繼2月初三生制藥宣布從納斯達(dá)克退市私有化和3月中旬先聲藥業(yè)突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國(guó)的美股——尚華醫(yī)藥宣布股東大會(huì)通過(guò)了私有化收購(gòu)方案。 　　2010年10月19日才風(fēng)光登陸紐交所的尚華醫(yī)藥，在不足兩年半的時(shí)間內(nèi)便收手退出，背后觸動(dòng)點(diǎn)為業(yè)界所關(guān)注。 　　“無(wú)論是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）企業(yè)尚華醫(yī)藥，還是重回仿制藥領(lǐng)域的先聲藥業(yè)，資金池都比較充裕，短期內(nèi)在資金鏈方面擔(dān)憂較小，自然也給了其退市的底氣。”一位醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士表示，“美股投資市場(chǎng)嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中國(guó)概念股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來(lái)了麻煩，在國(guó)內(nèi)好使的一些手段在海外就會(huì)打折扣。” 　　然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，羅森律師事務(wù)所正在調(diào)查有關(guān)尚華醫(yī)藥的證券欺詐，認(rèn)為其為私有化向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交的用于征求股東代理意見(jiàn)的股東須知涉嫌發(fā)布誤導(dǎo)性和不完整聲明。同時(shí)，知名美股律師郝俊波也表示，自己正在搜集相關(guān)股民材料，部分投資者認(rèn)為該價(jià)格偏低，侵犯了小股東的權(quán)利，或提起集體訴訟。 　　冷卻的盛宴 　　進(jìn)入2010年前后，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥、生物科技企業(yè)赴美上市進(jìn)入高潮期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，江波制藥、三生制藥、同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)、藥明康德、尚華醫(yī)藥都已成功登陸美股，醫(yī)藥行業(yè)出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。 　　只是在短短的3年內(nèi)，美國(guó)資本市場(chǎng)就給樂(lè)觀的中資醫(yī)藥企業(yè)上了嚴(yán)肅的一課，SEC頻頻辣手整治違規(guī)中國(guó)概念股，也使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫，過(guò)山車(chē)式的變化也打亂了很多醫(yī)藥公司本身的計(jì)劃。 　　其中，估值過(guò)低撤回IPO的凱賽生物和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料藥及中間體合成制造商康鵬化學(xué)和同濟(jì)堂。 　　旗下?lián)碛邪ㄉ虾ｎＶ腔瘜W(xué)研究有限公司、上海開(kāi)拓者化學(xué)研究管理有限公司、上海開(kāi)拓者醫(yī)藥發(fā)展有限公司等數(shù)家CRO業(yè)務(wù)控股子公司的尚華醫(yī)藥，已是國(guó)內(nèi)同行業(yè)中的巨頭。彼時(shí)作為第十一家在美上市的中國(guó)生物制藥企業(yè)，尚華醫(yī)藥一舉募得8700萬(wàn)美元，若以發(fā)行價(jià)計(jì)算，其市盈率超過(guò)23倍。 　　早在去年7月，尚華醫(yī)藥就已宣布公司董事會(huì)收到董事長(zhǎng)兼CEO惠欣以及私募基金TPGStarCharismaLimited的無(wú)約束性邀約，計(jì)劃以每股9美元/ADS（美國(guó)存托股票）的價(jià)格收購(gòu)其不持有的所有流通股。時(shí)至當(dāng)年12月，尚華醫(yī)藥與尚華醫(yī)藥控股公司、尚華醫(yī)藥母公司以及尚華醫(yī)藥合并公司達(dá)成最終收購(gòu)協(xié)議。 　　“尚華醫(yī)藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股ADS9美元的價(jià)格收購(gòu)尚華醫(yī)藥。”該價(jià)格與要約前最后一個(gè)交易日（2012年7月5日收盤(pán)價(jià)）相比，溢價(jià)達(dá)30.8%。 　　對(duì)于私有化的誘因及細(xì)節(jié)，尚華醫(yī)藥未予回應(yīng)。 　　水土不服 　　事實(shí)上，近兩個(gè)月內(nèi)3家中資醫(yī)藥美股紛紛私有化給業(yè)內(nèi)傳導(dǎo)出了微妙的信號(hào)。“私有化后擇機(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識(shí)。”前述投資人士表示。 　　“中國(guó)概念股的熱度隨著公司自身誠(chéng)信危機(jī)頻出和做空機(jī)構(gòu)的連環(huán)出擊，估值受到嚴(yán)重打壓，難以適應(yīng)如此嚴(yán)苛監(jiān)管環(huán)境的中國(guó)企業(yè)選擇回國(guó)再戰(zhàn)也是無(wú)奈的現(xiàn)實(shí)之舉。”前述投資人士繼續(xù)表示。 　　此前有接近先聲藥業(yè)的知情者曾對(duì)外表示：“想要籌集到新資金已經(jīng)越來(lái)越難，而且美國(guó)證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管對(duì)企業(yè)的壓力也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。” 　　“江波制藥在美遭退市處理的案例，具有典型意義。公司本身業(yè)績(jī)發(fā)展較好，然而因?yàn)橐恍┰趪?guó)內(nèi)使慣了的‘手段’被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯上，而不得不選擇退出。”前述投資人士指出，“這也可以說(shuō)是‘水土不服’的一種。美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于IPO公司而言，可以說(shuō)是‘前松后緊’，會(huì)給輕松過(guò)會(huì)的中資醫(yī)藥企業(yè)一種監(jiān)管寬松的假象，實(shí)際并不然。” 　　2011年底，中國(guó)醫(yī)療技術(shù)有限公司遭到財(cái)務(wù)造假指控，一度引發(fā)中國(guó)概念股在美的誠(chéng)信危機(jī)，最終該公司在去年2月遭到摘牌處理。 　　“剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開(kāi)發(fā)行的中資醫(yī)藥股包括：深圳邁瑞、康輝醫(yī)療、科興生物、諾康生物、中國(guó)臍帶血庫(kù)等，總體市值及股價(jià)與眾公司IPO時(shí)的豪言似乎已不可同日而語(yǔ)。 　　如今擺在先聲藥業(yè)、三生制藥、尚華醫(yī)藥面前的退市之路，實(shí)則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關(guān)于要約價(jià)格的博弈便是其中一大困難。正積極推進(jìn)私有化進(jìn)程的三生制藥，收購(gòu)方DecadeSunshineLtd提出的每股ADS支付15.40美元方案便遭遇了多個(gè)基金股東的抵抗，稱其作價(jià)過(guò)低。 　　郝俊波指出，在美國(guó)，投資者是絕對(duì)的上帝，中小股東只要認(rèn)為價(jià)格偏低，就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時(shí)，如何穩(wěn)妥透明地處理與投資者關(guān)系也直接關(guān)乎公司后續(xù)是否會(huì)面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。