這一個多月來，文莉和其他所有武漢人一樣“四門不出”，但隨著疫情的持續(xù)，她逐漸意識到了一個巨大的隱患——63歲的父親患有慢阻肺，藥已經(jīng)快吃完了，給老人做霧化用的愛全樂也幾近告罄。

“這個時間，別說去醫(yī)院了，連附近藥房都不敢去，再說藥房也沒有這個藥。”文莉滿是擔憂地說道，“只要一想到這個事，我半夜難受得睡不著覺，睡著也是各種噩夢。”

文莉父親的情況并非個案。我國共有將近4億慢性病患者，他們需要長期服藥、定期到醫(yī)院復診，通常而言，慢性病一次處方醫(yī)保用藥量為4周，局部地區(qū)針對個別疾病會將用藥量延長至12周，也就是說正常情況下患者一次至多只能儲存1個月藥量。

疫情發(fā)生以來，受就醫(yī)和交通限制的影響，不少地區(qū)的慢病群體復診難、取藥難，直接面臨斷藥的危機。除了慢阻肺患者，癲癇患者、術后康復患者、糖尿病患者、抑郁癥患者、甚至部分罕見病患者，一旦斷藥，病情將受到不可逆的影響。

針對這部分患者，醫(yī)藥電商企業(yè)搭建起“藥品信息橋梁”，專門上線了“湖北地區(qū)慢性病患者斷藥求助登記平臺”，并聯(lián)合當?shù)厮幏拷⑵鹋渌途W(wǎng)絡，聯(lián)通患者組織和志愿者嘗試打通配送環(huán)節(jié)的“最后一公里”。

正是求助于這樣的方式，文莉找到了父親急需的愛全樂，但另外的口服藥卻始終沒有找到。“如果再沒有藥，老人怎么辦？我真的是欲哭無淚。”她說。

在看到醫(yī)藥電商為患者解決難題的同時，也要看到其局限性，受制于藥品這一商品的特殊性，醫(yī)藥電商藥品品類本身有限；而封城、交通管制等因素的疊加更使得醫(yī)藥電商所依賴的物流優(yōu)勢難以延展。

“根據(jù)目前已經(jīng)收集到的斷藥登記信息，整體的情況大概是這樣：60%可以通過線上、本地調(diào)配來解決，20%是尋貨的難題，剩余20%要通過后續(xù)志愿者來完成。”京東健康醫(yī)藥部總經(jīng)理金恩林在接受億歐大健康采訪時表示。

斷藥危機

對于慢病患者而言，吃藥是跟吃飯、喝水一樣必要的日常行為。

胡玫家住武漢市武昌區(qū)，今年66歲的她因癲癇已經(jīng)持續(xù)吃藥超過10年了，每天要吃開浦蘭和曲萊兩種藥，由于受疫情影響，她所居住的小區(qū)完全封閉，上次去離家最近的武漢大學中南醫(yī)院續(xù)方開藥已是1月中旬，“只開了一個月的量”。

癲癇俗稱“羊癲風”，臨床癥狀為患者突然意識喪失，吐白沫，肌肉強直性收縮等。目前，藥物是治療和控制癲癇的主要手段，若患者在服藥期間如果無故減藥、斷藥，極易導致癲癇癥狀復發(fā)，且許多抗癲癇藥物屬于治療神經(jīng)類精神疾病的藥品，購買相對困難。

“本以為吃完這些再去一趟醫(yī)院就行，結果沒想到會有疫情，”胡玫說，小區(qū)還沒有禁止出入時，她也想過要再多開一些藥放在家里，但問了武昌好幾家三甲醫(yī)院，都沒有她需要的藥，又打電話給武漢當?shù)貛准乙?guī)模較大的連鎖藥房，唯一有貨的藥房卻在長江對岸的漢口。

醫(yī)院、藥店的途徑都找了，她開始求助互聯(lián)網(wǎng)，“我之前從來沒在網(wǎng)上找過藥，前段時間自己搜了一些網(wǎng)上平臺，有的說來源：金融界網(wǎng)站

來源：粵開研究

突發(fā)事件帶來的市場情緒影響邊際減弱。2月，醫(yī)藥先揚后抑，全月上漲2.34％，排28個sw一級行業(yè)指數(shù)第8位，自年初以來上漲7.12％，排第四位。2月農(nóng)歷新年開市第一周，突發(fā)公共衛(wèi)生事件刺激，醫(yī)藥表現(xiàn)較強，此后兩周隨著全國抗疫形勢向好，醫(yī)藥全市場表現(xiàn)連續(xù)排名靠后，上周跌-3.30％。

在全國即將取得勝利，但國外形勢不明大環(huán)境下，我們建議回歸價值，按“需”投資。股價進一步催化邏輯可能從事件驅(qū)動重新回到業(yè)績驅(qū)動，3月以后即將進入密集財報季，市場關注點可能重新拉回業(yè)績導向，市場擾動之后，業(yè)績證偽或證實窗口期都較窄，不利于無基礎面的上漲。情緒之后，價值仍為選股基礎，好學生大概率仍是好學生，優(yōu)勢賽道龍頭仍是首選。按“需”投資，是基于醫(yī)藥相對其他消費品行業(yè)需求相對剛性，突發(fā)事件對醫(yī)藥行業(yè)既有情緒推動，也有產(chǎn)品和服務實質(zhì)需求上升驅(qū)動，初期是無差別事件推動，中后期將更多落到實際需求推動，然后傳導到需求上升帶來的業(yè)績證實，所以這時候更有必要強調(diào)按“需”投資。

突發(fā)事件對醫(yī)藥產(chǎn)品和服務需求可能帶來以下幾種擾動。

短期需求上升類：比如檢測試劑盒、抗病毒藥物、血制品（靜丙）、監(jiān)護和呼吸支持類醫(yī)療器械、防護醫(yī)護產(chǎn)品（口罩、防護服），2020Q1受需求推動可能業(yè)績比較突出，需求擴張還可能進一步延伸到2、3季度（如部分藥品、醫(yī)護產(chǎn)品國家收儲和社會補庫），但客觀的說，短期需求波動是一過性的，短期刺激的需求激增未來會逐漸回歸正常。

短期需求讓位防疫類：如眼科、口腔、健高等非抗疫相關門診服務，疫苗短期暫停接種，但我們認為需求只會延后，不會消失，部分細分行業(yè)可能未來還存需求上升，比如疫苗行業(yè)，突發(fā)事件提升民眾疫苗接種意識，促使國家加大對疫苗創(chuàng)新研發(fā)支持力度。另外，新藥上市學術推廣等也可能延后。

其余部分擾動較小。如需要穩(wěn)定服藥的慢病領域（糖尿病、高血壓等），醫(yī)藥商業(yè)（批發(fā)和零售藥店），CXO等。

理論上，任何企業(yè)經(jīng)營上升無非依賴量和（或）價的上升；醫(yī)藥需求相對剛性，但不可否認也是一種特殊產(chǎn)品或服務，醫(yī)藥價格相對穩(wěn)定，而且受政策（集采、限價等）和競爭影響價格還會小幅下滑，因此行業(yè)價格驅(qū)動較弱，基本不具備量價齊升條件，需求量驅(qū)動特征明顯，不管是長期老齡化邏輯還是短期突發(fā)公共衛(wèi)生事件，都是刺激的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務需求量的上升，按“需”投資才能找到方向。

3月，我們建議回歸價值基礎上，主要關注兩類需求：一類是抗疫需求，當前國內(nèi)向好、國外不明，我們認為從全球化考慮，器械需求好于藥品需求（器械出口需求，藥品尚無特效藥），推薦關注抗疫需求的器械，且在企業(yè)營收中占比較大的品種，如主營監(jiān)護和呼吸支持類器械的邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等；血制行業(yè)今年可能價量齊升，一是國內(nèi)采漿影響減弱，二是靜丙國內(nèi)需求提升，白蛋白進口可能受國外疫情影響，打破國內(nèi)白蛋白緊平衡狀態(tài)，如華蘭生物、天壇生物等。另外一類就是非抗疫需求，延后但不會消失，比如眼科、口腔、健高等?？品?，疫苗（短期暫停接種，但民眾進一步提升接種意識），創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（CXO、創(chuàng)新藥）。

本月我們重點推薦和組合：

器械領域：呼吸支持&；監(jiān)護等

（1）魚躍醫(yī)療（002223）：公司主力器械產(chǎn)品集中在醫(yī)院監(jiān)護、呼吸領域和家用醫(yī)療器械領域，主要產(chǎn)品為消毒產(chǎn)品線、監(jiān)護儀、呼吸機和制氧機、血壓儀等醫(yī)院和家用醫(yī)療器械，當前公司部分產(chǎn)品需求爆發(fā)；SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，當前股價對應2019年盈利預測40倍左右，低估值高安全邊際的醫(yī)療器械標的。

（2）邁瑞醫(yī)療（300760）：公司2019年營收和凈利潤分別為165.5億元（+20.38％）和46.8億元（+25.85％），業(yè)績繼續(xù)長虹；營收和利潤規(guī)模遠超行業(yè)其他競爭者，長期高強度研發(fā)投入，護城河不斷加固。三條業(yè)務主線生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像均衡發(fā)展，尤其是生命信息與支持業(yè)務近年來營收增速連續(xù)三年回升，從2016年12.22％加速2019H1的24.44％；受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，監(jiān)護儀、呼吸機、霧化機等生命信息與支持器械需求爆發(fā)增長，國外進展趨勢惡化，公司國際業(yè)務占比近半，預計2020年該產(chǎn)品線增速進一步提速。當前SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，公司PE（2020E）約為48倍，公司是國內(nèi)器械領域龍頭企業(yè)，應享有估值溢價。

疫苗&；血制領域&；健高：

（3）華蘭生物（002007）：19全年業(yè)績預增10％-20％，血制品+疫苗好賽道，去年投漿放緩，各血制產(chǎn)品庫存去化明顯；突發(fā)公共衛(wèi)生事件提升白蛋白和靜丙等血制品需求，去年公司靜丙生產(chǎn)批簽增長26.2％，今年加大投漿有利于釋放業(yè)績；疫苗業(yè)務流感裂解疫苗新生產(chǎn)線通過GMP認證，產(chǎn)能制約解除，明年計劃1200萬劑；當前公司對應2019年EPS約34倍PE，生物制品好行業(yè)，估值合理偏低，強烈推薦。

（4）沃森生物（300142）：全球疫苗銷售之王國產(chǎn)版13價肺炎結合疫苗正式獲批上市，大概率成為貢獻年利潤十億級別產(chǎn)品，公司未來兩年業(yè)績增長極具確定性，公司儲備新品種還有HPV疫苗，2價HPV疫苗已經(jīng)完成三期，正在數(shù)據(jù)揭盲，9價HPV疫苗已經(jīng)進入一期臨床，手握兩大大單品疫苗。

（5）長春高新（000661）：19年業(yè)績預告60％—80％，延續(xù)高增長，生長激素（金賽藥業(yè)）+疫苗（百克生物）好賽道，生長激素業(yè)務進入快速增長期，疫苗業(yè)務痘苗病毒疫苗批簽發(fā)恢復正常，鼻噴流感疫苗正式獲批，今年疫苗業(yè)務成長顯著；當前公司PE（2020E）估值約40倍，考慮未來兩年公司高成長，估值合理偏低，強烈推薦。。

二月回顧：醫(yī)藥先揚后抑，事件擾動邊際減弱

醫(yī)藥生物二月漲幅2.34％，排28個行業(yè)漲跌幅榜倒數(shù)第8位，自年初以來累計上漲7.12％，排第四位。醫(yī)藥生物細分子行業(yè)繼續(xù)分化。器械和原料藥漲幅較大，二月漲幅分別為14.89％和8.32％，二月中藥和醫(yī)藥商業(yè)、化學制劑整體下跌，中藥跌幅最大，為-5.26％。

2020年以來，醫(yī)療器械繼續(xù)表現(xiàn)領先，漲幅暫居前（+25.37％），中藥和化學制劑年漲幅落后，漲幅分別為-1.44％和0.09％，中藥板塊是今年以來唯一下跌的細分行業(yè)。

風險提示

醫(yī)藥政策風險；降價超預期；系統(tǒng)風險。