財(cái)政部網(wǎng)站近日公布了調(diào)整出口退稅的商品清單，我們可以看到，很多醫(yī)藥化工原料產(chǎn)品(主要集中在稅號(hào)29系列當(dāng)中，共涉及近70種產(chǎn)品)都在調(diào)整范圍之內(nèi)，其中絕大多數(shù)產(chǎn)品的出口退稅率都下調(diào)到5%。 由于調(diào)整目錄僅對(duì)化工產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征做出了大概描述，而并沒有直接給出產(chǎn)品名字，因此，現(xiàn)在各個(gè)原料藥企業(yè)都還不知道自己的產(chǎn)品是否在稅率調(diào)整之列，正在各自和海關(guān)進(jìn)行核對(duì)，因此，我們也很難針對(duì)各個(gè)產(chǎn)品和公司給出具體的盈利調(diào)整。但是，如果不出意外的話，我們重點(diǎn)關(guān)注的ChinaPharm(1093HK)的青霉素和維生素C原料藥的出口稅率很可能從原來的13%下調(diào)到5%(公司目前正在和相關(guān)部門查詢中)；至于海正藥業(yè)(14.80,-0.08,-0.54%)(600267)和華海藥業(yè)(21.72,-0.28,-1.27%)(600521)，由于產(chǎn)品過為細(xì)分，現(xiàn)在還有等公司具體查詢的結(jié)果。 對(duì)整體板塊的影響： 從靜態(tài)來看，出口退稅下降將直接增加企業(yè)的銷售成本(體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映為生產(chǎn)成本的上升)，此次大幅度的出口退稅下調(diào)對(duì)出口占比較大的原料藥企業(yè)在盈利方面的負(fù)面影響是不言而喻的。 但從動(dòng)態(tài)來看，企業(yè)普遍銷售成本的增加將進(jìn)一步提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，小企業(yè)在價(jià)格上漲后回歸市場的難度加大，從而使今年在原料藥行業(yè)中出現(xiàn)的整體產(chǎn)品價(jià)格上升的周期得以延長。因此，出口退稅下調(diào)對(duì)細(xì)分板塊中龍頭企業(yè)的盈利能力可能未必會(huì)形成明顯的負(fù)面影響，甚至還可能會(huì)減少企業(yè)盈利的波動(dòng)性，將價(jià)格上升周期推動(dòng)進(jìn)入2008年。 中長期來看，醫(yī)藥化工的高污染情況必須得以解決，因此，此次通過下調(diào)出口退稅稅率來形成行業(yè)性的結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該是有利于整體行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的。 對(duì)中國制藥(1093HK)的影響： 公司聲稱尚未與有關(guān)政府部門確認(rèn)此次出口退稅的調(diào)整是否波及其產(chǎn)品。 假設(shè)其他因素不變，出口退稅從13%下調(diào)至5%將使得公司07年凈利潤下降3,700萬港幣至2.57億港幣(每股0.17港幣)，08年凈利潤下降7,300萬港幣至2.49億港幣(每股0.16港幣)。 然而，市場是動(dòng)態(tài)的。行業(yè)門檻的提高將拖延價(jià)格的上漲周期，從而提高公司青霉素和維他命C的平均售價(jià)。 　　 而公司盈利狀況對(duì)平均售價(jià)十分敏感。價(jià)格微幅上調(diào)，盈利就能看到明顯提升。因此，青霉素和維他命C出口退稅的調(diào)整不會(huì)極大改變公司的盈利前景，我們維持對(duì)該公司07～08年增長強(qiáng)勁的判斷。 主要假設(shè)： 40%的青霉素用于出口；60%的維他命C用于出口；5%的出口退稅率從07年7月1日開始生效，影響07年下半年和08年全年的盈利。 有效稅率18%。（中金公司） 東北制藥因出口退稅率下調(diào)利潤減923萬 東北制藥因相關(guān)產(chǎn)品出口退稅率由13％下調(diào)至5％導(dǎo)致銷售成本上升，2007年利潤將減少923萬元。 據(jù)了解，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局6月19日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，通知規(guī)定，自7月1日起腦復(fù)康、金剛烷胺、磺胺嘧啶、左卡尼汀等出口退稅率由13%下調(diào)至5%。 公司表示，他們將積極采取調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低產(chǎn)品成本等措施，最大限度地降低此次出口退稅率下調(diào)所帶來的不利影響。（