瘤、重癥感染等疾病的治療，并被中國(guó)藥典、中國(guó)國(guó)家處方集及相關(guān)權(quán)威臨床診療指南收錄。公司在化學(xué)合成多肽藥物合成、純化、分析、質(zhì)量保證、活性測(cè)定、制劑工藝等方面形成了一整套成熟的技術(shù)工藝體系，能規(guī)?；?、低成本、符合GMP要求地生產(chǎn)高標(biāo)準(zhǔn)的化學(xué)合成多肽藥物原料藥和制劑。

    【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

    廣發(fā)證券:雙成藥業(yè)詢價(jià)區(qū)間為15.4-21.0元

    多肽藥物骨干企業(yè)，豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備

    公司為一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售多肽類(lèi)藥物的公司，擁有7個(gè)新藥證書(shū)，37個(gè)注冊(cè)批件，主要多肽類(lèi)產(chǎn)品包括胸腺法新、胸腺五肽和生長(zhǎng)抑素，正在研發(fā)和申報(bào)的產(chǎn)品包括依非巴特、艾塞那肽、比伐瀘定、特立帕肽等多肽類(lèi)產(chǎn)品，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。

    獨(dú)立與委托相結(jié)合的研發(fā)模式，招商代理的銷(xiāo)售模式

    在研發(fā)上，公司采用獨(dú)立研發(fā)與委托開(kāi)發(fā)相結(jié)合的模式，將原料藥合成、工藝優(yōu)化、藥理毒理實(shí)驗(yàn)和臨床實(shí)驗(yàn)，委托合作伙伴、科研院校和CRO公司來(lái)完成，有助于縮短研發(fā)的時(shí)間，提高效率。在銷(xiāo)售上主要采用“招商代理”模式，銷(xiāo)售費(fèi)用較低，對(duì)于胸腺法新，公司采用招商代理下的學(xué)術(shù)推廣模式，即在招商代理模式上，對(duì)代理商進(jìn)行學(xué)術(shù)培訓(xùn)，指導(dǎo)其市場(chǎng)開(kāi)拓工作。

    未來(lái)看點(diǎn):多肽類(lèi)產(chǎn)品出口、新產(chǎn)品上市

    公司目前銷(xiāo)售收入主要來(lái)自胸腺法新，該產(chǎn)品在2006年上市，約占2011年總收入的64%，總毛利的85%，為國(guó)家醫(yī)保乙類(lèi)品種，也為免疫調(diào)節(jié)劑類(lèi)高端產(chǎn)品，近年仍有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。出口產(chǎn)品主要為依非巴肽原料藥粗品。未來(lái)計(jì)劃三年內(nèi)完成依替巴肽、比伐瀘定原料藥美國(guó)DMF和歐盟EDMF的申報(bào)以及艾塞那肽等產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作。處于申報(bào)生產(chǎn)或臨床實(shí)驗(yàn)的新產(chǎn)品依非巴肽，特立帕肽，艾塞那肽等均處于心血管、代謝及糖尿病等大病種領(lǐng)域，多肽原料藥出口及新產(chǎn)品有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    建議詢價(jià)區(qū)間:15.4-21.0元

    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.70/0.91/1.04元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為21%.考慮到公司的成長(zhǎng)性、板塊內(nèi)同行業(yè)公司的估值水平及謹(jǐn)慎性原則，我們以2012年22-30倍給公司定價(jià)，建議詢價(jià)區(qū)間為15.4-21.0元。

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