生意社6月27日訊　醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在我國仍處于長期牛市的早期階段。預(yù)計(jì)到2020年，我國衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重或能達(dá)到7%，相當(dāng)于在2012年基礎(chǔ)上再次翻番，長期成長動力十足。不過，未來兩年可能會受到降價(jià)控費(fèi)和醫(yī)保支出增長放緩等因素的影響，醫(yī)藥制造業(yè)的營收增速將比2011年有所放緩。 　　下半年的政策面或?qū)⒕o于上半年。三項(xiàng)基本醫(yī)保或?qū)⒔y(tǒng)一整合到人社部管理，新農(nóng)合待遇或?qū)⑦M(jìn)一步提高，這可能有助于激發(fā)農(nóng)村居民的大病診療熱情。下半年多個(gè)省市將陸續(xù)啟動基藥增補(bǔ)和非基藥的招標(biāo)，增補(bǔ)基藥繼續(xù)降價(jià)為大勢所趨，“雙信封”制或?qū)⑾蚍腔幷袠?biāo)推廣。 　　板塊估值已趨合理。我們分析了影響醫(yī)藥板塊絕對估值和相對估值的相關(guān)因素，認(rèn)為今年醫(yī)藥板塊的凈利潤增速或?qū)⒏哂谌ツ?，這將導(dǎo)致絕對估值的重心比去年有所上升。相對估值與醫(yī)藥制造業(yè)營收增速以及GDP增速相關(guān)，短線看略偏高，長期看高溢價(jià)率仍能維持，并可能會繼續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為28倍左右是今年醫(yī)藥板塊較為安全的估值水平，醫(yī)藥板塊估值（TTM，整體法，剔除負(fù)值）當(dāng)前已經(jīng)趨于合理，再次回到28倍以下，可考慮逐漸買入。 　　招標(biāo)政策是下半年醫(yī)藥板塊最大的擾動因素。倘若招標(biāo)政策的嚴(yán)格程度大大超出預(yù)期，有可能導(dǎo)致醫(yī)藥營收和凈利潤不達(dá)我們的預(yù)測，從而導(dǎo)致板塊估值水平再下一個(gè)臺階。我們并沒有如此悲觀。主要理由是，下半年各省陸續(xù)啟動的是基藥增補(bǔ)招標(biāo)，這塊營收占比相對較??；下半年啟動非基藥招標(biāo)的省份不多，且非基藥招標(biāo)大幅降價(jià)的可能性小于基藥招標(biāo)，這塊對于企業(yè)造成的實(shí)質(zhì)性影響應(yīng)該也不大。 　　投資建議：短期內(nèi)，醫(yī)藥板塊或?qū)⒏S著大盤的大幅回落而繼續(xù)調(diào)整，但由于當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值水平已趨合理，泥沙俱下之后便是淘金之時(shí)。我們建議下半年可采取由防御到進(jìn)攻的投資策略，重點(diǎn)關(guān)注以下四類企業(yè)，一是具有產(chǎn)品優(yōu)勢的抗腫瘤藥研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，二是受益于太子參降價(jià)和人參漲價(jià)的企業(yè)，三是受到政策鼓勵的醫(yī)療服務(wù)業(yè)，四是新品爆發(fā)力強(qiáng)、能夠進(jìn)口替代的企業(yè)等，具體可關(guān)注以嶺藥業(yè)、瀚宇藥業(yè)、科華生物、沃森生物、昆明制藥、魚躍醫(yī)療、馬應(yīng)龍等。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；招標(biāo)政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。