展望2017年，全球不確定性因素增多，并且影響力度逐漸加大，那么生物醫(yī)藥資本市場究竟會如何?

全球最大市場美國方面，奧巴馬保健法可能面臨被廢，美元將變得更強勢。但這未必有助于海外競爭，特朗普新政會加劇貿(mào)易摩擦，放緩全球化進程，美國稅法和商業(yè)環(huán)境的改善，將有利于海外資金回籠美國，藥價壓力似乎會有所減緩，但并不消除美國政府與保險機構(gòu)的議價壓力。此外，F(xiàn)DA換帥，未來審批新藥的風格套路將對生物醫(yī)藥研發(fā)與投資產(chǎn)生重大影響。

但總體講，即使有歐盟不穩(wěn)、貿(mào)易摩擦、白宮變臉、特朗普當政等不確定性因素，2017年生物醫(yī)藥板塊仍然是投資繼續(xù)看好的。特朗普作為來自商界的政壇另類，得到美國多數(shù)選民的信任，他可能使美國變得更強大，用商業(yè)的頭腦去扶植美國科技產(chǎn)業(yè)，而生物醫(yī)藥領域注定是重中之重。

或現(xiàn)超大并購

進入新的一年，并購將繼續(xù)一路高歌，甚至超大型并購也有可能被松綁，在未來一兩年內(nèi)成交。即使IPO放緩，首次公開募資和后續(xù)募資也會有相當規(guī)模。2017年生物科技領域或完成更多單IPO，因為2016年發(fā)行新股的后市表現(xiàn)不錯，會吸引許多機構(gòu)投資者認購新股，供求關(guān)系會驅(qū)動發(fā)行價略微提升。

VC/PE投資力度較大

IPO窗口的繼續(xù)開放，讓VC投資者有更多機會退出，這也會激發(fā)VC投資者繼續(xù)發(fā)力尋求新項目的投資。所以2017年VC/PE在生物醫(yī)藥和健康產(chǎn)業(yè)領域的投資還會有較好的力度。企業(yè)創(chuàng)投也會增加投資，這方面的資金不會受投資周期長的壓力影響。

跨境投資更活躍

在并購方面，由于匯率、稅務和商業(yè)環(huán)境因素的改變，跨境投資與并購會更加活躍。如果特朗普競選時的大部分承諾得以兌現(xiàn)，美國大型藥企會充分利用海外大量自由資金進行并購，促使全球生物科技并購潮涌動甚至井噴。水漲船高會帶來優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市值增加。上市與非上市公司的重組并購，也會讓私募股權(quán)投資機構(gòu)、VC/PE賺大錢。這會帶動整個資本市場和生態(tài)鏈的良性循壞。

美聯(lián)儲2016年年底加息已經(jīng)對債券和股市有很大影響。美元會變得更強勢，海外并購會更活躍，但美國對外出口會受到影響。對中國資本而言，會刺激出口和加大海外投資及合作。盡管外匯管制和限匯會影響資本出海，但在人民幣貶值周期，資本外流或?qū)で筚徺I海外資產(chǎn)和技術(shù)，甚至收購國外中小生物醫(yī)藥企業(yè)，還會有相當大的吸引力。

外包有不確定因素

CRO和CMO業(yè)務在過去幾年一直在穩(wěn)步發(fā)展。但在特朗普新政下，強調(diào)美國制造業(yè)回歸重振，有可能影響到美國生物醫(yī)藥界的海外合作及外包服務和生產(chǎn)。貿(mào)易方面的糾紛也會增加，成本會更加難控。

美生技產(chǎn)業(yè)走強

特朗普強調(diào)的減稅政策，更加友好地對待企業(yè)，包括重振美國制造業(yè)，樂見海外資金返程投資美國國內(nèi)，這些主張和措施對生物科技產(chǎn)業(yè)應該會有促進和幫助。

最新通過的21世紀治愈法，有兩個關(guān)鍵點對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利：1)FDA加快新藥審批步伐，2)加大基礎研究的力度。前者對正在開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的公司大有好處，后者對從事原創(chuàng)開發(fā)的轉(zhuǎn)化醫(yī)學企業(yè)也是令人鼓舞的。因為沒有基礎研究和前沿領域的突破，很難有重大創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)誕生。

美生技股指或現(xiàn)輝煌

特朗普當選后，美國股市股指已經(jīng)不斷沖新高，市場還有新的成長空間，還是略顯泡沫，按照一般規(guī)律，股市也許會經(jīng)歷一段調(diào)整和回落后繼續(xù)沖高，但不會太高。不過，華爾街的多數(shù)分析師還是相信2017年美國股市不會差。

2016年表現(xiàn)低于其他股指的生物科技，在2017～2018年度能否再現(xiàn)輝煌，取決于以下若干因素：新藥上市是否加快或增多，藥品限價壓力是否消除，企業(yè)減稅力度以及并購熱度。

2016回顧

剛剛過去的2016年，全球生物醫(yī)藥和健康產(chǎn)業(yè)資本究竟有什么值得回味?讓我們作一簡要概述。

雖然生物技術(shù)股指出現(xiàn)自2009年以來的首次負增長，但作為一個永遠剛需和朝陽的產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥還是堅挺地朝前發(fā)展。全年行業(yè)研發(fā)投入繼續(xù)增加，并購升溫，風險投資創(chuàng)次新高，IPO雖有放緩但仍然強勁。

生技持續(xù)牛市終結(jié)

二級市場生物科技股玩的是心跳。2016年，大部分機構(gòu)投資者和對沖基金在生物科技股上是要么賠錢要么不怎么賺錢。美國大選年的不確定性、臨床試驗結(jié)果以及生物藍籌股業(yè)績，基本決定了生物科技股的大致走向。

2016年生物科技股市開局很慘，一月份納斯達克生物科技指數(shù)下滑21%，而同期S&P指數(shù)只下跌5%。大約93%的市值超過3億美元的生物技術(shù)公司股價下跌，平均每家公司市值蒸發(fā)30%。

有兩家公司由于臨床試驗結(jié)果不理想，放棄NDA申報，導致股票大跌，同時引發(fā)其他類似生物科技公司股票下滑。生物藍籌股本來比較抗跌，但由于吉利德和新基這兩家公司的業(yè)績不再表現(xiàn)強勁，2016年的預期收入和成長也被調(diào)低。這些都是生物科技指數(shù)中的主要成分股，當然就給一月的開局帶來負面影響。

納斯達克生物科技股指表現(xiàn)更加直觀，五年連續(xù)上漲，終于在2016年被終止并逆轉(zhuǎn)為負增長。

IPO仍火但勢頭有減

2016年，申請IPO上市的生物科技公司數(shù)目減少，上市成功的企業(yè)發(fā)行價也多低于最初制定的定價。但是，所有新上市的IPO定價中位數(shù)還是比去年更高。

不過，即使IPO數(shù)目和融資總量不及前兩年的井噴，2016年仍然是過去幾十年IPO行情最好的五六個豐收年之一。

反向并購再度發(fā)力

在IPO上市速度放緩的同時，反向并購開始發(fā)力。部分近年上市的生技公司產(chǎn)品開發(fā)受挫等原因引起股價大跌，公司前景不明，變成有現(xiàn)金而缺乏潛力的殼公司，等待被人反向收購。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2016年已有4～5家企業(yè)通過反向并購而成功上市，更多企業(yè)也在考慮走這一快速而便捷的上市通道。

過去幾年上市的生技公司，至少有20%的公司因主業(yè)表現(xiàn)欠佳而失去獨自做大的潛力，淪為有資金無活躍交易的殼公司。

對于某些需要錢、正規(guī)上市略有難處，同時大股東希望借助旗下公司或其他渠道快速實現(xiàn)資本化的生技公司，選擇反向并購也是順理成章的事。在美國，通過這種方式上市并轉(zhuǎn)板而做大的企業(yè)有很多成功案例。如果企業(yè)有實力和潛力，基本面和價值都比較理想，反向并購不失為可選的資本化工具，有時比IPO更理想。

并購交易不如2015年

相比于2015年的創(chuàng)紀錄的1500多起并購交易行情，2016年并購交易總體有所下滑。最大的并購不在生物醫(yī)藥領域，而是農(nóng)業(yè)生物科技公司孟山都公司，被拜耳以660億美元收購。

不過，生物技術(shù)和醫(yī)療器械類的交易在2016年第三季度還是有不錯的表現(xiàn)：同比第二季度，生物技術(shù)類并購交易增加了58%，醫(yī)療器械增加了19%;同比去年同期，生物技術(shù)增加24%，醫(yī)療器械并購與去年持平。醫(yī)療服務領域并購占第三季度的59%，比前一季度的61%略有下降，比去年同期的63%也降低幾個百分點。

此外，2016年12月并購交易已經(jīng)有回升跡象，估計2017年行情會更好些。