2013年1-2月，醫(yī)藥制造業(yè)累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入2,724.0億元，同比增長22.70%；累計實現(xiàn)利潤總額257.40億元，同比增長24.30%。2012年12月單月利潤總額同比增速自2011年以來首次高于當月主營業(yè)務收入同比增速，2013年1-2月主營業(yè)務收入同比增速與利潤總額同比增速皆再創(chuàng)新高，行業(yè)復蘇趨勢明顯。 　　2013年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)累計毛利率為30.79%，為2010年以來單一統(tǒng)計時間毛利率新高，顯示醫(yī)藥制藥業(yè)向好勢頭仍在持續(xù)。 　　2013年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)銷售費用、管理費用與財務費用分別同比增長35.90%、17.90%與10.90%，其中銷售費用同比增速大幅高于同期收入與利潤總額增速，侵蝕部分利潤增速，這與我們從產(chǎn)業(yè)界了解到的情況相一致。我們認為2013年醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)仍將面臨銷售費用相對較高的局面，考慮到2013年將是基藥招標與非基藥招標的“大年”，以及醫(yī)藥流通行業(yè)“兩票制”政策的出臺預期，我們預計銷售費用同比增速可能會持續(xù)提升。2013年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)三項費用率分別為12.32%、6.38%、1.05%，其中銷售費用率高于2012年同期水平1.20個百分點。三項費用率合計為19.75%，高于2012年同期水平0.83個百分點。受費用率水平提升影響，2013年1-2月公司營業(yè)利潤率為10.47%，與2012年同期水平基本一致。 　　考慮到2012年以來的三次降價涉及藥品品種數(shù)量相對較少、市場份額相對較小，降幅也相對溫和；同時已出臺或擬出臺非基藥招標方案的省份中藥品價格權(quán)重也有相應降低，我們預計醫(yī)藥制造業(yè)2013年主營業(yè)務收入將延續(xù)20%左右的同比增速，同時利潤總額同比增速有望與主營業(yè)務收入同比增速保持同步，醫(yī)藥制造業(yè)盈利能力將有進一步的提升，或有超預期可能。 　　我們認為，2013年行業(yè)增速維持的主要風險來自于2013年2季度發(fā)改委針對中藥制劑的最高零售價降價，以及在其后的基藥和非基藥招標中中藥制劑的降價。我們認為大批中藥制劑獨家品種進入新版基藥目錄放大了中成藥降價的風險。近年來中成藥銷售總額占醫(yī)藥制造業(yè)比重穩(wěn)定在22-24%左右，若中成藥實際銷售價格同比降幅10%，則醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)同比增速將下降2.5-3個百分點。對于缺乏自有醫(yī)藥商業(yè)渠道及對經(jīng)銷商議價能力有限的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)，利潤同比增速受降價的負面影響更大。