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今天早晨賽諾菲以64%溢價、116億美元收購血友病廠家Bioverativ，而新基則以90億美元收購了CAR-T藥物廠家Juno。新基在2015年已經(jīng)買了9.7%的Juno股份，今天是收購了剩余部分。賽諾菲則在前年收購MDVN、去年收購Actelion先后被輝瑞、強生截和后終于完成了一個百億以上交易，但投資者熱情不高，今天股票下滑3%。新基/Juno交易也沒有出現(xiàn)去年吉利德收購另一家CAR-T企業(yè)Kite時普天同慶的場面，今天新基股票幾乎沒有變化。

藥源解析

賽諾菲自收購鍵贊后嘗到罕見病市場甜頭，而血友病是最贏利的罕見病之一。今年賽諾菲獲得與Alnylam合作開發(fā)RNAi血友病藥物fitusiran的所有權(quán)益，今天的收購顯然是為了鞏固在這個市場的地位。BIVV是去年才從百健分離出來的公司，當(dāng)時每股只有40美元。一年翻了2.5倍說明當(dāng)時百健剝離BIVV是個正確決定，雞爪子、雞胸分開賣比整雞值錢。BIVV主要產(chǎn)品是凝血因子Eloctate和Alprolix，是個成熟?？扑幤髽I(yè)。但產(chǎn)品線中有一個去年4億美元收購的TNT009在三期臨床，也有一個地中海貧血的基因療法ST401、雖然仍在臨床前。

新基是一個以收購早期資產(chǎn)為核心模式的藥廠，這是繼今年70億收購Impact Biomedicines的又一個大動作。新基已經(jīng)參與了Juno和另一家CAR-T企業(yè)藍鳥的投資，今天雖然收購了Juno但新基仍然說與藍鳥的BB2121是最優(yōu)先資產(chǎn)。新基的主要領(lǐng)地是血液腫瘤、尤其是多發(fā)性骨髓瘤， BB2121作為末線療法療效驚人、安全性優(yōu)于CD19的CAR-T。雖然Juno的BCMA資產(chǎn)與BB2121有些重復(fù)，但一個血液腫瘤企業(yè)在重磅藥物即將過期的壓力下收購一個CAR-T企業(yè)順理成章。

賽諾菲以前以糖尿病、心血管疾病為主業(yè)，曾經(jīng)上市過藥王波立維和重磅胰島素產(chǎn)品lantus，現(xiàn)在則向?qū)？坪币姴∞D(zhuǎn)移。新基已經(jīng)是?？撇∑髽I(yè)，但主要資產(chǎn)是反應(yīng)停衍生物，與CAR-T在技術(shù)含量上不可同日而語。CAR-T目前僅限于末線血液腫瘤，雖然有了吉利德、新基的參與進軍實體瘤的機會增加，但這誰也無法打保票。血友病則是一個高速變化的市場，不僅羅氏的雙特異抗體Hemlibra去年已經(jīng)上市，Spark、BioMarin的基因療法也顯示近100%的療效。這可能產(chǎn)生一針治愈的產(chǎn)品，凝血因子產(chǎn)品被取代是早晚的事。所以這兩個收購是兩個性質(zhì)不同賭博，賽諾菲期望老黃忠雖然體力不支但還能再多打幾仗，新基則希望少帥雖然還有很多需要證明但能早日一統(tǒng)江湖。

CAR-T、基因療法無疑代表了未來，但是受到價格、使用方便性、醫(yī)生熟悉程度等因素影響，已經(jīng)批準(zhǔn)的CAR-T藥物和基因療法市場滲透緩慢。BIVV的產(chǎn)品線雖然都是成熟產(chǎn)品、早晚會被顛覆，但時間表卻是難以預(yù)測，可能為賽諾菲提供幾年寶貴的現(xiàn)金流。詩和遠(yuǎn)方很重要，但這個月的生活費也得有著落。這類似20世紀(jì)初的交通運輸行業(yè)，雖然懷特兄弟已經(jīng)成功飛行，但馬車仍然是贏利的交通工具。去年生物制藥唯一大型收購是吉利德120億收購Kite，而今天一個早市就有200億美元換手。今年一月還沒過完，但除了今天的交易上周還有謠言說諾和諾德要收購Ablynx、百健和UCB在競拍Acorda。藥廠急需新產(chǎn)品是收購的主要動力，但最近一段時間控制藥價風(fēng)聲有所放松、美國降低企業(yè)稅也是輔助因素。