4月16日，益豐大藥房發(fā)布公告稱，其擬以現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式收購(gòu)孫偉、石樸英、索曉梅、陳玉強(qiáng)等持有石家莊新興藥房連鎖股份有限公司的控股權(quán)（51%以上），該事項(xiàng)可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，從4月17日起停牌，停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過一個(gè)月。

益豐藥房2001年從湖南常德出發(fā)，之后逐步進(jìn)入益陽(yáng)、長(zhǎng)沙等地，開始覆蓋湖南省。到2004年之后，其以湖南為基地，相繼進(jìn)入上海、湖北、江蘇、江西、浙江等地，實(shí)現(xiàn)跨省經(jīng)營(yíng)。2015年登陸資本市場(chǎng)之后，益豐大藥房開啟了并購(gòu)戰(zhàn)車，先后收購(gòu)江西采森大藥房、荊州廣生堂、宿遷玖玖藥品超市等，截止去年三季度，其已經(jīng)有直營(yíng)門店1780家，在七個(gè)省市進(jìn)行了大布局。

而現(xiàn)在大手筆收購(gòu)石家莊新興藥房，則為其進(jìn)入華北市場(chǎng)正式奠定基礎(chǔ)。石家莊新興藥房連鎖股份有限公司成立于1996年。由最初8個(gè)人組成的公司，到今天擁有2700多名員工、450萬(wàn)會(huì)員、460家直營(yíng)門店，2017年銷售超過10億元。

值得一提的是，新興藥房是河北省的龍頭連鎖藥店，其此前主打品牌藥，據(jù)此前業(yè)界消息，新興藥房也已經(jīng)開始謀求單獨(dú)上市，并獲得多輪融資，獲得投資后也曾進(jìn)行了多輪并購(gòu)，先后收購(gòu)了邢臺(tái)一澤大藥房連鎖公司、武安市康健大藥房連鎖公司等。

然而，正當(dāng)新興藥房發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，其創(chuàng)始人郭生榮去年因病去世，打亂了此前獨(dú)立IPO的計(jì)劃。另外值得一提的是，這兩年神威藥業(yè)也在大力發(fā)展零售連鎖，發(fā)展頗為迅猛，在門店數(shù)量上已經(jīng)超過了新興大藥房，競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增，這也是新興藥房選擇出售給益豐的重要原因之一。

當(dāng)前正是一個(gè)零售市場(chǎng)提高集中度的階段，無(wú)論是益豐還是老百姓都已經(jīng)拉開了并購(gòu)的大旗，在全國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行收割，此外還有一批如神威藥業(yè)、天士力等一般的工業(yè)企業(yè)也將觸角伸向了零售終端，正在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行布局。而隨著益豐大藥房收購(gòu)石家莊新興，也意味著連鎖并購(gòu)進(jìn)入了新階段——全國(guó)龍頭展開區(qū)域龍頭的收購(gòu)。

與其它連鎖相比，益豐的精益管理頗有優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在門店、店員、商品和費(fèi)用四個(gè)層面。其門店呈艦群型布局，中小型門店占比高，深度覆蓋市場(chǎng)，低頻需求下更有效抓客流，坪效上市公司內(nèi)領(lǐng)先。店員專業(yè)化服務(wù)能力高，高薪酬下出高人效，培養(yǎng)了消費(fèi)粘性和忠誠(chéng)度均高的消費(fèi)會(huì)員。商品的代理品種和常規(guī)品種比例適合，高毛利和高周轉(zhuǎn)兼得，GMROI長(zhǎng)年第一。費(fèi)用控制良好，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率最低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高。

1、艦群型布局

艦群型布局深度覆蓋市場(chǎng)：大店樹品牌，小店抓客流。公司針對(duì)不同區(qū)域的人口數(shù)量、市場(chǎng)需求和消費(fèi)人群特征，建立覆蓋不同城市、不同商圈的門店網(wǎng)絡(luò)，形成了旗艦店、區(qū)域中心店、中型社區(qū)店和小型社區(qū)店的“艦群型”門店布局。旗艦店和區(qū)域中心店選址于客流量大的地點(diǎn)，提供全品類商品，品種在4500左右，高配門店和服務(wù)打造益豐品牌。中小店則深入覆蓋社區(qū)，品種在3000左右，基本滿足消費(fèi)者的購(gòu)藥需求，解決居民便利性需求，低頻需求下更有效吸引客流量。

益豐小型門店坪效持續(xù)增長(zhǎng)，大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司以中小型門店為主，2014-2016年中小型門店數(shù)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，CAGR=37%。在門店數(shù)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，小型社區(qū)店坪效也持續(xù)增長(zhǎng)，中型社區(qū)店坪效保持穩(wěn)定，顯示公司優(yōu)異的市場(chǎng)開發(fā)能力。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手老百姓相比，公司整體坪效和中小店坪效處于領(lǐng)先地位，2016年公司中小店的單店面積則與老百姓持平，而其日均坪效達(dá)56.4元/m2，高出老百姓近38%，公司門店經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)明顯。

2、專業(yè)化服務(wù)

公司專業(yè)化服務(wù)能力突出，人效上市公司內(nèi)領(lǐng)先。零售藥店是一個(gè)人力密集型行業(yè)，消費(fèi)者大多需要店員的用藥咨詢、健康咨詢和對(duì)癥售藥等服務(wù)，店員的專業(yè)服務(wù)和銷售能力直接影響了終端的客單價(jià)和客流量。公司建立了完善的員工培訓(xùn)體系，通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、編制標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)教材、設(shè)立講師隊(duì)伍、建立培訓(xùn)基地班等多種培訓(xùn)方式，不斷提升門店員工的專業(yè)服務(wù)水平，并結(jié)合有效的薪酬激勵(lì)機(jī)制，打造了一支高素質(zhì)、高人效的員工隊(duì)伍。公司員工薪酬長(zhǎng)期居上市公司中第一，2016年人均薪酬5.5萬(wàn)元每年，比坐擁經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)廣東省的大參林高出4%。公司的人效亦長(zhǎng)期領(lǐng)先，2016年人效受新計(jì)入門店店員影響有所下滑，僅次于老百姓。

會(huì)員管理出色，公司會(huì)員銷售占比居上市公司內(nèi)高位。公司基于SAP/ERP信息系統(tǒng)平臺(tái)量身打造了集約化會(huì)員管理平臺(tái)。利用會(huì)員數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)會(huì)員精準(zhǔn)營(yíng)銷、個(gè)性一對(duì)一服務(wù)、健康檔案管理、藥師咨詢等功能，提升顧客的滿意度、忠誠(chéng)度、和復(fù)購(gòu)率。公司近年來(lái)會(huì)員人數(shù)不斷提升，2017H1達(dá)1400萬(wàn)人，會(huì)員銷售占比80%，在藥店上市公司中排名高。

3、高毛利、高周轉(zhuǎn)

公司不斷發(fā)展代理品種，提升盈利能力。公司通過常規(guī)品種較低的價(jià)格策略吸引客流并實(shí)現(xiàn)低價(jià)口碑，通過代理品種提升盈利能力。代理品種包括全國(guó)代理（含自有品牌）和區(qū)域代理，其毛利率在60%以上，近年來(lái)公司代理品種占比持續(xù)提升。公司啟動(dòng)商品精品戰(zhàn)略，與福膠、湯臣倍健等企業(yè)開展深度合作，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，毛利率自2012年以來(lái)不斷提升，2017Q1-3毛利率達(dá)40.3%，居上市公司中第二。

GMROI長(zhǎng)年第一，高毛利與高周轉(zhuǎn)兼得。憑借出色的專業(yè)化服務(wù)能力，公司近年來(lái)的存貨周轉(zhuǎn)率和毛利率均處于上市公司內(nèi)領(lǐng)先水平。因藥店高毛利商品占比過高導(dǎo)致傷客，周轉(zhuǎn)率將下降，保持適合的高毛利品種比例十分重要，因此我們以GMROI（毛利回報(bào)率，為毛利額/平均庫(kù)存額）作為考察指標(biāo)。2017Q1-3益豐藥房的GMROI為1.9，長(zhǎng)年來(lái)上市公司中第一，綜合盈利能力突出。

4、控費(fèi)能力強(qiáng)

益豐在費(fèi)用端控制良好，管理費(fèi)用率長(zhǎng)年處于上市公司中最低水平，2017Q1-3管理費(fèi)用率為4.1%，公司擅于用理財(cái)產(chǎn)品改善財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率長(zhǎng)期為負(fù)值，2017Q1-3為-0.8%。同時(shí)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，僅次于大參林。費(fèi)用控制和運(yùn)營(yíng)良好的精益管理，鑄就益豐藥房上市公司內(nèi)領(lǐng)先的凈利率，2017Q1-3公司凈利率為6.5%，居上市公司第二。