在社會(huì)環(huán)境和政策利好的雙重作用下，醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展被廣泛看好

　　本報(bào)見習(xí)記者 喬誌東

　　近日，醫(yī)藥行業(yè)板塊表現(xiàn)異常搶眼，截至昨日收盤，醫(yī)藥行業(yè)板塊大漲2.48%，189只醫(yī)藥股中，除了13只停牌外，共有144只飄紅，占總數(shù)的76.19%。醫(yī)藥股中，魯抗醫(yī)藥(600789,股吧)、華潤雙鶴(600062,股吧)、四環(huán)生物(000518,股吧)、萊茵生物(002166,股吧)等多只個(gè)股漲停。

　　多數(shù)券商把近日醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢走向歸結(jié)為兩大方面的原因：一是在醫(yī)改紅利長期持續(xù)釋放的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)未來具有穩(wěn)定的增長前景；二是近期國內(nèi)登革熱疫情的持續(xù)及國外埃博拉病毒疫情的蔓延，導(dǎo)致對應(yīng)的醫(yī)藥生物股大漲。

　　醫(yī)藥股的強(qiáng)勢走勢和該行業(yè)在并購重組市場中的表現(xiàn)相得益彰。據(jù)媒體報(bào)道，30家已經(jīng)宣布成立產(chǎn)業(yè)并購基金的上市公司大多在今年實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超大盤的漲幅，其中有6家公司屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，占比最大。其中京新藥業(yè)(002020,股吧)自去年1月31日公告設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金以來，其股價(jià)漲幅超過了200%，成為漲幅最大的個(gè)股。

　　根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從披露的行業(yè)數(shù)量上來看，今年9月完成的并購案例主要分布在清潔技術(shù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、電子及光電設(shè)備、機(jī)械制造、化工原料及加工、IT、房地產(chǎn)等21個(gè)一級行業(yè)。從并購案例數(shù)量上看，清潔技術(shù)和生物技術(shù)/醫(yī)療健康排在第一，分別完成17起案例。

　　據(jù)清科《2014年第二季度中國并購市場研究報(bào)告》顯示，從行業(yè)分布來看，2014年上半年中國并購市場完成的784起并購交易分布于房地產(chǎn)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、電子及光電設(shè)備、能源及礦產(chǎn)、機(jī)械制造、清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、化工原料及加工等23個(gè)一級行業(yè)。從并購案例數(shù)方面分析，新興產(chǎn)業(yè)生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，以完成案例64起，占交易總量8.2%的成績排名第二。

　　“2014年多數(shù)上市公司傾向于選擇生技醫(yī)療、TMT、清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等二級市場概念較熱的項(xiàng)目進(jìn)行并購。”該報(bào)告指出。

　　除了醫(yī)藥行業(yè)自身的優(yōu)化重組外，其他行業(yè)也逐漸顯示出對醫(yī)藥行業(yè)的極大興趣。中航光電(002179,股吧)近日公告稱，以自有資金1.224億元收購深圳翔通光電51%的股權(quán)，收購后中航光電成為控股股東，而深圳翔通光電主要產(chǎn)品包括醫(yī)療齒科領(lǐng)域的二氧化鋯瓷塊、雕牙機(jī)以及配套零部件。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模普遍偏低，公司市值規(guī)模超過500億元的公司僅有兩家，絕大多數(shù)公司市值規(guī)模低于100億元。截至2014年9月11日，市值最大的公司是云南白藥(000538,股吧)，為539.45億元，上市的182家醫(yī)藥企業(yè)中，市值低于100億元的有119家，而美國最大的醫(yī)藥公司強(qiáng)生，其市值高達(dá)2961.02億美元。

　　魯抗醫(yī)藥：靜待政策趨緩

　　2011-08-26 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券 研究員：胡德軍 謝剛[摘要]

　　投資要點(diǎn)2011上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.32億元，與去年同期相比上升11.22%;實(shí)現(xiàn)利潤總額0.68億元，同比減少25.63%; 實(shí)現(xiàn)凈利潤0.56億元，同比減少31.04%，實(shí)現(xiàn)EPS0.10元，公司業(yè)績下降的主要原因?yàn)榭股貎r(jià)格下降以及政策性因素導(dǎo)致下游需求大幅減少所 致;公司二季度毛利為17.30%，同比下降近5個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因?yàn)殡S著國家發(fā)改委再次降低部分抗生素藥品價(jià)格最高零售價(jià)格和國家基本藥物與非基本藥 物招標(biāo)開始陸續(xù)在各省市實(shí)施，公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格降幅較大;同時(shí)公司生產(chǎn)所需的原輔材料如豆油、淀粉等產(chǎn)品價(jià)格上漲較快，導(dǎo)致成本大幅上漲;其中公司半合成 抗生素原料藥受累7-ACA價(jià)格的大幅下降，目前7-ACA價(jià)格已經(jīng)跌到525元，低于公司成本線，因此公司半合成抗生素原料藥毛利率從去年的17%下降 到目前的3.7%，雖然收入同比增長17%，但利潤貢獻(xiàn)有限;同時(shí)公司由于受到抗生素分級管理目錄影響，抗生素制劑銷售也受到重大影響，2011年上半年 同比增長只有4%，遠(yuǎn)低于前期15%的平均增速;如果短期抗生素政策不明朗，預(yù)計(jì)下游需求將很難恢復(fù);受益于養(yǎng)殖行業(yè)高景氣，公司獸藥業(yè)務(wù)增長迅 速，2011H1營收同比增長34.3%，毛利率保持往年行業(yè)平均水平，獸藥業(yè)務(wù)的快速增長在一定程度上彌補(bǔ)公司業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)今年整個(gè)養(yǎng)殖行 業(yè)需求旺盛，公司獸藥全年有望受益行業(yè)高景氣;預(yù)計(jì)2011-13年公司營業(yè)收入分別為27.34億元、28.25億元和31.57億元，同比分別增長 24.5%、3.3%和11.8%，歸屬母公司凈利潤分別1.20億元、1.45億元和1.72億元，同比分別增長-7.24%，20.74%和 18.42%，對應(yīng)公司EPS分別為0.21元、0.25元和0.30元，維持“持有”評級。

　　京新藥業(yè)：顯著受益于招標(biāo)大年 強(qiáng)烈推薦評級

　　2014-09-18 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：方正證券 研究員：蘭蘭[摘要]

　　事件：

　　近日，浙江省藥品招標(biāo)工作啟動(dòng)，公布《2014年藥品集中采購(第一批)實(shí)施方案》及《浙江省基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)基本藥物目錄外常用藥品清單》，公司包括瑞舒伐他汀、康復(fù)新液和舍曲林在內(nèi)多個(gè)大品種產(chǎn)品位列其中。

　　點(diǎn)評：

　　1.公司多高端制劑進(jìn)入浙江省常用藥物清單此次浙江省目錄名稱為基本藥物目錄外常用藥物清單，我們分析認(rèn)為實(shí)際就是基藥增補(bǔ)目錄。公司瑞舒伐他 汀(他汀類降脂藥)、康復(fù)新液(腸胃科用藥)以及舍曲林(抗抑郁藥品)進(jìn)入該目錄。由于辛伐他汀、地衣芽孢桿菌活菌、環(huán)丙沙星均為國家基藥，我們認(rèn)為浙江 省基藥有望在明年執(zhí)行，公司制劑銷售將保持快速增長。

　　浙江省藥品集中采購方案規(guī)定，《基本用藥目錄》中標(biāo)產(chǎn)品中，縣及縣以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)每季度采購統(tǒng)一定價(jià)產(chǎn)品金額不少于總金額的20%-50%。公司 為浙江省企業(yè)，在銷售上采取在華東地區(qū)自營，在其他地區(qū)代理的銷售模式，從以往公司數(shù)據(jù)來看，公司在華東地區(qū)的藥品收入占比較大，我們認(rèn)為，公司藥品有望 隨著浙江省基藥執(zhí)行開始銷售放量，對公司整體銷量將有促進(jìn)作用。

　　在此次進(jìn)入浙江省增補(bǔ)目錄的幾個(gè)品種中，他汀類降脂藥瑞舒伐他汀為公司目前最大品種制劑，2013年不含稅銷售收入過億，今年增速可望達(dá)到 85%。公司的腸胃科產(chǎn)品康復(fù)新液擁有30ml獨(dú)家規(guī)格，在招標(biāo)中有優(yōu)勢?？祻?fù)新液2013年銷售不含稅收入為8485萬，我們分析，隨著進(jìn)入更多基藥增 補(bǔ)目錄以及基藥招標(biāo)的開始，該產(chǎn)品將繼續(xù)快速增長，預(yù)計(jì)今年銷售增速約10-20%。公司抗抑郁藥舍曲林擁有三種劑型，其中分散片競爭對手僅一家。該產(chǎn)品 2013年不含稅收入2800萬，預(yù)計(jì)今年增速約40%。

　　2.益和堂銷售快速增長公司于2013年10月通過天堂元金投資平臺(tái)收購益和堂。益和堂為廣東省中藥老字號(hào)品牌，擁有186個(gè)藥品品種生產(chǎn)批 件，其中包括沙溪涼茶(獨(dú)家)、沙溪涼茶顆粒(獨(dú)家)、養(yǎng)血生發(fā)膠囊、排石顆粒(基藥)、骨仙片(低價(jià)藥)、鼻咽清毒顆粒(醫(yī)保)等特色產(chǎn)品。益和堂產(chǎn)品 豐富，但是市場中標(biāo)價(jià)格及銷售覆蓋較差，2012年銷售收入5577.35萬，凈利潤40.58萬。收購后，公司進(jìn)行新版GMP認(rèn)證工作(已獲批)、積極 進(jìn)行銷售隊(duì)伍建設(shè)、提升公司管理水平。

　　此次浙江省低價(jià)藥物如果超過參考價(jià)30%，暫停交易，企業(yè)報(bào)漲價(jià)理由，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室審核批準(zhǔn)后，恢復(fù)交易，依此類推，逐步漲價(jià)，直至低價(jià)藥的上限價(jià)格。我們認(rèn)為，此政策利好生產(chǎn)廠家較少的低價(jià)藥企業(yè)。益和堂的骨仙片(共3個(gè)廠家)有望受益。

　　我們認(rèn)為隨著銷售逐步推廣、浙江省及其他省份的基藥及低價(jià)藥執(zhí)行，益和堂銷售收入快速增長，預(yù)計(jì)今年過億，并逐漸產(chǎn)生利潤貢獻(xiàn)，并有望在未來2年并入上市公司。

　　3.投資建議我們維持2014-2016年凈利潤為1.13、1.69、2.36億元，同比增長75%、50%和40%，對應(yīng)EPS為 0.39/0.59/0.83元，對應(yīng)估值為50X/34X/24X。我們認(rèn)為公司高端制劑產(chǎn)品增長迅速，在研儲(chǔ)備豐富，同時(shí)有并購可能。按2015年 EPS40倍估算，合理價(jià)值23.6元，維持強(qiáng)烈推薦評級。