事件:2016年12月24日,CCTV-13新聞頻道在“新聞30分”欄目中播報了《高回扣下的高藥價》。對此,國家衛(wèi)生計生委糾風辦表示,國家衛(wèi)生計生委對此高度重視,立即要求上海、湖南兩地衛(wèi)生計生行政部門對報道中涉及的高價回扣事件展開調(diào)查,并及時向社會公布調(diào)查結果,對涉及的違規(guī)人員依法依規(guī)嚴肅處理。

高回扣的背景:以藥養(yǎng)醫(yī)。醫(yī)生回扣與藥品加成為“以藥養(yǎng)醫(yī)”的兩種模式。20世紀50年代,經(jīng)濟十分困難情況下,為了維持公立醫(yī)院生存發(fā)展,明確公立醫(yī)院藥品加成;1985年中國正式啟動第一輪醫(yī)療改革,核心思想是放權讓利,擴大醫(yī)院自主權,刺激醫(yī)院創(chuàng)收,彌補收入不足。在特殊的歷史背景下“藥”的價值被過度凸顯,而“醫(yī)”的價值未被合理體現(xiàn)。這一時期,醫(yī)藥代表出現(xiàn),他們成為醫(yī)藥企業(yè)與醫(yī)生之間的重要紐帶角色。在這個逐步推高藥品價格的利益鏈條中,藥品零售價格約50%留在了醫(yī)生和醫(yī)藥代表環(huán)節(jié)。此次事件的直接影響:處方藥銷售模式或將生變?；仡?9年以來的新醫(yī)改,破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”一直是核心主題之一。藥改方面,已出臺了取消藥品加成、降低藥占比、招標降價等藥政。針對“高回扣”這一現(xiàn)象,則曾在2013年GSK商業(yè)賄賂事件之后開展了反腐活動。此次央視的報道和衛(wèi)計委糾風辦的表態(tài)或意味著開啟新一輪反藥品銷售商業(yè)賄賂,我們認為將直接影響處方藥銷售模式,過去的高回扣銷售模式將受到動搖,藥品質(zhì)量和學術推廣能力或將成為藥品銷售中的核心競爭力。

從政策聯(lián)動性來看,醫(yī)藥行業(yè)利益格局將迎大調(diào)整。我們認為此次央視和衛(wèi)計委對高回扣現(xiàn)象的報導及回應與2013年GSK事件存在背景差別,主要體現(xiàn)在政策聯(lián)動性方面。2013年僅涉及反商業(yè)賄賂,而未解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的根源,因此時至今日,高回扣現(xiàn)象依然常見。而2015年以來的藥審變革(仿制品一致性評價、臨床試驗檢查、新藥注冊改革)、藥品定價變革(醫(yī)保支付價、臨床治療路徑)、流通環(huán)節(jié)變革(兩票制、營改增)、醫(yī)療體系變革(降低藥占比、醫(yī)療服務價格變革)等政策聯(lián)動推出,或意味著國內(nèi)醫(yī)改進入新階段,將有望從根本上解決包括高回扣在內(nèi)的系列問題,醫(yī)藥行業(yè)利益格局將迎大調(diào)整。

投資策略:我們認為以下幾個領域將受益:1)研發(fā)實力和學術推廣能力強的制藥企業(yè),如恒瑞醫(yī)藥(600276)、康弘藥業(yè)(002773)、麗珠集團(000513)、貝達藥業(yè)(300558);2)院外處方藥終端,如布局DTP藥房的上海醫(yī)藥(601607)、柳州醫(yī)藥(602268)及一心堂(002727)等連鎖藥店。