公司近幾年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)公司作為國(guó)內(nèi)肝素原料藥出口行業(yè)的龍頭，受益于肝素類藥物需求的持續(xù)增長(zhǎng)、"百特肝素鈉"事件后行業(yè)集中度的加強(qiáng)及肝素原料藥價(jià)格的飆漲，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

    公司高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)將保持從需求上看，肝素類藥物的市場(chǎng)需求尤其是血液透析方面仍將持續(xù)增長(zhǎng)；供應(yīng)上，肝素原料藥行業(yè)存在較高的技術(shù)、認(rèn)證、資金及品牌門檻，后來(lái)者很難進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；腸來(lái)源的有限及下游制劑企業(yè)對(duì)原料藥價(jià)格的不敏感，決定了肝素原料藥價(jià)格將維持在高位。

    公司未來(lái)的增長(zhǎng)路徑公司FDA等級(jí)肝素鈉原料藥產(chǎn)能將逐漸釋放，銷售上有保證；向上游延伸，毛利率將得到提升；向下游延伸，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

    伊諾肝素鈉到期不會(huì)影響肝素鈉原料藥的銷售伊諾肝素鈉的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)公司肝素鈉原料藥的穩(wěn)定增長(zhǎng)；伊諾肝素鈉仿制藥的獲批將增大該藥的總銷量，有利于公司肝素鈉原料藥價(jià)格的穩(wěn)定及銷量的增長(zhǎng)。

    給予公司"買入"評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS為3.54元、5.69元、7.43元，對(duì)應(yīng)于10-12年的PE分別為35倍、22倍和17倍。公司當(dāng)前股價(jià)為128.23元，鑒于公司未來(lái)幾年成長(zhǎng)的確定性以及進(jìn)軍制劑領(lǐng)域給市場(chǎng)帶來(lái)的想象空間，給予"買入"評(píng)級(jí)。