疫情背景下，醫(yī)藥板塊關(guān)注度再提升，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊核心資產(chǎn)，全市場(chǎng)首只創(chuàng)新藥ETF（159992）將于3月2日-3月13日發(fā)行，如何把握創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)？

　　3月2日下午15：30-16：30，興業(yè)證券(7.170, 0.02, 0.28%)醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹，銀華基金指數(shù)投資分析師魯亞運(yùn)，分享：醫(yī)藥板塊中的高科技，創(chuàng)新藥是否將迎來投資機(jī)遇？

　　主要觀點(diǎn)：

　　在2010年的時(shí)候醫(yī)藥行業(yè)的市值大概占到A股市值是3%，現(xiàn)在是7%，所以這是一個(gè)非常好的成長(zhǎng)性行業(yè)。巴菲特有過滾雪球的理論，第一是雪要夠厚，第二是坡要更長(zhǎng)。在醫(yī)藥行業(yè)是這樣的行業(yè)，第一雪還是很厚的，很多企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率方面回報(bào)還是不錯(cuò)的，第二這個(gè)賽道也夠長(zhǎng)。

　　醫(yī)藥行業(yè)截止到2018年的年報(bào)大概有14家公司過去十年都是每年正增長(zhǎng)的，大家覺得每年正增長(zhǎng)，只要有1%的正增長(zhǎng)也算，這個(gè)好像不難，但其實(shí)是非常困難的。食品醫(yī)療這么大的行業(yè)就一家公司達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那就是茅臺(tái)。

　　從估值看，醫(yī)藥板塊歷史上從來不是一個(gè)便宜的板塊。兩大原因：可持續(xù)性好，雖然當(dāng)下貴一點(diǎn)，但是如果每年都能有增長(zhǎng)，你能增長(zhǎng)十年，每年有波動(dòng)性的這種公司大家愿意持有。第二個(gè)就是確定性相對(duì)好一些。

　　以下是文字實(shí)錄（未經(jīng)嘉賓確認(rèn)，僅供參考）

　　銀華基金：醫(yī)藥板塊中的高科技，創(chuàng)新藥是否將迎來投資機(jī)遇？

　　魯亞運(yùn)：各位網(wǎng)友、各位線上投資者，大家下午好。我是銀華基金指數(shù)投資分析師魯亞運(yùn)，很高興今天跟大家做一場(chǎng)創(chuàng)新藥主持的直播路演。我們今天很榮幸邀請(qǐng)到興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹徐總來助陣這次直播路演，徐總蟬聯(lián)好幾次新財(cái)富分析師第一名，對(duì)醫(yī)藥板塊創(chuàng)新藥有很深的見解和研究，我們首先歡迎徐總給大家介紹一下，現(xiàn)階段創(chuàng)新藥有哪些投資機(jī)遇？

　　徐佳熹：感謝魯總，感謝各位線上的朋友們，各位投資人，大家下午好，我是興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)研究院徐佳熹。今天受銀華基金同仁的邀請(qǐng)跟大家來分享一下創(chuàng)新藥相關(guān)的一些心得，說實(shí)話對(duì)于這次的直播心情也是比較忐忑，我自己電視上了很多，包括大家說的這些媒體，包括機(jī)構(gòu)投資人路演講過很多，但是看著攝像頭里的頭像在這邊講還是頭一次。

　　我想首先從比較具像概念跟大家聊一下，說到創(chuàng)新藥大家感覺有點(diǎn)抽象，不太好去形容，有人會(huì)提什么是創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥離我們遠(yuǎn)不遠(yuǎn)，包括醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新藥正在發(fā)生一些什么樣的變革，以及我們說最后落到投資角度大家怎么樣去選對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，醫(yī)藥這個(gè)賽道怎么去做投資，我想今天在不太長(zhǎng)的時(shí)間里用相對(duì)通俗的語言跟大家來聊一聊。

　　相信大家都看過前年的時(shí)候放的一個(gè)電影，就是《我不是藥神》，我相信大部分線上的同仁們都應(yīng)該關(guān)注過，這個(gè)電影也是講的一個(gè)創(chuàng)新藥的故事，這個(gè)藥在電影里面叫格列寧，現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中這個(gè)產(chǎn)品叫格列衛(wèi)，我看完了電影有很多自己的思考。一方面這個(gè)電影確實(shí)非常感人，包括很多醫(yī)藥研究員出身的同仁去看電影，特別是女生都是紅著眼圈出來的。但另外一個(gè)角度，又發(fā)現(xiàn)幾個(gè)問題，就是如果從一個(gè)做醫(yī)藥領(lǐng)域投資研究的人的角度，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)電影的角度、視角又有點(diǎn)太單一。大部分人看過這個(gè)電影，也有大部分人認(rèn)同其中的一些觀點(diǎn)，但是醫(yī)藥行業(yè)的人覺得這個(gè)電影似乎把大家臉譜化，或者說有點(diǎn)簡(jiǎn)單化，可能在戲劇當(dāng)中，在舞臺(tái)上大家需要這樣的沖突，需要這樣的更加形象化的對(duì)比，但是實(shí)際當(dāng)中這個(gè)問題就顯得很復(fù)雜。

　　這里面包括三部分人，一個(gè)是藥廠，一個(gè)是患者，一個(gè)是監(jiān)管部門，其實(shí)各有各的難處。從患者角度，如果我本人是個(gè)患者，那命就只有一條，3萬塊錢的藥，別說我買不起，就算我買得起，有500塊錢的印度仿制藥，其實(shí)它是違規(guī)的，那我也會(huì)去買，這是肯定的。第二個(gè)如果站在藥廠角度來說，所有藥廠的人要吃飯，所有研發(fā)工作者要繼續(xù)科研，需要繼續(xù)投入，本來3萬塊錢的東西如果賣成了500塊錢，那還怎么去投入？大家知道，這里不僅有企業(yè)的利潤(rùn)，不僅有渠道商的利潤(rùn)，也有企業(yè)再去研發(fā)，再去運(yùn)行的必要成本，在國(guó)際上一個(gè)創(chuàng)新藥的投入動(dòng)輒十億美金、二十億美金，如果不是有一個(gè)合適的定價(jià)，這個(gè)錢是收不回來的，如果大家都去買違規(guī)違法的印度藥，到最后發(fā)現(xiàn)短期來看是所有人都救活了，但是長(zhǎng)期來看會(huì)導(dǎo)致所有人都等死，因?yàn)椴粫?huì)有下一個(gè)人再去搞藥品的開發(fā)，所以這就變成問題的反面。而如果站在第三方的角度，監(jiān)管部門、醫(yī)保部門來說，錢就這么多，一個(gè)區(qū)域今年10個(gè)億的預(yù)算，到底是一個(gè)人花10萬塊錢保障1萬人腫瘤藥的使用，讓他們用上最好的腫瘤藥，還是說一個(gè)人花1000塊錢或者500塊錢保障上百萬人或者幾十萬人的慢病，像心腦血管、糖尿病這樣的藥，還是說我給一個(gè)人幾塊錢率打疫苗，防治流感，或者如果日后新冠開發(fā)出疫苗了給大家去打新冠的疫苗，那預(yù)算總是有限的，所有的資源總是一個(gè)定數(shù)，那這個(gè)錢去分給誰？這就是一個(gè)很值得大家去討論的問題。

　　所以在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，如果你是一個(gè)行業(yè)中人，是一個(gè)從事藥品銷售、研發(fā)、投資的人，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)電影始終是臉譜化的，這個(gè)行業(yè)有很多大家需要思索的問題。另外給大家舉兩個(gè)例子，就是大家經(jīng)常討論的，說看病難、看病貴，相信我們直播間的同仁應(yīng)該說五湖四海、天南地北的都有，在中國(guó)存不存在這樣的問題？當(dāng)然存在。但是當(dāng)大家吐槽這些問題的時(shí)候，有沒有想過這個(gè)問題到底突出不突出？就拿最近大家比較關(guān)注的PCR的核酸檢測(cè)，新冠肺炎的核酸檢測(cè)，需要多少錢？一些第三方檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室做一個(gè)PCR檢測(cè)200塊錢，大家可能也看了一些報(bào)道，美國(guó)做一個(gè)檢測(cè)多少錢？一千多美金，要查3次，就是4200美金，如果國(guó)家不買單的話，個(gè)人還真是查不起。美國(guó)GDP里面18%是醫(yī)療保健，中國(guó)目前的比例是6.4%，人均差別就更大了，因?yàn)樗麄兊腉DP人均是數(shù)倍于我們，所以可能人均差了幾十倍，這個(gè)我們到底算不算一個(gè)看病貴的國(guó)家？

　　再看看病難，我們說醫(yī)療資源確實(shí)是有限的，但是今天在大城市或者說至少一二線城市的居民，大家要到一個(gè)三甲醫(yī)院看病，在一般情況下，除了有一些地區(qū)有一些非常情況，但是在一般情況下我們?nèi)绻乙粋€(gè)地方去看病，第二天知道某個(gè)三甲醫(yī)院的專家，一個(gè)主任醫(yī)師要問診，如果你大早晨三四點(diǎn)鐘去排隊(duì)，能不能排得到？其實(shí)生活經(jīng)驗(yàn)告訴我們很多時(shí)候還是能排到，或者不行，大家加點(diǎn)錢找個(gè)黃牛。但是大家知道美國(guó)一個(gè)醫(yī)生或者說歐洲一個(gè)醫(yī)生如果你不用醫(yī)保正常的給你診療是多少錢，我們不用這樣一個(gè)價(jià)格去衡量，我們就用現(xiàn)在中國(guó)私利醫(yī)療體系，從公立醫(yī)院跳出去的，我就不舉具體的診所名字，大家也都知道有些高端診所，相當(dāng)于公立醫(yī)院主治醫(yī)生級(jí)別的一個(gè)人診療費(fèi)大概就要1500-2000元，當(dāng)然了服務(wù)態(tài)度是很好的，20分鐘、半個(gè)小時(shí)他陪你聊人生、聊跡象，聊完疾病可以陪你聊這些東西，20分鐘你花了這些錢，但是你在公立醫(yī)院掛個(gè)號(hào)6塊、10塊、12號(hào)，還是很廉價(jià)的。

　　所以到底怎么去看看病難、看病貴？中國(guó)是不是一個(gè)看病、看病貴突出的經(jīng)濟(jì)體？這個(gè)事情大家是要討論一下。我舉這個(gè)例子就是告訴大家，這個(gè)行業(yè)的研究其實(shí)是有壁壘的，其實(shí)并不是普通的媒體或者說大家口口相傳的一些東西未必見得就是這個(gè)行業(yè)所有的全部，我們可能需要用辯證的、更理性的角度去看這些問題。

　　我再給大家舉一個(gè)例子，老齡化到底是不是利好醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的？所有人都說，那當(dāng)然是了。但是我們回頭想一個(gè)問題，世界上大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或者說以我們中國(guó)為例，城市居民為主的或者是城鎮(zhèn)居民，或者是有新農(nóng)合的這部分農(nóng)村居民，大家去醫(yī)院到底是自費(fèi)的比例高還是刷卡的比例高？魯總我不知道你有沒有這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，可能你身體比較好。

　　魯亞運(yùn)：我還沒刷過醫(yī)?？ā?/p>

　　徐佳熹：只能說是您身體比較好。大部分慢病特別是老年人刷醫(yī)保的比例是高的，中國(guó)整個(gè)醫(yī)保支出也是藥品支出當(dāng)中的大頭，但是大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)保是誰交的？醫(yī)保是工作在職的人交的?；ㄥX是誰花的？大部分是退休高齡的老年人花的。我們講老齡化意味著什么？從一個(gè)社會(huì)整體角度來看，花錢的人越來越多，交錢的人越來越少，那到最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)控費(fèi)、降價(jià)這些方面越來越嚴(yán)重。這個(gè)事情我們的東亞近鄰日本有過一些經(jīng)歷，現(xiàn)在中國(guó)的人口老齡化大概相當(dāng)于日本的30年前，90年代的時(shí)候，日本80年代、90年代以后經(jīng)歷了一波非?？焖俚睦淆g化過程，但在這個(gè)過程當(dāng)中其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)的增速?zèng)]有加速，確實(shí)我們今天賣基金，但是魯總聽了這個(gè)不要眉頭一皺，我后面有下文，這個(gè)領(lǐng)域從行業(yè)增長(zhǎng)來看GDP整個(gè)是一個(gè)新常態(tài)慢慢減速下來，但是醫(yī)藥行業(yè)它也減速。在這個(gè)過程當(dāng)中你會(huì)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥指數(shù)其實(shí)是跑贏了日本東證大盤，為什么有這個(gè)情況？直播間前的領(lǐng)導(dǎo)們會(huì)說跑贏日本當(dāng)年東證大盤是泡沫時(shí)代，90年代，這個(gè)不稀奇，日本當(dāng)時(shí)失去的十年或者后面說的失去二十年，跑贏太容易了，因?yàn)榇蟊P是跌的。但我告訴大家，當(dāng)時(shí)醫(yī)藥指數(shù)在那些年代是有絕對(duì)收益的，這就很不容易的，在一個(gè)大盤跌這么多的時(shí)點(diǎn)，那什么東西在控費(fèi)比較激烈的時(shí)代它跑贏了，并且有絕對(duì)收益？基本上就是兩類，一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，一個(gè)是創(chuàng)新藥，這兩類東西是持續(xù)性的有正收益的一些公司。

　　消費(fèi)升級(jí)，在座的各位同仁應(yīng)該更加能夠體會(huì)，特別是線上有一些女性聽眾的話，大家去日本，松本青去買個(gè)藥妝，這個(gè)東西不花國(guó)家醫(yī)保的錢，大家自費(fèi)，愿意自己掏錢拉動(dòng)GDP，那國(guó)家當(dāng)然是歡迎的，不影響醫(yī)保的收支。還有一類是什么？還有一類就是創(chuàng)新，創(chuàng)新藥不是說國(guó)家不想降價(jià)，而是因?yàn)闆]有合適的替代品。因?yàn)閯?chuàng)新的話，我們說特別是同一個(gè)靶點(diǎn)當(dāng)中第一個(gè)上市的這種新藥，你沒有可替代品，像最近大家討論的很多的瑞德昔韋它的效果怎么樣，如果它的效果很好，你要再研究出來一個(gè)就要花相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)這就變成大家一個(gè)首選的化合物。所以類似這樣的例子，雖然我們只是打個(gè)比方，但其實(shí)還是比較多的。

　　往后面看的話，我們認(rèn)為創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)還是這個(gè)行業(yè)不竭的動(dòng)力。當(dāng)然了，有同仁們也在討論，控費(fèi)降價(jià)這幾年好像創(chuàng)新藥也沒少降，大家知道去年有一個(gè)有趣的話題，叫四塊三毛六，我不知道魯總當(dāng)時(shí)有沒有聽到過，是去年做的醫(yī)保的價(jià)格談判。這個(gè)我就簡(jiǎn)單說一下，從過去幾年來看，我們整個(gè)醫(yī)藥深度的醫(yī)改經(jīng)歷了三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的一概，醫(yī)保局、藥監(jiān)局、衛(wèi)健委三個(gè)部門各自負(fù)責(zé)改革，醫(yī)保局在其中起到一個(gè)相關(guān)關(guān)鍵的作用，負(fù)責(zé)各種藥品的市場(chǎng)準(zhǔn)入、定價(jià)、醫(yī)保收支等等這些方面的工作，去年就做了一個(gè)創(chuàng)新藥的價(jià)格談判，這個(gè)價(jià)格談判還是做的比較厲害，當(dāng)時(shí)《焦點(diǎn)訪談》放過這個(gè)東西，就是找兩組專家大家背靠背，一組算基金收支，一組算定價(jià)，算完以后，在工作人員的監(jiān)督下把底價(jià)密封起來，在一個(gè)小信封當(dāng)中，不準(zhǔn)拆。當(dāng)天談判的時(shí)候拿出來，談判組5個(gè)人有一個(gè)組長(zhǎng)，有四個(gè)組員，組長(zhǎng)當(dāng)天拆封，當(dāng)天才知道底價(jià)。談判的企業(yè)進(jìn)來的時(shí)候，他會(huì)報(bào)一個(gè)價(jià)格，這個(gè)時(shí)候組長(zhǎng)看一下手上的價(jià)格是多少，如果高出的比較多，他會(huì)提示一下，說你這個(gè)相去甚遠(yuǎn)或者說你這個(gè)有下行空間，然后就出去討論一下，你可以去請(qǐng)示領(lǐng)導(dǎo)，你們幾位同事也可以相互討論，過幾分鐘回來再報(bào)一個(gè)價(jià)格，如果這個(gè)價(jià)格落到心里價(jià)位之內(nèi)，你談判就成功，你就被納入醫(yī)保，可以報(bào)銷。如果高了，那對(duì)不起，你第二次再高，那你直接被KO了。那這樣一個(gè)過程，其實(shí)給對(duì)應(yīng)企業(yè)非常大的壓力，最后評(píng)價(jià)降幅，從國(guó)家省錢的角度，從老百姓(74.090, 1.43, 1.97%)得實(shí)惠角度做的非常成功，降了平均62%，這個(gè)水平應(yīng)該是一個(gè)很大的幅度。

　　那大家會(huì)說，降這么多是不是就掙不著錢了？我們就要講講中國(guó)以后創(chuàng)新藥的途徑，我們相信還是能找到錢的。首先中國(guó)以后醫(yī)改會(huì)學(xué)習(xí)什么樣的一個(gè)模式？我們剛才講過美國(guó)的模式，我們覺得中國(guó)學(xué)美國(guó)的模式可能不太現(xiàn)實(shí)。因?yàn)榈谝晃覀兇_實(shí)沒有那么多錢，美國(guó)人均GDP18%投了醫(yī)療保健，我們很難想象我們能投這么多錢。第二美國(guó)花了這么多錢，確實(shí)它對(duì)全球創(chuàng)新藥貢獻(xiàn)度在50%，但是從人均預(yù)期壽命角度來說它的收獲并不成正比。有一個(gè)經(jīng)濟(jì)合作組織，就是OECD國(guó)家，大家可以把它理解為發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家人均預(yù)期壽命，美國(guó)在30年前OECD國(guó)家人均預(yù)期壽命平均值減1歲，現(xiàn)在是這個(gè)平均值減4歲。換句話說，花了這么多錢，最后從人均預(yù)期壽命角度來說沒有趕上發(fā)達(dá)國(guó)家平均的增長(zhǎng)水平，整個(gè)醫(yī)療體系并不是那么成功，雖然鼓勵(lì)了創(chuàng)新，雖然也出了很多創(chuàng)新藥。相反的，在另外一些小型經(jīng)濟(jì)體，比如這次抗擊疫情當(dāng)中看似比較佛系，但其實(shí)效果不錯(cuò)，像新加坡，這樣的經(jīng)濟(jì)體，覺得當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療水平做得不錯(cuò)，醫(yī)生的收入也有保障，整個(gè)醫(yī)療體系做得也比較好。但是它有一個(gè)問題，這樣的小型經(jīng)濟(jì)體基本上沒有本土的大型藥企，所有藥品都從美國(guó)、日本、歐洲運(yùn)過來。經(jīng)過前兩年的貿(mào)易戰(zhàn)，大家可能也有這樣的一個(gè)感觸，我們國(guó)家還是要有一些大型的、頭部的創(chuàng)新藥企業(yè)來保障我們的藥品供應(yīng)。

　　所以對(duì)于我們來說，我們要學(xué)習(xí)的對(duì)象是一個(gè)既要、又要。就是投入要可控，藥品要有可及性，與此同時(shí)，我們也要鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)自己的頭部藥企能夠成長(zhǎng)起來，甚至成為世界級(jí)的有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。有一些國(guó)家值得我們?nèi)⒖?，比如說英、日、德這些經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)比較值得我們?nèi)⒖?，因?yàn)檫@些國(guó)家GDP里面醫(yī)療的投入大概在8%-15%之間，應(yīng)該說比例是相對(duì)可控的。但與此同時(shí)，他們也誕生了一些全球級(jí)別的大藥企，當(dāng)然如果說我們跟他們有什么不同的話，那可能就是我們的創(chuàng)新藥價(jià)格會(huì)比他們更便宜，這個(gè)對(duì)于廣大消費(fèi)者，對(duì)于我們廣大的患者來說還是一個(gè)福音。有句話，當(dāng)然這是開玩笑，說中國(guó)人會(huì)做的就便宜，中國(guó)人不會(huì)做的就貴。以前有的東西我們?cè)趧?chuàng)新藥領(lǐng)域確實(shí)不會(huì)做，現(xiàn)在慢慢會(huì)做，它就會(huì)便宜。以這次大家聽說的PD1單抗，腫瘤藥當(dāng)中使用最多的新藥，或者市場(chǎng)空間最大的一個(gè)新藥，國(guó)外定價(jià)在8-10萬美金，外資在中國(guó)進(jìn)來的時(shí)候就有了增藥計(jì)劃，定價(jià)不是特別高，相當(dāng)于30萬人民幣左右，但是考慮到后面醫(yī)保談判的壓力，他們后來又降了價(jià)，具體降幅不得而知，但應(yīng)該還是有一定誠(chéng)意的。但是我們的企業(yè)直接降到了10萬塊錢以下，而且我相信這個(gè)價(jià)格還不是終點(diǎn)，再過幾年再談可能會(huì)變成6萬、5萬，5年以后可能會(huì)3萬、4萬，但是中國(guó)的患者基數(shù)大，我們有400多萬一年的腫瘤新患者，有1000萬以上的存量患者，所以這當(dāng)中哪怕有100萬人用，哪怕降到4萬塊錢，你都是三四百億大的市場(chǎng)。所以對(duì)于這些企業(yè)來說的話，我們認(rèn)為還是可以的。這是跟大家講的中國(guó)特色的創(chuàng)新藥。

　　當(dāng)然了，我們說對(duì)于創(chuàng)新藥來說它不只是創(chuàng)新藥方面的標(biāo)的，它還有CRO、CDMO這些領(lǐng)域，我們講給創(chuàng)新藥的賣水人，有人去金礦挖礦，有人給挖礦的人賣水，賣水一瓶掙不了多少錢，但是架不住人多。藥企我們講就是挖礦的，創(chuàng)新藥研發(fā)是有風(fēng)險(xiǎn)的，一個(gè)藥品從立項(xiàng)到臨床前，到最后做完，平均的成功率從海外來看大概在10%，因?yàn)樗纫雠R床前的篩選，進(jìn)入臨床之后，一期臨床是安全性實(shí)驗(yàn)，這里的成功率統(tǒng)計(jì)學(xué)上大概在60%，二期臨床是有效性實(shí)驗(yàn)，平均在30%多，三期臨床大概平均又是60%多，之后還有90%多的獲批概率，這4個(gè)數(shù)字是一個(gè)相乘的關(guān)系，不是相加的關(guān)系，最后算出來只有10%。所以對(duì)于研發(fā)工作人員來說壓力是挺大的，相當(dāng)于是賭玉，或者相當(dāng)于是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的賠率游戲。但是對(duì)于研發(fā)的外包公司來說，就是幫助他們一起去做研發(fā)工作的這些，我們叫CRO或者叫做外包生產(chǎn)的CDMO這些公司來說，它是屬于穩(wěn)賺不賠，只不過每個(gè)賺的比例沒有那么高，但它是穩(wěn)賺不賠的。所以從賽道角度來說它也會(huì)受益。包括下游的，像伴隨診斷，大家知道有一些腫瘤得了以后可能是需要做基因檢測(cè)，這里面有用二代測(cè)序的方法，就是NGS的方法，還有PCR的方法，我們現(xiàn)在做新冠檢測(cè)也是用這種方法，這種做法大體上可以知道你這個(gè)人有沒有突變。如果你這個(gè)人得的是肺癌，有突變的話，就可以用市場(chǎng)上的藥，那你去試試看。吃了如果再有進(jìn)展怎么辦？就去測(cè)有沒有其他的突變，然后還有下一代的藥繼續(xù)使用，所以這種就叫伴隨診斷，這也是會(huì)受益的。

　　第三塊我們來說一下醫(yī)藥的投資，大家遵循什么樣的紀(jì)律，這個(gè)也是大家比較關(guān)心的。因?yàn)閺慕裉斓姆窒?，因?yàn)槲覀兪欠治鰩?，從合?guī)角度來說沒有辦法跟大家談個(gè)股的問題，但是談一些方法是沒有問題的。醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)，首先大家要堅(jiān)信這是一個(gè)好的賽道，我在醫(yī)藥行業(yè)投研，博士畢業(yè)以后做這一塊做了接近十年，今年馬上是第十個(gè)年頭了，看了過去接近十年的行業(yè)成長(zhǎng)，在2010年的時(shí)候醫(yī)藥行業(yè)的市值大概占到A股市值是3%，今天是7%點(diǎn)幾，所以這是一個(gè)非常好的成長(zhǎng)性行業(yè)。巴菲特他老人家曾經(jīng)有過滾雪球的理論，第一是雪要夠厚，第二是坡要更長(zhǎng)，在醫(yī)藥行業(yè)也是這樣的行業(yè)，第一雪還是很厚的，很多企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率方面回報(bào)還是不錯(cuò)的，第二這個(gè)賽道也夠長(zhǎng)。醫(yī)藥行業(yè)我做過統(tǒng)計(jì)，截止到2018年的年報(bào)大概有14家公司過去十年都是每年正增長(zhǎng)的，大家覺得每年正增長(zhǎng)，只要有1%的正增長(zhǎng)也算，這個(gè)好像不難，但其實(shí)是非常困難的。食品醫(yī)療這么大的行業(yè)就一家公司達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是貴州茅臺(tái)(1120.470, 7.47, 0.67%)。第三這個(gè)行業(yè)是一個(gè)抑制化行業(yè)，什么叫抑制化？它的邏輯不太一樣。像有的賽道，比如同仁堂(26.490, -0.17, -0.64%)、云南白藥(79.140, -0.69, -0.86%)、東阿阿膠(30.960, -0.14, -0.45%)這個(gè)就叫醫(yī)藥消費(fèi)品，有點(diǎn)像賣食品飲料的邏輯，大家看品牌、渠道、管理層。有的就比如有點(diǎn)像商貿(mào)零售的邏輯，比如藥店，?？七B鎖醫(yī)院，你要不斷開店，不斷做并購(gòu)。有的有周期品的邏輯，比如大宗原料藥、維生素C、維生素D這些東西，有點(diǎn)周期品的邏輯。炒股的朋友知道有一個(gè)詞叫“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”，抱上上游的一個(gè)大企業(yè)的大腿，CDMO行業(yè)，就有這樣的產(chǎn)業(yè)邏輯。

　　那在這里面創(chuàng)新藥又有一定的科技股的屬性，它其實(shí)是有一定波動(dòng)性，藥品研發(fā)有不確定性，但是出了好的品種，高回報(bào)也是有的。在這里面我覺得投資人大概率是兩條路徑，一條是把自己變得足夠?qū)I(yè)，如果你是生物醫(yī)藥背景出身或者你不是這個(gè)出身，你愿意花大量時(shí)間去學(xué)習(xí)這個(gè)背景知識(shí)，自己去補(bǔ)課，這是一個(gè)不錯(cuò)的路徑，但這確實(shí)需要花很多時(shí)間。第二塊就是去投資合適的管理人，指數(shù)的或者是主動(dòng)的都可以，找一些優(yōu)質(zhì)的公司的組合，大家長(zhǎng)期去持有，這個(gè)也是可以的。我相信如果大家對(duì)這個(gè)賽道有了足夠的了解，如果對(duì)這個(gè)賽道當(dāng)中優(yōu)秀的管理人有了足夠了解的話，我相信長(zhǎng)期持有大家是會(huì)獲得令人滿意的收益，醫(yī)藥就是這樣一個(gè)比較有魅力、有趣的行業(yè)。我今天的分享先到這邊，接下來我把時(shí)間交給魯總，謝謝。

　　魯亞運(yùn)：感謝徐總的精彩分享。剛剛我看到有很多網(wǎng)友對(duì)很多個(gè)股提出來疑問，但是剛剛徐總也說分析師因?yàn)楹弦?guī)原因，沒有辦法去點(diǎn)評(píng)個(gè)股。有兩位網(wǎng)友問了兩個(gè)問題，再請(qǐng)教一下徐總。

　　第一個(gè)問題，醫(yī)藥板塊最近創(chuàng)了新高，或者是在高點(diǎn)，您覺得醫(yī)藥板塊估值貴嗎？第二個(gè)問題，網(wǎng)友問創(chuàng)新藥開發(fā)成本比較高，專利只有十年，價(jià)格一直降，您怎么看？

　　徐佳熹：先講一下第一個(gè)問題，講的是估值問題。醫(yī)藥板塊歷史上從來不是一個(gè)便宜的板塊，這個(gè)我實(shí)話實(shí)說，再便宜的時(shí)候，它比很多消費(fèi)類行業(yè)還是貴。但是我個(gè)人的觀點(diǎn)，一個(gè)行業(yè)的估值體系是由幾個(gè)層次決定的，一個(gè)就是大家最熟悉的邏輯叫增長(zhǎng)快，估值也高，這個(gè)就是所謂PEG的邏輯，我簡(jiǎn)單介紹一下，相當(dāng)于用你的股價(jià)去除以每股的盈利，出來的倍數(shù)這個(gè)就叫PE水平。把這個(gè)倍數(shù)跟你的增速相對(duì)比，比如說增長(zhǎng)30倍，那你的PE就是1，這個(gè)就認(rèn)為是一個(gè)相對(duì)或者合適的角度。從PEG的角度來說，醫(yī)藥會(huì)比很多的消費(fèi)行業(yè)顯得要貴，確實(shí)是這樣的。

　　但是醫(yī)藥又有另外兩個(gè)層次，第一個(gè)我們就講它的可持續(xù)性好，雖然當(dāng)下貴一點(diǎn)，但是如果每年都能有增長(zhǎng)，你能增長(zhǎng)十年，每年有波動(dòng)性的這種公司大家愿意持有，這是一個(gè)點(diǎn)，就是剛才我講過過去年在消費(fèi)者當(dāng)中醫(yī)藥連續(xù)增長(zhǎng)的公司是數(shù)量最多的。第二個(gè)就是確定性相對(duì)來說好一些，比如研究員做預(yù)測(cè)，能比食品醫(yī)療、商貿(mào)零售、紡織服裝預(yù)測(cè)的更準(zhǔn)，大市值的公司大家都可以把盈利預(yù)測(cè)縮在五個(gè)點(diǎn)左右的范圍內(nèi)，如果超過這個(gè)范圍大家就覺得是超預(yù)期或者低預(yù)期。那相反，食品醫(yī)療也好、餐飲旅游這些板塊很難縮到這么小的范圍，所以這個(gè)就是確定性。當(dāng)確定性和持續(xù)性好的時(shí)候，會(huì)有更多的錢愿意去買你這個(gè)賽道，所以總體來說你的估值會(huì)適當(dāng)?shù)母咭恍@是我跟大家分享一下看法。

　　第二個(gè)問題，我們來打個(gè)比方，我在我們團(tuán)隊(duì)當(dāng)中做過一個(gè)小調(diào)研，我說同志們舉個(gè)手，假使說小時(shí)候用過慶大霉素或者土霉素的請(qǐng)舉手？我做過的統(tǒng)計(jì)，85年前生人的，大部分人小時(shí)候用過，90后生人的基本上全沒用過，說明什么問題？慶大霉素有一部分會(huì)致聾，換句話說，對(duì)于藥品跟普通消費(fèi)品不一樣的，30年前你用的藥今天你是不用的，你今天關(guān)心的那些創(chuàng)新藥，這些東西30年前是沒有的，中國(guó)沒有，美國(guó)也沒有。

　　我給大家展示一個(gè)圖，大家會(huì)覺得兩個(gè)類型的公司其實(shí)是差不多的，都好像是消費(fèi)類的企業(yè)，但是普通消費(fèi)品的公司它是往上走的這樣一個(gè)曲線，相當(dāng)于30年前你喝茅臺(tái)、打醬油，你現(xiàn)在還是喝茅臺(tái)、打醬油，就是換個(gè)包裝而已。但問題是30年前用的慶大霉素現(xiàn)在是沒人用了，30年后用的單抗提尼現(xiàn)在是沒有的。所以對(duì)于醫(yī)藥來說，你始終不要擔(dān)心最早的這個(gè)產(chǎn)品30年以后或者5年、10年以后它降價(jià)會(huì)怎么樣，它5年、10年以后它的價(jià)格會(huì)降的它媽媽都不認(rèn)識(shí)，但是那個(gè)時(shí)候會(huì)有新的品種上來。所以醫(yī)藥行業(yè)就是在這樣一個(gè)波峰波谷之間不斷積累出這樣的長(zhǎng)期成長(zhǎng)的現(xiàn)金流，就是這樣的一個(gè)邏輯。

　　所以我們倒回頭來說，這個(gè)就可以讓同仁們看到醫(yī)藥行業(yè)的核心是什么，特別是對(duì)于創(chuàng)新藥?？刭M(fèi)降價(jià)永遠(yuǎn)在路上，但是只要有后續(xù)品種你就不用太擔(dān)心。謝謝。

　　魯亞運(yùn)：感謝徐總的精彩分享。給大家介紹一下創(chuàng)新藥指數(shù)以及跟創(chuàng)新藥指數(shù)相關(guān)的ETF，總結(jié)一下剛才徐總給我們的分享，大家對(duì)于醫(yī)藥板塊最近的一個(gè)看法或者擔(dān)憂，我覺得主要還是基于醫(yī)改之后對(duì)降價(jià)的擔(dān)憂，可能會(huì)影響到醫(yī)藥企的利潤(rùn)。剛剛徐總也說了，降價(jià)是一方面，但首先創(chuàng)新藥是一個(gè)避雷比較高的細(xì)分領(lǐng)域，其次改革之后，像一些創(chuàng)新藥它進(jìn)入醫(yī)保的周期大幅縮短，還有一個(gè)以價(jià)換量，以往價(jià)格偏高，現(xiàn)在通過以價(jià)換量的方式，藥企的利潤(rùn)并不會(huì)有一個(gè)明顯的下滑。

　　聽到徐總概括創(chuàng)新藥有兩點(diǎn)，一個(gè)就是確定性，一個(gè)是持續(xù)性。簡(jiǎn)單來說，確定性我覺得它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的高科技，創(chuàng)新藥它兼具了兩個(gè)屬性，一個(gè)就是消費(fèi)品，消費(fèi)品具有持續(xù)性，因?yàn)樗莿傂璧模驗(yàn)楹芏鄤?chuàng)新藥適應(yīng)癥都是癌癥，癌癥是特別剛需的，所以我覺得藥品這一塊它有一個(gè)很強(qiáng)的持續(xù)性，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)高科技。

　　我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)新藥的定義其實(shí)跟它的字面意思很相近，剛剛徐總說得是比較專業(yè)的，就是針對(duì)于某個(gè)靶點(diǎn)還沒有類似的上市藥，如果咱們這個(gè)藥是新的，那就是創(chuàng)新藥。簡(jiǎn)單來說，創(chuàng)新就相當(dāng)于是市場(chǎng)上還沒有類似的技術(shù)能夠適用于某個(gè)癌癥，然后你研發(fā)出來之后，這個(gè)藥就叫創(chuàng)新藥。其次，咱們今天要提到中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)是將創(chuàng)新藥的研發(fā)，外包的一些企業(yè)，創(chuàng)新性疫苗，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的成分股，都會(huì)把它納入到創(chuàng)新藥指數(shù)當(dāng)中來。

　　我今天這邊主要給大家從兩個(gè)角度來講一講，剛剛徐總給我們很細(xì)致的，從《我不是藥神》這部電影講到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展的情況。我這邊主要側(cè)重于中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)它有哪些亮點(diǎn)，包括這周正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF有哪些優(yōu)勢(shì)，給大家做一個(gè)補(bǔ)充。

　　說到指數(shù)基金，大家知道最近有一類基金特別火，叫ETF。ETF分為股票ETF、債券ETF、商品ETF、境外ETF和貨幣市場(chǎng)ETF，分了五大類。股票ETF當(dāng)中又可以分為行業(yè)類的、主題類的，比如行業(yè)主題類的有像5G、半導(dǎo)體、新能源汽車等等這些都有相應(yīng)的ETF，還有滬深300、中證500這都是股票型ETF。我們這次正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，它屬于行業(yè)主題的ETF。ETF為什么最近兩年慢慢被大家所熟知或者被大家接受？我覺得最主要的原因就是說它不僅解決了大家選個(gè)股的難題，幫助大家通過指數(shù)投資的方式去分散風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果說我們選對(duì)了行業(yè)或者指數(shù)，它的賺錢效應(yīng)也是很明顯的。我看很多人都問到這個(gè)實(shí)數(shù)里面有哪些成分股，我待會(huì)兒會(huì)給大家介紹一下。

　　從創(chuàng)新藥ETF這個(gè)名字當(dāng)中我們能夠明確知道，我們這只ETF是投醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域。怎樣的算創(chuàng)新藥？剛開始徐總也給大家介紹了一下什么叫創(chuàng)新藥。無論是創(chuàng)新藥里面的研發(fā)還是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的其中一環(huán)，無論哪一塊，我覺得現(xiàn)在都是處在一個(gè)景氣度向上周期里頭。我給大家舉個(gè)例子，我們這個(gè)指數(shù)編制的時(shí)候它是先通過流動(dòng)性的，把A股3700多個(gè)股票，后面流動(dòng)性不好的20%的股票先剔除掉，在剩下的80%里面，就是符合我們定義的，具體的定義就是包括但不限于研發(fā)投入強(qiáng)度高的公司、有創(chuàng)新藥藥品在海外和國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市，以及在創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的公司，就是說這個(gè)公司即使還沒有上市創(chuàng)新藥，但只要他有研發(fā)或者研發(fā)過程當(dāng)中有投入，我們就會(huì)把它列到創(chuàng)新藥指數(shù)當(dāng)中來。但即使是這樣，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥指數(shù)目前成分股是36個(gè)，也就是說，A股市場(chǎng)滿足我們這個(gè)條件的只有36個(gè)，所以大家可以看到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥其實(shí)是處于一個(gè)起步階段，或者是冉冉升起的一顆新星。從另外一個(gè)角度來看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上這個(gè)創(chuàng)新藥是一個(gè)稀缺標(biāo)的，其次它是有一個(gè)特別大的增長(zhǎng)潛力。

　　剛剛我們提到這個(gè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)具體叫做中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)代碼是931152，這個(gè)代碼很重要。大家會(huì)關(guān)心創(chuàng)新藥ETF里面有哪些成分股，大家都很關(guān)心我看好的成分股在不在里面，大家都可以去搜931152這么一個(gè)代碼，大家就能夠在行情軟件里面查到創(chuàng)新藥指數(shù)的具體成分股以及這些成分股的構(gòu)成。

　　再具體來說，我們剛剛說到創(chuàng)新藥指數(shù)它36個(gè)成分股，931152，叫中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)。它平均總市值是436億，平均自由流通市值是211億，總市值超過1000億的有2家，小于100億的有4家，所以總的來說，創(chuàng)新藥指數(shù)它里面成分股的市值分布主要集中在200-500億之間，跟中證500差不多。

　　有很多投資者問到，之后醫(yī)藥板塊當(dāng)中有成分股滿足條件的，比如說有些上市公司開始轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新藥了，我們會(huì)不會(huì)把這些股票納入到成分股當(dāng)中？我們這個(gè)指數(shù)它并不是一成不變的，我們每半年，大概是6月份和12月份都會(huì)有一個(gè)調(diào)整，就是成分股的調(diào)整，我們研究員也好，指數(shù)公司也好，基金經(jīng)理也好，我們會(huì)去緊密跟蹤目前市場(chǎng)上滿足或者開始轉(zhuǎn)型，仿制藥往創(chuàng)新藥投入的企業(yè)我們會(huì)做一個(gè)關(guān)注，如果說我們覺得未來它是慢慢在創(chuàng)新藥研發(fā)這一塊的權(quán)重會(huì)提升，我們會(huì)把這些成分股納入到我們的指數(shù)標(biāo)的里面來。

　　還有問到中藥算不算創(chuàng)新藥？我覺得徐總也可以給大家來解答一下。我個(gè)人認(rèn)為，只要還沒有上市的品種，中藥就看我們?cè)趺磩澐至耍矣X得中藥也有創(chuàng)新的成分在里面，但目前我們指數(shù)里面大部分還是以西藥為主。

　　目前我們這個(gè)指數(shù)成分股是36個(gè)，調(diào)整指數(shù)的話指數(shù)公司會(huì)公告，大家也可以在行情軟件里面，就是到6月份或者12月份的時(shí)候去看一看咱們這個(gè)指數(shù)它的成分股變化。ETF是一個(gè)比較特殊的基金品種，大家也可以根據(jù)基金公司官網(wǎng)或者交易所的網(wǎng)站，它每天會(huì)公布一個(gè)申購(gòu)贖回清單，清單里面大家可以看到具體的指數(shù)權(quán)重，那個(gè)指數(shù)權(quán)重是每天實(shí)時(shí)的我們都會(huì)看到。所以說我們可以根據(jù)這個(gè)清單來看有哪些成分股被調(diào)進(jìn)去，或者哪些成分股被剔除。

　　我們接下來說，ETF它是一個(gè)可交易的指數(shù)基金，ETF最大的一個(gè)特點(diǎn)就是它的倉位比較高，一般的指數(shù)基金，比如像LOF它的倉位是95%，ETF最大一個(gè)特點(diǎn)它上市之后幾乎是滿倉的倉位。假如大家投了我們創(chuàng)新藥ETF，上市之后創(chuàng)新藥指數(shù)漲了5%，那ETF凈值相應(yīng)當(dāng)天也差不多能夠漲5%，如果下跌5%，那ETF的凈值也差不多會(huì)跌5%。所以說ETF最大的一個(gè)特點(diǎn)就是它的倉位比較高，基本上是滿倉。所以大家拿它當(dāng)一個(gè)指數(shù)型投資工具的時(shí)候，它的彈性相對(duì)來說比較大。

　　第二個(gè)亮點(diǎn)，我覺得也是醫(yī)藥大板塊近期相對(duì)優(yōu)勢(shì)比較明顯的。首先是這個(gè)疫情，新冠疫情讓大家對(duì)整個(gè)醫(yī)藥板塊的關(guān)注度比較高，醫(yī)藥板塊它的核心資產(chǎn)今年沒有明顯的風(fēng)險(xiǎn)，之前醫(yī)保局的政策我覺得在2019年的時(shí)候這個(gè)預(yù)期被市場(chǎng)消化的差不多。今年市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂？醫(yī)藥板塊是一個(gè)非周期也，在經(jīng)濟(jì)減速期里面，我覺得醫(yī)藥板塊特別是我們創(chuàng)新藥領(lǐng)域，只要它自身的穩(wěn)健增長(zhǎng)還在，那板塊就有一個(gè)配置價(jià)值。剛才我們徐總也講到，A股里面有十幾家醫(yī)藥公司它連續(xù)十年是正增長(zhǎng)，我覺得創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中比較核心的一個(gè)資產(chǎn)，它的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，像復(fù)星、恒瑞它營(yíng)收的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都還不錯(cuò)。

　　第三個(gè)亮點(diǎn)，去年科創(chuàng)板推出之后，加上貿(mào)易摩擦事件的一個(gè)催化，大家都在強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)自主創(chuàng)新。剛才我們一直在強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)高科技品種，上交所出了一個(gè)文，關(guān)于科創(chuàng)板上市公司推薦的六個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，創(chuàng)新藥也在重點(diǎn)推薦的領(lǐng)域里面。所以創(chuàng)新藥目前是符合國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的一個(gè)大方向。其次，剛剛徐總也提到估值這一塊，科創(chuàng)板的推出也有利于主板創(chuàng)新藥估值的提升，為什么這么說呢？大家都知道A股的估值或者A股的上市它可能都會(huì)考慮它的連續(xù)盈利，但是科創(chuàng)板推出之后它對(duì)盈利條件有所放寬。目前，創(chuàng)新藥它是屬于前期投入特別高，有可能也有投入之后失敗的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的估值并不適用于傳統(tǒng)的估值方法，是按照它的創(chuàng)新技術(shù)能力或者研發(fā)管線的價(jià)值去做估值。所以說對(duì)標(biāo)海外的話，科創(chuàng)板的推出一定程度上也有利于主板相關(guān)創(chuàng)新藥企業(yè)估值的提升。

　　第四個(gè)亮點(diǎn)，咱們這個(gè)創(chuàng)新藥它需要巨大的資金投入，但我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前A股市場(chǎng)上這些藥企的研發(fā)資金的支持是跟得上的，資金來源也是多元化的。創(chuàng)新藥它研發(fā)費(fèi)用部分是來自于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，比如仿制藥的利潤(rùn)支撐他做一個(gè)轉(zhuǎn)型，另外還有剛才徐總提到CRO這些研發(fā)外包企業(yè)的快速崛起，它能夠一站式的服務(wù)，能一站式幫助傳統(tǒng)藥企去實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。除了藥企的利潤(rùn)支撐以外，包括現(xiàn)在目前一級(jí)市場(chǎng)融資，包括科創(chuàng)板推出，這周末《證券法》的修改，未來會(huì)越來越向好科技新興類的企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)融資的門檻會(huì)放寬，相對(duì)來說便于他們?nèi)ト诘劫Y，去做轉(zhuǎn)型。另外就是政府的補(bǔ)助，大家可以從新聞當(dāng)中看到，包括2018年、2019年和今年都多次強(qiáng)調(diào)，包括創(chuàng)新器材，2月20多號(hào)政治局會(huì)議有提到要加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)的力度，醫(yī)療設(shè)備這些領(lǐng)域的加快發(fā)展。所以說我覺得只要?jiǎng)?chuàng)新藥行業(yè)能夠維持一個(gè)比較可觀的收益水平，就會(huì)有一定的資金投入，國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新藥獲批上市對(duì)整個(gè)行業(yè)來說是一個(gè)正向反饋。

　　第五個(gè)亮點(diǎn)，創(chuàng)新藥指數(shù)過往業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。剛才徐總說到，A股醫(yī)藥板塊它的一個(gè)正增長(zhǎng)，對(duì)于投資者來說特別關(guān)心我們這個(gè)指數(shù)的收益率水平。創(chuàng)新藥指數(shù)是2014年12月31號(hào)推出的，我們可以查到，從2015年初以來，中證創(chuàng)新藥指數(shù)它的漲幅水平。目前我們統(tǒng)計(jì)截止到今年2月19號(hào)它的累計(jì)漲幅是131%，年化收益率是17.7%，所以大家感受一下我們創(chuàng)新藥指數(shù)從2014年12月31號(hào)推出以來到今年2月19號(hào)，它的年化收益率達(dá)到17%，跑贏了主動(dòng)的股票型基金。創(chuàng)新藥指數(shù)跟醫(yī)藥大板塊來比，它的超額收益也是比較明顯的，從2014年年底到今年的鎮(zhèn)服是130%，醫(yī)藥板塊同期漲幅是51%，所以說我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥指數(shù)為什么我們說它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中最值得關(guān)注或者是景氣度向上周期的這么一個(gè)板塊？主要是看它過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　剛才有投資者問到，ETF基金有缺陷，有擠兌情況出現(xiàn)會(huì)大跌？ETF是一個(gè)比較特殊的品種，傳統(tǒng)的基金它贖回或者申購(gòu)都是按現(xiàn)金申購(gòu)和現(xiàn)金贖回，ETF贖回是給到股票，所以它相當(dāng)于中間有一個(gè)環(huán)節(jié)，咱們要贖回，基金經(jīng)理并不會(huì)做一個(gè)減倉操作，而是直接把股票給到你。

　　很多人問931152搜不到？大家可以去中證指數(shù)公司官網(wǎng)上面搜一下，輸入931152這個(gè)代碼，就能看到這個(gè)指數(shù)的編制方法以及它最新的成分股的構(gòu)成，可能行情里面還沒有更新。

　　我認(rèn)為目前指數(shù)主要是一個(gè)分散化投資，既然它是一個(gè)分散化投資，比如說像滬深300有300個(gè)城府股，創(chuàng)新藥有36個(gè)成分股，它比一般基金的成分股或者它的持倉個(gè)股會(huì)要多一些。所以相對(duì)來說，因?yàn)樗煞止杀容^分散，而且成分股的權(quán)重基本上目前都是按照它的流動(dòng)性來做一個(gè)加權(quán)。也就是說，指數(shù)里面權(quán)重最高的一般是流動(dòng)性最好的，流動(dòng)性差的相對(duì)來說它的權(quán)重會(huì)低一點(diǎn)。即使贖回拿到股票，那它也會(huì)根據(jù)流動(dòng)性做一個(gè)匹配，流動(dòng)性大的這些權(quán)重大一點(diǎn)，拿到股票多一點(diǎn)，相應(yīng)來說對(duì)市場(chǎng)沖擊也會(huì)小一點(diǎn)，這也是指數(shù)投資最大的優(yōu)勢(shì)，就是說分散風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鶕?jù)自由流通市值加權(quán)，大家在去買這個(gè)指數(shù)也好或者賣這個(gè)指數(shù)也好，它已經(jīng)通過指數(shù)編制的方法相應(yīng)的減少了這部分賣出沖擊的成本。

　　剛剛有投資者問到創(chuàng)新藥是第一只醫(yī)藥ETF？它是這樣的，目前市場(chǎng)上包括創(chuàng)新藥一共有10只醫(yī)藥類的ETF，包括醫(yī)療，但是咱們這個(gè)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊的一級(jí)行業(yè)，它是一個(gè)大板塊，大板塊下面還有很多細(xì)分板塊，比如說醫(yī)藥銷售、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥研發(fā)等等它有很多細(xì)分領(lǐng)域，那咱們這個(gè)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥下面的細(xì)分領(lǐng)域，就是創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中的第一只創(chuàng)新藥ETF。

　　我們來比對(duì)一下，創(chuàng)新藥指數(shù)跟目前市場(chǎng)上已有其他的醫(yī)藥類ETF指數(shù)來說有什么優(yōu)勢(shì)？我這邊有一個(gè)數(shù)據(jù)，因?yàn)橹辈ヒ矝]法展現(xiàn)給大家，我給大家口頭說一說。創(chuàng)新藥指數(shù)最近一年的收益率表現(xiàn)是48%，最近三年的收益率表現(xiàn)是66%，最近五年收益率表現(xiàn)是112%，我們看最近三年和五年它是跑贏了其他醫(yī)藥類指數(shù)，特別是最近五年創(chuàng)新藥指數(shù)是唯一一個(gè)指數(shù)收益率超過100%的醫(yī)藥類指數(shù)，其他的醫(yī)藥類指數(shù)漲的最好的像滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(11430.142, -47.73, -0.42%)(11430.1419, -47.73, -0.42%)，它近五年漲幅是77%。這也從另外一個(gè)角度驗(yàn)證了創(chuàng)新藥是一個(gè)比較不錯(cuò)的值得關(guān)注的標(biāo)的。

　　第六個(gè)亮點(diǎn)，我們可以參照海外的經(jīng)驗(yàn)。剛剛我們一直說到創(chuàng)新藥是一個(gè)高投入的產(chǎn)業(yè)，其實(shí)高投入產(chǎn)業(yè)也會(huì)帶來比較高的回報(bào)，我們以美國(guó)股市為例，大家都知道美國(guó)有納斯達(dá)克指數(shù)，納斯達(dá)克下面還有一個(gè)細(xì)分指數(shù)叫納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)，這個(gè)生物技術(shù)指數(shù)從2000年-2019年年底它的累計(jì)表現(xiàn)，大家都知道納斯達(dá)克最近十幾年是一個(gè)大的牛市，但是納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)它在納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)這么好的情況下還跑贏了它200%的收益，所以說從海外的經(jīng)驗(yàn)來看，這些高投入的或者科技含量比較高的產(chǎn)業(yè)，有可能資本市場(chǎng)也會(huì)給它比較高的一個(gè)回報(bào)。

　　剛才有很多網(wǎng)友問到怎么參與？我最后會(huì)給大家介紹咱們這個(gè)創(chuàng)新藥ETF它的發(fā)行情況。最后我們從陸股通的持股情況，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊也是配置的熱門選相，陸股通是我們常說的北上資金，我個(gè)人覺得北上資金也是一個(gè)很好的短期的股市行情的風(fēng)向標(biāo)，大家可能會(huì)留意到，特別像上周連續(xù)五天北上資金是凈流出，上周行情波動(dòng)比較大。今天我們看到北上資金又開始凈流入，可能長(zhǎng)期來看并不能代表什么，但是短期來看，北上資金是一個(gè)很好的風(fēng)向標(biāo)去衡量短期行情的一個(gè)波動(dòng)或者是短期行情走勢(shì)。

　　我們從北上資金的持倉情況來看，我們會(huì)看到醫(yī)藥板塊是僅次于食品飲料第二大的持倉行業(yè)，大家知道北上資金特別喜歡配置長(zhǎng)期的或者長(zhǎng)期盈利邏輯比較明確的企業(yè)，這也反映了醫(yī)藥板塊具備一個(gè)長(zhǎng)期的配置價(jià)值。隨著未來金融市場(chǎng)的放開，我們覺得外資流入會(huì)越來越多，在一定程度上也會(huì)提升醫(yī)藥板塊的配置價(jià)值。

　　剛才我們給大家介紹了幾點(diǎn)創(chuàng)新藥指數(shù)的亮點(diǎn)，今天第一天正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，最重要的信息來了，它的認(rèn)購(gòu)代碼是159992，發(fā)行時(shí)間是從今天開始到下周五，兩周的時(shí)間，從3月2號(hào)到3月13號(hào)。認(rèn)購(gòu)費(fèi)率，管理費(fèi)上面它是每年千分之五的管理費(fèi)，托管費(fèi)是每年萬分之五的托管費(fèi)。我要強(qiáng)調(diào)一下，創(chuàng)新藥ETF它的托管費(fèi)比目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票ETF都要來的低，比市場(chǎng)上其他的股票ETF在托管費(fèi)上面要便宜一些。

　　認(rèn)購(gòu)費(fèi)率方面是小于50萬份是千分之八，50萬-100萬份認(rèn)購(gòu)費(fèi)是千分之四，大于100萬分認(rèn)購(gòu)費(fèi)固定每筆是一千元。大家有問到規(guī)模，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在還在募集，但是從目前股票ETF發(fā)行情況來看規(guī)模是沒有上限的約束，但是具體募多少，還要看最近兩周的市場(chǎng)行情包括各個(gè)代銷渠道的發(fā)行情況。但是目前從基金的發(fā)售公告來看，還沒有看到一個(gè)規(guī)模的限制。

　　最后再給大家總結(jié)一下創(chuàng)新藥ETF的優(yōu)勢(shì)。首先它作為ETF，它幾乎百分之百的倉位，所以它緊密跟蹤創(chuàng)新藥指數(shù)，指數(shù)投資的話能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，能夠免去選個(gè)股的麻煩，也能夠避免因?yàn)閱沃坏暮谔禊Z導(dǎo)致的凈值大跌。我給大家舉一個(gè)例子，2019年長(zhǎng)生生物出了疫苗事件之后，長(zhǎng)生生物跌到90%幾在一個(gè)月里面，但是醫(yī)藥板塊跌了9%，所以大家會(huì)發(fā)現(xiàn)即使遇到這么大的一個(gè)黑天鵝，2019年中間有一段行情也是回調(diào)。即使遇到個(gè)股黑天鵝，它的指數(shù)跌幅可能會(huì)比個(gè)股好很多，這也是指數(shù)投資最大的一個(gè)亮點(diǎn)，就是說它能夠避免因?yàn)閱沃还善钡暮谔禊Z導(dǎo)致咱們這個(gè)指數(shù)有一個(gè)大跌。

　　其次，創(chuàng)新藥ETF它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的高科技，它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中比較具有前景的細(xì)分領(lǐng)域。它過去的表現(xiàn)，我們給大家講了，它過去五年、十年的收益率水平，包括年化收率水平，也是可圈可點(diǎn)的。創(chuàng)新藥ETF也是全市場(chǎng)第一只跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF，所以目前在這個(gè)疫情的背景下面，包括創(chuàng)新藥，剛剛徐總講到確定性和持續(xù)性這兩點(diǎn)，我覺得醫(yī)藥板塊是熱點(diǎn)，創(chuàng)新藥算是熱點(diǎn)中的一個(gè)熱點(diǎn)。

　　最后，在目前國(guó)家政策的支持下，包括創(chuàng)新藥它有很多研發(fā)人員，我們說叫工程師紅利，未來有望開始創(chuàng)新藥比較不錯(cuò)的一個(gè)投資機(jī)遇。

　　如果對(duì)創(chuàng)新藥感興趣的投資者，大家可以關(guān)注一下這周正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，認(rèn)購(gòu)代碼是159992，大家特別關(guān)心里面有哪些成分股？我再重新給大家講一下，成分股可以在中證指數(shù)公司的官方網(wǎng)站上面輸入指數(shù)代碼931152就能夠看到具體的成分股的構(gòu)成。我覺得成分股，特別是前十大權(quán)重股可能大家比較感興趣。

　　我這邊的分享差不多就這些，看徐總這邊有沒有什么需要補(bǔ)充的？有關(guān)于剛才我講的這一塊有需要補(bǔ)充一下的？

　　徐佳熹：我這邊沒有更多的補(bǔ)充了，在當(dāng)下比較特殊的時(shí)期也祝愿各位直播間前的聽眾們身體健康、投資順利，謝謝大家。