從3月9日開始，上海醫(yī)藥（601607.SH）和CVC　Capital　Partners（以下簡稱“CVC”）正協(xié)商聯(lián)手競購德國史達(dá)德大藥廠（STADA　Arzneimittel　AG）的消息在業(yè)界流傳。隨后，有消息稱復(fù)星醫(yī)藥也加入了這場爭奪戰(zhàn)。消息稱，復(fù)星醫(yī)藥的收購心態(tài)為，先單獨迎戰(zhàn)，之后隨事態(tài)發(fā)展而兩手準(zhǔn)備，與CVC等收購基金再聯(lián)合競購。

　　兩位業(yè)界巨頭的動向迅速在行業(yè)引起高度關(guān)注。而出乎業(yè)界意料的是，兩巨頭迅速雙雙發(fā)布澄清公告。復(fù)星醫(yī)藥稱自己沒有相關(guān)收購計劃或安排。上海醫(yī)藥的表態(tài)則意味深長，稱“近期與多個歐美醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行過初步接觸，目前沒有向包括Stada在內(nèi)的任何一家公司發(fā)出過正式意向。”

　　巨頭們公告背后藏著的心思，讓這場“收購”傳聞?chuàng)渌访噪x。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報記者從相關(guān)渠道獲悉，上海醫(yī)藥或與CVC協(xié)商并購史達(dá)德，CVC方面由德國團(tuán)隊操盤，中國區(qū)由2016年加入CVC的中國區(qū)主管羅一參與。醫(yī)療健康領(lǐng)域是CVC資本關(guān)注的領(lǐng)域之一。

　　關(guān)于這一消息，記者試圖聯(lián)系羅一本人，未取得聯(lián)系。記者向上海醫(yī)藥董秘辦求證與CVC的接觸，上海醫(yī)藥稱，“這件事情不方便說，以公告為準(zhǔn)。”

　　如果上海醫(yī)藥真有意競購史達(dá)德，并且成功，通過產(chǎn)品線的再度完善，上海醫(yī)藥的整體優(yōu)勢和競爭力將再度提升。

　　這場“收購”傳聞中的主角上海醫(yī)藥，正在書寫其“出海”履歷。新任董事長周軍也曾表態(tài)要進(jìn)軍歐美。

　　借資本出海

　　“上藥目前的確正積極做外延擴張，無論是國內(nèi)還是國外。如果有合適項目會考慮。”關(guān)于上海醫(yī)藥和CVC聯(lián)合競購史達(dá)德大藥廠的傳聞，CVC是否是主動聯(lián)系上海醫(yī)藥，董秘辦人員稱不方便透露。

　　這位工作人員還告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，每年帶著項目找上海醫(yī)藥的投行，外資、內(nèi)資企業(yè)以“十”為單位計，“這樣的傳聞也不是新鮮的事情”。而至于哪一個項目能夠落地或者取得進(jìn)展，要看實際情況……

　　上海醫(yī)藥董秘辦對于未來的國際化并購之路似乎非常篤定。恒瑞醫(yī)藥一位人士認(rèn)為，這和上海醫(yī)藥的有錢、有眼光有關(guān)。2016年第3季度報告顯示，至2016年9月30日，上海醫(yī)藥期末貨幣資金120億元。上海醫(yī)藥董秘辦工作人員稱，上藥資金充裕，是一個出海并購的優(yōu)勢。

　　上述恒瑞醫(yī)藥人士介紹，上海醫(yī)藥作為一家國有企業(yè)，承載著當(dāng)?shù)卣笄械南Ｍ?。中國希望打造千億醫(yī)藥俱樂部，扶持有實力、體量相近的企業(yè)集團(tuán)迅速壯大，且到國際上去走一走。上海醫(yī)藥目前市值近600億，又是上海國資委旗下唯一的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然希望上海醫(yī)藥挑起重任。

　　同樣，上海醫(yī)藥本身“多金”，且背靠有實力的國資委，自然會在國際市場中好標(biāo)的物中挑挑揀揀，選擇更加適合自己的企業(yè)去并購。

　　此次入鏡的德國史達(dá)德大藥廠，總部位于法蘭克福，是一家以生產(chǎn)仿制藥和原研非處方藥品為主的跨國企業(yè)，還是德國唯一的獨立仿制藥生產(chǎn)商。這家小巨頭還看中生物仿制藥市場，打算在這一領(lǐng)域發(fā)力。

　　2017年3月1日，史達(dá)德執(zhí)行董事會公布了2016財年初步未審計經(jīng)營業(yè)績。集團(tuán)銷售額上升了2％，達(dá)到21.517億歐元，2015財年的銷售額是21.15億歐元。調(diào)整貨幣和投資組合效應(yīng)的集團(tuán)銷售額增長4％，達(dá)到21.8億歐元。

　　史達(dá)德正在謀求新興市場的增長。1996年史達(dá)德首度進(jìn)入中國內(nèi)地市場。2005年外商獨資企業(yè)史達(dá)德藥業(yè)（北京）有限公司成立。目前公司在華經(jīng)銷的主要品種包括史達(dá)功糖漿、瑞可糖漿、寶立康液等。

　　2015年2月，史達(dá)德藥業(yè)（北京）向CFDA提交了恩替卡韋口服溶液（化藥5類，新藥）的注冊申請，去年10月已制證完畢。這一產(chǎn)品，在審評的還有百時美施貴寶等企業(yè)，BMS申請進(jìn)口注冊，恒瑞在15年已拿到批件。

　　是否向史達(dá)德發(fā)出正式邀約意向，上海醫(yī)藥方面還未給出明確信息。

　　在恒瑞醫(yī)藥人士眼里，現(xiàn)任上海醫(yī)藥掌舵者幾乎是為上海醫(yī)藥的國際化而來。

　　上海醫(yī)藥現(xiàn)任董事長周軍，于2016年10月到任。他到任時，上海醫(yī)藥4年換了4任董事長。事實上，周軍是兼任上海醫(yī)藥董事長之職，他還在上海醫(yī)藥上級企業(yè)上海實業(yè)集團(tuán)任執(zhí)行董事、總裁，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)購并和基建。

　　對于現(xiàn)任董事長周軍，上海醫(yī)藥董秘辦的評價是：“周軍在資本運作和融產(chǎn)結(jié)合上有豐富的經(jīng)驗，能給上海國資旗下唯一的醫(yī)藥平臺走出去對外擴張，做好存量業(yè)務(wù)，提供資源和幫助。”

　　上任兩個月后，周軍就在“2016上海國資高峰論壇”上對外透露他未來的規(guī)劃，未來3年到5年在國際化方面有一批新舉措。而國際化的抓手之一就是資本運作。

　　上海實業(yè)的發(fā)展史，其實就是一部資本運作史。通過大約35至40次收購兼并，形成了三大產(chǎn)業(yè)——醫(yī)藥、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施。“我們想法是在將來資本市場和產(chǎn)業(yè)融合中起到作用。將資產(chǎn)組合不斷變化，通過金融投資，收購兼并，利用資本市場。未來也是一樣，通過兼并收購建立起我們的業(yè)務(wù)。”周軍稱，上海醫(yī)藥未來五年會在美國和歐洲建立基地，將收購兼并的前沿陣地放入歐美。

　　拓展新陣地

　　10年來，上海醫(yī)藥不斷在買買買。前八九年的并購標(biāo)的主要集中在醫(yī)藥流通領(lǐng)域，也都集中在國內(nèi)。相比復(fù)星醫(yī)藥以及其他醫(yī)藥集團(tuán)出海并購紀(jì)錄其實并不算多。

　　上海醫(yī)藥第一次真正意義上的出海并購，是去年8月斥資9.38億元收購澳大利亞保健品公司Vitaco，進(jìn)軍保健品領(lǐng)域。上海醫(yī)藥董秘辦告訴本報，“這絕不會是唯一的嘗試。”

　　更早些時候，上海醫(yī)藥其實也有幾次出海嘗試。2016　年5月，上海醫(yī)藥全資子公司上藥藥材與日本國日本津村（TSUMURA　&　CO）共同設(shè)立合資公司。上藥以現(xiàn)金出資人民幣3.06　億元，占合資公司51%的股權(quán)。而在2001年7月，上藥藥材就與日本津村和上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司共同合資設(shè)立了上海津村制藥有限公司，上藥藥材占上海津村34%的股權(quán)。上海津村主要是為日本津村生產(chǎn)醫(yī)療用漢方制劑的中間體浸膏粉末,并從中國向日本出口。

　　2015年，上海醫(yī)藥通過子公司上海實業(yè)醫(yī)藥科技(集團(tuán))有限公司，參與天大藥業(yè)有限公司定向增發(fā)，以現(xiàn)金認(rèn)購天大藥業(yè)此次擬發(fā)行的全部股份2.81億股，認(rèn)購價格為0.39港元/股，耗資1.09億港元。上海醫(yī)藥稱，天大藥業(yè)增發(fā)是一次戰(zhàn)略性投資。上海醫(yī)藥通過此次投資，可承接國際優(yōu)質(zhì)高端保健產(chǎn)品進(jìn)入中國市場，而天大藥業(yè)在香港、東南亞、澳大利亞和新西蘭等國家及地區(qū)的營銷經(jīng)驗及銷售網(wǎng)絡(luò)，有助于上海醫(yī)藥業(yè)務(wù)的“引進(jìn)來”和“走出去”。

　　今年2月28日，上海醫(yī)藥公告稱，其境外全資子公司上海實業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司擬以自有資金2000　萬美元參與投資設(shè)立美國白沛思創(chuàng)投基金第五期（“A.　M.　PAPPAS　LIFE　SCIENCE　VENTURES　V”）。上實醫(yī)科是PAPPAS第五期基金的基石投資者及有限合伙人。公告顯示，PAPPAS　第五期基金主要關(guān)注有關(guān)生物技術(shù)、特殊藥品、診斷、醫(yī)療設(shè)備、藥品配送等領(lǐng)域的投資項目。這是上海醫(yī)藥設(shè)立的第三個基金。

　　關(guān)于出海動作帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)，上海醫(yī)藥董秘辦稱，“對于新設(shè)立的海外公司、基金類的公司，是一個工具，有可能會未來新業(yè)務(wù)增長帶來爆發(fā)式增長點，希望媒體和投資者給更多時間。”

　　上海醫(yī)藥在3月11日的澄清公告中，強調(diào)了國際化戰(zhàn)略，稱“國際化發(fā)展是公司十三五規(guī)劃期間的重要戰(zhàn)略舉措，公司持續(xù)關(guān)注海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購機會。”

　　“拓展新邊疆，聚焦大健康。”周軍在“2016上海國資高峰論壇”演講稱，“醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，它已經(jīng)有一個中國地位，我們希望它將來有一個全球地位，所以全球地位概念需要保持10%以上增長達(dá)5年之久，上海醫(yī)藥集團(tuán)如果順利，在未來5年成為世界500強企業(yè)”

　　老樹遇新機？

　　有近130年歷史的上海醫(yī)藥是上海國資系統(tǒng)的唯一醫(yī)藥企業(yè)。先后在上海證券交易所和港交所上市,是A+H　上市公司。在2010年多項表現(xiàn)公司業(yè)績的指標(biāo)達(dá)到巔峰后，近5年，上海醫(yī)藥的經(jīng)營利潤與投資回報一直平穩(wěn)增長，但估值一直沒有什么變化。上海醫(yī)藥近幾年的營收增長速度依然是兩位數(shù)，相比同行九州通（600998.SH）增速較低、但與國藥控股（1099.HK）、華潤醫(yī)藥（3320.HK）相當(dāng)。

　　2016年前三季度，上海醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入905億元，增長14.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤25　億元，增長12.8%，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤23　億元，增長11.1%。

　　去年前三季度，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入813億元，同比增長16.44%。毛利率6.00%。醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入37.65億元，同比增長7.42%,毛利率15.44%。醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入93.96億元，同比增長5.76%。上海醫(yī)藥預(yù)計全年銷售收入超過1億元的大品種有25個。

　　醫(yī)藥流通正步入“寡頭時代”。今年年初，國務(wù)院醫(yī)改辦會同國家衛(wèi)計委等8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見(試行)》，同時《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》等政策也發(fā)布。按照規(guī)劃，要培育超過5000億元規(guī)模的醫(yī)藥流通企業(yè)。未來要形成3家年銷售額超過1000億元的全國性大型藥品流通企業(yè)和25家年銷售額超過100億元的區(qū)域性藥品流通企業(yè)。

　　與此同時,大型流通商數(shù)量基本穩(wěn)定,新入者基本很難打破市場競爭格局。無上游資源、無下游網(wǎng)絡(luò)小商業(yè)公司被淘汰,大型流通渠道商依賴自身渠道、體量優(yōu)勢,通過兼并收購流通企業(yè),進(jìn)而不斷擴大自身規(guī)模。其實，在2015年，醫(yī)藥流通市場的集中度已經(jīng)大幅提升。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，行業(yè)前3名的市占率達(dá)到整體市場空間的1/3，且不斷提高；而前100名的市占率也達(dá)到68.9%。

　　上海醫(yī)藥作為流通領(lǐng)域前三的大國企，可謂有機遇。老大是銷售額超過2000億的中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司，后兩位上海醫(yī)藥與華潤醫(yī)藥的銷售額不相上下，2015年全年銷售額接近千億。

　　醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)分為批發(fā) (調(diào)撥)、純銷(直接面向醫(yī)院)和快批(面向基層與農(nóng)村市場)　三類,其中醫(yī)院純銷需要建立自己的渠道優(yōu)勢,進(jìn)入壁壘較高,毛利率相應(yīng)也較高。上海醫(yī)藥稱其分銷業(yè)務(wù)中61.42%來自純銷。

　　從區(qū)域市場看，上藥在上海醫(yī)藥流通市場的份額超過50%，穩(wěn)坐頭把交椅。在華北地區(qū)，通過2011　年完成對中信醫(yī)藥實業(yè)有限公司的全資收購,　一舉進(jìn)入華北乃至北京市場,并超過國藥控股,躍居第二。在華南地區(qū)，上海醫(yī)藥的市場份額為3%左右，但華南是全國第二大市場中，華南占全國市場份額的22%。在東北及西南地區(qū)，上海醫(yī)藥也并沒有絕對優(yōu)勢。

　　截止到2015　年底,公司分銷業(yè)務(wù)覆蓋省份已達(dá)18　個,共計20970　家醫(yī)療機構(gòu),其中三級醫(yī)院1271　家,占全國三級醫(yī)院的72.39%。上海醫(yī)藥稱未來將通過并購等方式將提升覆蓋省份的數(shù)量提升至26-28　個。

　　雖然醫(yī)藥商業(yè)獨占江山，但毛利率較工業(yè)差遠(yuǎn)了。工業(yè)毛利在五成左右，重點產(chǎn)品的毛利率近70%。而商業(yè)板塊，分銷僅6個點，零售也不足20個點。

　　2009年，醫(yī)改分水嶺之年，也是上海醫(yī)藥主營結(jié)構(gòu)分化執(zhí)念。此前，其商業(yè)板塊毛利高達(dá)9成，此后不斷下降，同時工業(yè)板塊毛利則迅速上升。如今，從營收角度看，工業(yè)與商業(yè)的比例是9:1，但從盈利角度看，工業(yè)與商業(yè)比例幾乎是1:1。工業(yè)每年提供大量的資金流。這也是上海醫(yī)藥不斷尋求做大醫(yī)藥工業(yè)的原因之一。

　　2016　年4　月28　日，上海醫(yī)藥召開第一季度業(yè)績電話交流會。在回答關(guān)于研發(fā)相關(guān)問題是，上藥稱其研發(fā)主要投資于五個方向：惡性腫瘤，自身免疫，心腦血管，精神神經(jīng)類以及代謝類疾病藥物。而按藥品種類分，上藥主要投資于三個領(lǐng)域：首先是創(chuàng)新藥，公司的小分子創(chuàng)新藥每年申報一個1.1　類的化藥，大分子每年申報一個全新的抗體藥物。其次是仿制藥，上藥的仿制藥品種豐富。還在中藥二次開發(fā)中有所投入。

　　另外，國資國企改革，或也是上海醫(yī)藥的發(fā)展新契機。今年2月份，上海國資委發(fā)布《上海市國資委黨委2017年工作要點》，擬在今年完成2-3家競爭類企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。推進(jìn)5-10戶符合條件的國有控股混合所有制企業(yè)試點員工持股。

　　“上海醫(yī)藥整體上符合條件，我們管理層非常有積極性，但是什么時候操作，具體怎么操作，還要看上級部門。”上海醫(yī)藥董秘辦稱。