證券日報(bào)　因?qū)r(jià)過低，S哈藥年初首輪股改以失敗告終。 　　近期，哈藥集團(tuán)終于卷土重來，作為大股東推出了新的股改方案。 　　與上次相比，哈藥集團(tuán)這次顯然是有備而來，除哈爾濱財(cái)政局豁免S哈藥技改專項(xiàng)借款1.3億元左右作為對價(jià)安排之外，哈藥集團(tuán)還承諾在未來三年內(nèi)向S哈藥注入不少于26億元的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營資產(chǎn)及現(xiàn)金資產(chǎn)。 　　花兒雖然絢爛，但仍有不少投資者懷疑哈藥集團(tuán)能否拿出價(jià)值26億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。 　　將三精制藥(600829)注入S哈藥？ 　　在股改說明書中，哈藥集團(tuán)并未具體介紹擬注入的資產(chǎn)明細(xì)。 　　因此，金融專家皮海洲在醫(yī)藥新聞網(wǎng)網(wǎng)站上撰文，指S哈藥大股東股改承諾疑似玩忽悠。同時(shí)，也有人士開始計(jì)算哈藥集團(tuán)的資產(chǎn)清單，求證其是否真有26億資產(chǎn)。 　　根據(jù)S哈藥股改說明書披露的信息，截至2007年12月31日，哈藥集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)140.94億元，旗下?lián)碛?家上市公司S哈藥和三精制藥(600829)，和27家全資、控股及參股公司。其中，S哈藥總資產(chǎn)94億元，三精制藥總資產(chǎn)近27億元，其他資產(chǎn)不足20億元。 　　在S哈藥和三精制藥兩家上市公司中，集中了哈藥總廠、哈藥四廠、哈藥六廠、世一堂等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)。除此之外，哈藥集團(tuán)沒有特別優(yōu)秀的醫(yī)藥資產(chǎn)。而在混業(yè)經(jīng)營中，也缺少特別優(yōu)秀的資產(chǎn)。 　　在此背景下，哈藥集團(tuán)提出的不少于26億元注資計(jì)劃看似輕松，而實(shí)質(zhì)上，到底注入哪些資產(chǎn)、經(jīng)營資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)所占比例有多大，要回答這些問題卻很難。上海會(huì)計(jì)學(xué)院一位老師認(rèn)為，S哈藥之所以承諾三年時(shí)間完成注資，是因?yàn)榇蠊蓶|哈藥集團(tuán)爭取更多時(shí)間來按自己的意愿完成股改。 　　與此同時(shí)，哈藥集團(tuán)對注資這件事也十分認(rèn)真，計(jì)劃通過將集團(tuán)層面的資產(chǎn)注入S哈藥，S哈藥有望成為整個(gè)哈藥集團(tuán)的經(jīng)營平臺(tái)。 　　那么，注入資產(chǎn)是否也包括三精制藥呢？ 　　資料顯示，2004年，因?yàn)槟戏阶C券的違法增持，哈藥集團(tuán)可能痛失對哈藥股份的控股權(quán)。正是在那個(gè)非常時(shí)期，哈藥集團(tuán)從哈藥股份剝離出部分資產(chǎn)，通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)借殼上市，成立了三精制藥股份有限公司。后來通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，三精制藥控股權(quán)掌握在哈藥集團(tuán)手中。 　　如今，哈藥股份控股權(quán)牢牢握在哈藥集團(tuán)手中，而三精制藥是否會(huì)再次回歸哈藥股份？另外一家醫(yī)藥上市公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“現(xiàn)在看來，并不是沒有可能?！? 　　由于哈藥集團(tuán)目前處于靜默期，上述說法并未得到集團(tuán)和上市公司方面的正面回復(fù)。 　　政府出面提速哈藥股改 　　而在前后兩個(gè)股改方案中，S哈藥的核心對價(jià)安排基本沒有什么變化。 　　因?yàn)槟戏阶C券歷史上的違規(guī)持股問題，哈藥股改一度陷入僵局。而正是在哈爾濱當(dāng)?shù)卣耐苿?dòng)下，股改才出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，但是隨即出現(xiàn)了股改歷史上前未有過的低對價(jià)方案。 　　為了推動(dòng)哈藥股改的順利進(jìn)行，哈爾濱當(dāng)?shù)卣砻饬斯幑煞輰Ξ?dāng)?shù)刎?cái)政局的一筆技改項(xiàng)目專項(xiàng)借款，共計(jì)1.31億元，以此代替哈藥集團(tuán)向流通股股東支付對價(jià)。 　　據(jù)了解，因債務(wù)豁免，哈藥股份可增加稅前利潤約1.31億元，按25%的所得稅率計(jì)算，增加稅后利潤9896萬元。按照流通股比例以及股改前20個(gè)交易日平均收盤價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于每10股送0.07股。盡管與第一次股改方案10送0.05股相比有所提高，但是實(shí)質(zhì)差異并不大。 　　上述專項(xiàng)借款發(fā)生在大概10年前，S哈藥下屬分公司哈藥集團(tuán)制藥二廠（現(xiàn)已與哈爾濱制藥廠合并為哈藥集團(tuán)制藥總廠）、哈藥集團(tuán)中藥二廠、哈藥集團(tuán)世一堂制藥廠分別于1997年、1998年從哈爾濱市財(cái)政局獲得塑料瓶輸液生產(chǎn)線技改項(xiàng)目等專項(xiàng)借款。 　　與商業(yè)借款相比，財(cái)政專項(xiàng)借款一般期限較長，哈藥股份的上述技改項(xiàng)目借款已10年未還。而為了推動(dòng)哈藥股改，當(dāng)?shù)卣S即豁免了哈藥股份這筆借款項(xiàng)目。 　　很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為哈藥的股改方案并沒有給流通股股東帶來送股實(shí)惠，而哈藥集團(tuán)就如空手套白狼一般，以較小代價(jià)贏得了全流通。同時(shí)，哈藥集團(tuán)的對價(jià)安排，不論是債務(wù)豁免還是未來的注資計(jì)劃，對上市公司的未來發(fā)展都是有利的。 　　然而，二次股改，S哈藥的“看好預(yù)期”概念能否奏效？