2016年諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎花落“細(xì)胞自噬”，這勢必將提升腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)疾病等相關(guān)領(lǐng)域地關(guān)注度和投資機會。據(jù)了解，細(xì)胞自噬會影響細(xì)胞物質(zhì) 的合成、降解和重新利用之間的代謝平衡，以及生物發(fā)育、生長等過程，其在應(yīng)用上屬于細(xì)胞資料范疇，目前已逐步投入應(yīng)用的有干細(xì)胞、基因測序、細(xì)胞免疫等。 二級市場可關(guān)注腫瘤疾病治療恒瑞醫(yī)藥、以及細(xì)胞治療龍頭安科生物等。

另外，醫(yī)保目錄調(diào)整進入窗口期。9月30日，人社部發(fā)布公開征求意見相關(guān)通知，繼2009年調(diào)整之后七年，國家再一次啟動醫(yī)保目錄調(diào)整。根據(jù)通知內(nèi) 容，醫(yī)保目錄調(diào)整需要在2016年底完成。從歷史經(jīng)驗看，2009年醫(yī)保目錄增補297個品種，其中產(chǎn)生了一批重磅品種。按照目前業(yè)內(nèi)透露的信息，臨床用 量巨大的品種、進入核心指南或臨床路徑的品種、自主研發(fā)創(chuàng)新藥、上一輪地方醫(yī)保增補較多的品種，以及政策扶持的兒藥品種有較大可能進入新版醫(yī)保目錄。相關(guān) 企業(yè)將直接受益于醫(yī)保目錄調(diào)整，迎來業(yè)績爆發(fā)。

  相關(guān)概念股：

    國藥股份：公告標(biāo)的公司業(yè)績承諾，凈利潤顯著增厚

國藥股份公告了重組報告書草案，其中包括標(biāo)的公司2014年至2016年4月的財務(wù)報表、審計報告以及2016年至2018年的扣非后歸母凈利潤承 諾：國控北京（25053.62萬、27653.54萬、30528.87萬）、北京康辰（6329.85萬、7406.78萬、8662.63萬）、北 京華鴻（16004.68萬、18203.05萬、20984萬）、天星普信（17016.05萬、19505.35萬、22303.63萬）。

公告標(biāo)的公司業(yè)績承諾，大幅增厚凈利潤：完成對四個標(biāo)的公司的財務(wù)審計報告并公告業(yè)績承諾，標(biāo)的公司2016、2017、2018年承諾的扣非后歸 母凈利潤總計分別為6.44億、7.28億、8.25億，后兩年增速分別為13%和13.3%，相比國藥控股2015年扣非后歸母凈利潤增厚 131.7%、148.8%、168.7%。

如本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)在2016年內(nèi)完成交割，利潤補償年度為2016年、2017年、2018年；如本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)無法在2016年完成交割，利潤補償年度則相應(yīng)往后順延。

此外還公告了調(diào)整后的發(fā)行價格與發(fā)行股份數(shù)。2.整合北京地區(qū)醫(yī)藥分銷，龍頭地位得以鞏固重組完成后，國藥集團下屬的國控北京、北京康辰、北京華 鴻、天星普信與國藥股份的同業(yè)競爭問題將的到解決，使得國藥股份成為國藥集團旗下北京地區(qū)唯一醫(yī)藥分銷平臺，進一步鞏固其龍頭地位。至此，公司醫(yī)藥分銷北 京地區(qū)占有率提高，規(guī)模優(yōu)勢明顯，未來營業(yè)利潤率將顯著提高。

投資建議：在兩票制不斷推進的背景下，醫(yī)藥商業(yè)面臨整合，將呈現(xiàn)強者恒強的局面。根據(jù)重組預(yù)案和行業(yè)發(fā)展情況，預(yù)計精麻藥未來三年凈利潤 CAGR17%，北京醫(yī)藥分銷凈利潤增速16%，合并后股本768.8萬股，預(yù)計合并后2016-2018年EPS為1.62/1.86/2.14元，給 予2016年30倍PE。

  南京醫(yī)藥：收入持續(xù)增長，毛利和稅率拉低業(yè)績

公司2016年上半年實現(xiàn)營收129.60億元，同比增長8.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比增長1.08%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.81億元，同比增長4.01%；基本每股收益0.09元。

投資要點：主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長勢頭。2016年上半年公司批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入123.67億元，同比增速7.67%，主要與公司批發(fā)規(guī)?；鶖?shù)較大有 關(guān)。零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.02億元，同比增速為10.18%，預(yù)計今后公司這兩項業(yè)務(wù)也將保持細(xì)分行業(yè)增速水平。電商業(yè)務(wù)和第三方物流目前規(guī)模較 小，2016年上半年分別為3586.11萬元和344.19萬元，同比增速為124.59%和128.18%，考慮到目前規(guī)模水平和發(fā)展趨勢以及所處細(xì) 分領(lǐng)域市場也是剛起步的狀態(tài)，預(yù)計今后三年仍將維持高速增長態(tài)勢。

毛利率下降和非經(jīng)常性損益以及所得稅因素影響整體業(yè)績增長。由于整體招標(biāo)降價壓力，公司四項業(yè)務(wù)毛利率均有所下降帶動整體毛利率同比下降0.1個百分點。另外由于非經(jīng)常性損益和所得稅的影響業(yè)績幾乎持平。

藥事服務(wù)和慢性病管理提升公司競爭力，國企改制改善公司機制。南京醫(yī)藥陸續(xù)在江蘇、安徽和福建地區(qū)等地開展藥事服務(wù)項目，目前合作機構(gòu)已經(jīng)超過50 多家，在降低藥占比大背景下，此項業(yè)務(wù)有望加快發(fā)展。零售連鎖業(yè)務(wù)聯(lián)合默沙東（中國）已正式啟動的“慢病管理”項目，向技術(shù)服務(wù)型藥店轉(zhuǎn)變。2016年上 半年公司籌劃的非公開發(fā)行中包含員工持股，國企改革進程有序推進，將為公司經(jīng)營管理帶來新的活力。

預(yù)計公司16年-18年的EPS至0.19、0.25、0.28元，市盈率分別為45倍、35倍、31倍，估值基本合理，鑒于公司區(qū)域商業(yè)龍頭地位和國企改革預(yù)期以及新業(yè)務(wù)發(fā)展。

上海醫(yī)藥：業(yè)績符合預(yù)期，分銷快速增長

零售與電商：公司藥品零售業(yè)務(wù)銷售收入24.90億元，同比增長7.64%。截止報告期末，公司下屬品牌連鎖零售藥房1，796家（H1+27家），其中直營店1，157家（H1-10家），合辦藥房39家（H1+10家）。

從財務(wù)指標(biāo)上來看，公司整體費用率基本保持穩(wěn)定，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為5.10%、2.78%、0.49%，較上年同期分別增 加0.08、減少0.19、減少0.07個百分點。公司營運能力基本保持穩(wěn)定，凈營業(yè)周期由去年的55.74天下降至55.37天。在研發(fā)支出方面，公司 保持大投入，H1支出2.88億元，同比增長8.27%，報告期內(nèi)獲得藥品臨床批文22個，申報臨床批文3個，多替泊芬、SPH3127、 SPH1188、TNFa受體Fc融合蛋白、重組抗CD20人源化單克隆抗體注射液等五項主要研發(fā)項目順利推進，同時公司積極開展一致性評價工作。

分銷業(yè)務(wù)有望受益于兩票制與營改增帶 來的集中度提高：認(rèn)為，在流通行業(yè)整頓的背景下，未來流通行業(yè)集中度將進一步提高，公司作為龍頭有望強者恒強。隨著流通企業(yè)自查、飛行檢查等政策執(zhí)行，掛 靠過票等業(yè)務(wù)將越來越難繼續(xù)，行業(yè)規(guī)范度有望大幅提升，而兩票制以及營改增的實施使流通企業(yè)盈利能力進一步被壓縮，從觀察到的情況來看，眾多小型流通企業(yè) 已經(jīng)開始謀求出路，未來或退出市場或被兼并收購，而公司作為全國性的醫(yī)藥分銷龍頭，目前覆蓋省份已達18個，未來并購項目將圍繞省級平臺布局的戰(zhàn)略推進， 計劃在未來覆蓋26-28個省份，流通行業(yè)政策環(huán)境的變動給予公司戰(zhàn)略執(zhí)行堅實基礎(chǔ)。同時，公司分銷體系完整，管理規(guī)范，純銷比例也較高，過去在福建省的 業(yè)務(wù)就因為兩票制的實施發(fā)展非常順利，具備在兩票制推行下的成功經(jīng)驗。

結(jié)論：預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.19、1.37、1.52，對應(yīng)PE分別為17x、15x、13x。公司作為醫(yī)藥商業(yè)龍頭受益 于流通行業(yè)整頓帶來的集中度提高；公司同時具備分銷業(yè)務(wù)與零售網(wǎng)點，擁有全國最大的DTP業(yè)務(wù)，并持續(xù)深耕醫(yī)藥電商，未來有望承接外流處方；公司布局中藥 配方顆粒，有望成為新的利潤增長點。