《暴漲暴跌時更需要緊盯基本面》王晞 2007年1月23日 　　 2006年是醫(yī)藥行業(yè)20多年來最低迷的一年，行業(yè)增速下滑至谷底。很多人因此不看好2007年的醫(yī)藥行業(yè)。我們的看法恰恰相反，“這是最壞的時刻，也是最好的時機”，在行業(yè)最差的時候，往往是投資的最佳時點。對于醫(yī)藥行業(yè)，2007年最大的看點在于整個醫(yī)療衛(wèi)生體系的改革，在改變不合理的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈的同時，也帶來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機遇。 　　SFDA最近一系列動作已經(jīng)表明，國家將逐步提高行業(yè)門檻，加快行業(yè)洗牌?，F(xiàn)有藥品批準文號多達16萬個，其中很多都是在地標轉國標的時候，通過“綠色通道”獲批的。文號過多過濫，GMP等行業(yè)標準的監(jiān)管不到位，引發(fā)很多問題。國家局現(xiàn)在開始普查藥品批準文號，也是對過去過于寬松的注冊審批進行“補課”。我們預計有一大批藥品將退出市場，同時很多中小企業(yè)在越來越嚴格的監(jiān)管下面臨生存壓力。 　　2007年1月10日，在2007年醫(yī)藥行業(yè)投資策略會中，我們重申了對于07年醫(yī)藥行業(yè)投資機會的看法：和諧社會，創(chuàng)新機遇。我們認為：生物技術、中藥及OTC、醫(yī)藥流通將是未來投資的戰(zhàn)略性品種。 　　行業(yè)整合對龍頭企業(yè)是利好。龍頭企業(yè)仍然是我們推薦的重點。這些公司的基本面良好，抵御風險的能力強，而且小企業(yè)退出市場后，空缺出的市場空間將被龍頭企業(yè)獲得。我們對醫(yī)藥指數(shù)的看法是“中性”，因為醫(yī)藥板塊上市公司質量參差不齊，但我們對行業(yè)龍頭企業(yè)持積極看法。龍頭企業(yè)有如下優(yōu)勢：超越行業(yè)均值的成長速度和盈利能力；超越行業(yè)均值的估值水平；產(chǎn)業(yè)定價權。 　　基本面決定長期走勢。我們認為，短期內醫(yī)藥股的暴漲，除了醫(yī)藥板塊漲幅落后帶來的補漲因素外，主要因素在于市場意識到醫(yī)改對于醫(yī)藥行業(yè)并不是壞事。但漲幅過大，導致許多醫(yī)藥股估值偏高。我們推薦的重點公司，在1月份漲幅普遍超過50％，多數(shù)股票動態(tài)市盈率在30倍甚至更高，短期內可能有調整壓力。但我們認為，伴隨醫(yī)療體制改革以及藥品流通改革，一些行業(yè)龍頭仍然具備長期投資價值。 　　《發(fā)改委調整354種藥品價格，7成平均降幅20％》王晞 2007年1月24日 　　 此次藥品調價，市場已經(jīng)有所預期。在2006年11月，就已經(jīng)有降價說法，但正式的降價通知是在12月31日發(fā)出，今年1月26日起執(zhí)行。 　　降價對中小企業(yè)負面影響較大，和歷次降價一樣，多數(shù)品種最高零售價下調。一些中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力更大。結合近期SFDA實行飛行檢查以及對藥品重新注冊等措施，可以看出國家對醫(yī)藥行業(yè)進行整頓的決心。目前醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)量過多，藥品生產(chǎn)批準文號過濫。多數(shù)企業(yè)都只有仿制品種，缺乏創(chuàng)新能力。 　　行業(yè)降價以及整頓，對龍頭企業(yè)是利好。首先，降價都是降最高零售價，而實際招標中，都低于最高零售價，因此倒逼生產(chǎn)企業(yè)出廠價的幅度不大。其次，行業(yè)監(jiān)管提高行業(yè)經(jīng)營成本，提升進入門檻，一些小企業(yè)利潤率低，將被迫退出市場，因此空出的市場份額將由大企業(yè)分享。過往降價已經(jīng)反映出這樣的結果。例如華蘭生物，此次白蛋白降價前，實際市場價格與原最高零售價之間的差距很大，降價后與實際市場價格接近。而且血液制品是國家重點監(jiān)控品種，目前供不應求，對生產(chǎn)企業(yè)的壓力并不大。 　　我們持續(xù)看好細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。我們重申，長期看，需要關注企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力和營銷能力。醫(yī)藥股近期出現(xiàn)回調，只是對前期暴漲的報復性回落，但不影響優(yōu)質企業(yè)的長期走勢