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    公司12年中報(bào)同增39%，EPS0.35元：公司收入實(shí)現(xiàn)3.94億，同比增長26.6%，凈利潤實(shí)現(xiàn)8,400萬，同比增長39.1%（預(yù)增38.31%~45.76%），EPS0.35元。公司扣非后凈利潤同比增長41%，凈利潤增速快于收入的主要原因在于期間費(fèi)用控制良好，同比下降了4.3個PP，其中銷售費(fèi)用率下降了2.2個PP。

    同期基數(shù)偏高拉低12年上半年表觀增速：公司于11年下半年完成上市，11年二季度基數(shù)偏高，單季度凈利潤達(dá)到4188萬，明顯高于其他季度。我們認(rèn)為若不考慮非經(jīng)營性層面因素，公司內(nèi)生性增長仍處于向上趨勢。藥用輔料業(yè)務(wù)受益于政策推動，增長有望超預(yù)期：公司上半年輔料業(yè)務(wù)同比增長32.5%，毛利率同比提升1.1個PP，其中大輔料增長預(yù)計(jì)在30%左右，毛利率更高的小輔料上半年增速較快，預(yù)計(jì)在40%以上。問題膠囊事件帶來的拉動效應(yīng)明顯，公司受益于政策性推動，目前輔料訂單飽滿，隨著IPO新增產(chǎn)能在三季度后逐步釋放，全年增速有望超預(yù)期。

    磺芐西林鈉靜待招標(biāo)，下半年有望上量：由于各省的招標(biāo)時間推遲，上半年磺卞西林鈉銷售打平增長，小幅低于我們的預(yù)期。下半年磺卞西林鈉將進(jìn)入秋冬銷售旺季，若湖南省基藥增補(bǔ)品種的招標(biāo)以及各地省標(biāo)新一輪的采購有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，該品種仍有較大的業(yè)績彈性，我們預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到30%。投資建議：增持，目標(biāo)價25元?！都訌?qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》下半年有望執(zhí)行，問題膠囊事件促使行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，市場集中度提升有望加速，公司作為行業(yè)龍頭，將享受無邊界擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高成長。我們維持公司12~13年EPS為0.75、1.03元，按照13年25倍PE，目標(biāo)價25元，增持。

責(zé)任編輯：包婷婷

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