上市公司商譽(yù)減值行為，可能會(huì)造成公司業(yè)績(jī)披露“變臉”，甚至將預(yù)計(jì)盈利的財(cái)報(bào)變?yōu)樘潛p，短期造成上市公司股價(jià)受到關(guān)聯(lián)性影響下降。分析人士指出，企業(yè)商譽(yù)減值后，可能使資產(chǎn)負(fù)債表“輕裝上陣”，在下期季報(bào)中，報(bào)表內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，扭虧為盈的態(tài)勢(shì)。在過(guò)去幾年內(nèi)，醫(yī)藥生物行業(yè)并購(gòu)重組不斷，因此，商譽(yù)變動(dòng)后的相關(guān)企業(yè)或存在一定投資機(jī)會(huì)。

　　商譽(yù)減值對(duì)業(yè)績(jī)影響較大

　　長(zhǎng)城證券指出，2013-2015年醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額逐年增長(zhǎng)，2015年并購(gòu)數(shù)量達(dá)323起，同比增長(zhǎng)40%，并購(gòu)金額達(dá)1511億元，同比增長(zhǎng)159%。在2015年達(dá)到高點(diǎn)后，2016年并購(gòu)數(shù)量和金額均大幅回落，并購(gòu)不斷推高公司商譽(yù)。

　　2015年以前（包括2015年）上市的申萬(wàn)醫(yī)藥板塊一共有214家公司，數(shù)據(jù)顯示2015年商譽(yù)達(dá)616.62億元，同比增長(zhǎng)73.74%，占總資產(chǎn)比例從2012年的1.8%上升至5.7%。對(duì)比這214家上市公司2012年和2015年完整財(cái)年的商譽(yù)變化，記者發(fā)現(xiàn)商譽(yù)占比增加的有101家，其中占比變化大于10%的有40家。

　　分析上述40家上市公司凈利潤(rùn)情況，長(zhǎng)城證券表示，并購(gòu)?fù)苿?dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2013-2015年并表凈利潤(rùn)分別占到上市公司凈利潤(rùn)總額的4.25%、13.63%和27.89%；同期凈利潤(rùn)增速分別為14.75%、32.79%和44.15%；剔除并表的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)后，凈利潤(rùn)增速分別下降4.87%、13.01%和23.80%。

　　企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)?fù)殡S業(yè)績(jī)承諾，上述40家上市公司45起并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾完成情況比較好，但仍有部分并購(gòu)未能完成承諾。2016年前三季度整體商譽(yù)占凈利潤(rùn)比例達(dá)到423%，如果業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。2016年和2017年是醫(yī)藥生物板塊業(yè)績(jī)承諾集中到期的時(shí)間點(diǎn)，因此存在一定的黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)。此外，業(yè)績(jī)對(duì)賭期結(jié)束意味著并購(gòu)標(biāo)的存在業(yè)績(jī)“變臉”的可能，同樣對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響。

　　關(guān)注集中度高的績(jī)優(yōu)股

　　在并購(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)震蕩格局的大背景下，企業(yè)高溢價(jià)收購(gòu)的熱情有所降溫，2016年并購(gòu)事件數(shù)量以及金額均有所回落，長(zhǎng)城證券指出，有幾類醫(yī)藥生物企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：首先，新醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)，流通行業(yè)集中度不斷提升。流通環(huán)節(jié)的壓縮將繼續(xù)提升行業(yè)集中度，未來(lái)幾年流通企業(yè)外延并購(gòu)有望持續(xù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型S持較高水平的企業(yè)值得關(guān)注。例如加速渠道布局的醫(yī)療檢驗(yàn)集約化服務(wù)的相關(guān)企業(yè)；以及近年來(lái)社會(huì)資本積極通過(guò)并購(gòu)等方式介入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的相關(guān)企業(yè)；以制藥工業(yè)為支撐，加快向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸發(fā)展的相關(guān)企業(yè)同樣值得關(guān)注。

　　其次，未完成業(yè)績(jī)承諾的商譽(yù)減值對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等方面實(shí)際影響較小，完成商譽(yù)減值，公司業(yè)績(jī)處于相對(duì)低位，未來(lái)主業(yè)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)的相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)可能會(huì)有機(jī)會(huì)。此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，具有國(guó)際化戰(zhàn)略布局的醫(yī)藥生物行業(yè)相關(guān)企業(yè)也值得關(guān)注。

　　同時(shí)，2016年和2017年多家公司業(yè)績(jī)承諾到期，并購(gòu)標(biāo)的或存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)關(guān)注商譽(yù)較小，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，擁有獨(dú)家產(chǎn)品，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健的仿制藥、創(chuàng)新藥和中藥龍頭相關(guān)企業(yè)。