中國(guó)虎網(wǎng) 2010/11/22 0:00:00 來源:
未知
你是否發(fā)現(xiàn)，在眾多超市里，似乎多了這樣一個(gè)專柜——“無糖產(chǎn)品”，隨著高血糖患者的增多，這類產(chǎn)品的市場(chǎng)情況相當(dāng)不錯(cuò)。
而在上市公司之中，保齡寶（002286，股吧）（002286.SZ）是唯一一家主要從事功能性低聚糖和糖醇生產(chǎn)的企業(yè)。
“公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景還是不錯(cuò)的，我們也關(guān)注到這家公司。”上海某私募人士表示。
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功能糖潛在市場(chǎng)巨大
“目前我們店里無糖產(chǎn)品和木糖醇產(chǎn)品賣得還是很不錯(cuò)的，有的人還專門過來找無糖產(chǎn)品，畢竟高血糖的人現(xiàn)在有很多?！鄙虾Ｊ行靺R區(qū)某超市內(nèi)的一位營(yíng)業(yè)員表示。
國(guó)際著
名醫(yī)學(xué)期刊《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》上今年一篇“中國(guó)人群中糖尿病患病率”的研究論文統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，中國(guó)國(guó)內(nèi)已有9200萬(wàn)糖尿病患者，1.48億糖尿病前期患者。
由于糖尿病人不僅不能吃糖，同時(shí)也不能食用葡糖糖和麥芽糖等普通淀粉糖，所以國(guó)際上針對(duì)糖尿病人及其前期患者開發(fā)的甜味劑主要是功能性低聚糖和糖醇。
其中功能性低聚糖主要有低聚麥芽糖、低聚果糖、低聚木糖等，而糖醇產(chǎn)品主要有木糖醇、赤蘚糖醇。
“這一類產(chǎn)品在糖尿病人食用后并不被人體代謝成葡萄糖，而是被人體腸道內(nèi)的有益菌消化分解代謝，或者不被人體吸收直接經(jīng)人體循環(huán)后排除體外，因而不會(huì)造成糖尿病人的血糖升高。”某分析人士表示。
湘財(cái)證券食品行業(yè)研究員趙軍則認(rèn)為，中國(guó)對(duì)功能性低聚糖和糖醇的潛在消費(fèi)量會(huì)在460萬(wàn)噸左右，潛在市場(chǎng)規(guī)模龐大。
保齡寶正是專注于這一市場(chǎng)，其主要產(chǎn)品包括低聚糖、果葡糖漿和糖醇等，是我國(guó)最大的功能糖生產(chǎn)企業(yè)。今年中報(bào)顯示，果葡糖漿、低聚糖、糖醇三者的營(yíng)業(yè)收入分別占到了37.39%、26.51%和7.22%。
記者了解到，對(duì)于公司的這幾大產(chǎn)品，多家券商的研究報(bào)告都表示看好。其中，果葡糖漿可以作為蔗糖的替代品，目前由于白糖價(jià)格正當(dāng)高位，所以果葡糖漿的毛利率上升到了22%，產(chǎn)能利用率達(dá)到了70%以上。
而低聚異麥芽糖則為公司主要低聚糖產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率在70%左右。
公司募投項(xiàng)目1萬(wàn)噸低聚果糖將于年底投產(chǎn)。第一
創(chuàng)業(yè)預(yù)計(jì)，2011年按50%的產(chǎn)能利用率來計(jì)算，可以為公司貢獻(xiàn)1.6億元的銷售收入。
另外，最為外界所關(guān)注的或許還是公司的4000噸赤蘚糖醇將于2010年四季度投產(chǎn)?！斑@一產(chǎn)品比木糖醇更好，現(xiàn)在很多口香糖中都含有木糖醇，但是木糖醇服用太多可能造成拉肚子等負(fù)面作用，赤蘚糖醇就沒有這些副作用，熱量更低，市場(chǎng)情況可能會(huì)更好。”上述分析人士表示。
據(jù)了解，赤蘚糖醇的能量值為0.2～0.4千卡/克，僅為蔗糖能量的5%～10%。另外，赤蘚糖醇的售價(jià)僅為3萬(wàn)元/噸左右，對(duì)售價(jià)2萬(wàn)多元的木糖醇具有較好的替代作用。
今年業(yè)績(jī)恐無驚喜
保齡寶2009年上市以來，頭頂著“
健康產(chǎn)業(yè)”的光環(huán)，今年年初的股價(jià)一度上漲到了49.60元的歷史高位，隨后，公司股價(jià)一路回調(diào)，截至近期股價(jià)30元不到。
當(dāng)然，這多少和公司的業(yè)績(jī)有關(guān)。根據(jù)公司之前披露的三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為5.24億元，同比增長(zhǎng)36.71%，凈利潤(rùn)為3464.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.19%。公司方面預(yù)計(jì)2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)變動(dòng)幅度為-10%至30%。
這一業(yè)績(jī)盡管和之前相比稍有改善，但公司對(duì)全年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)還不能給投資者帶來驚喜。
另外，來自大股東的減持，也為公司近期的股價(jià)表現(xiàn)帶來了絲絲“寒意”。公告顯示，10月13日，公司第三大股東薛建平出售所持有的公司股份125萬(wàn)股，占公司總股本的1.2%，交易均價(jià)為26.39元/股；10月14日，公司第五大股東楊遠(yuǎn)志出售所持有的公司股份60萬(wàn)股，占公司總股本的0.58%，交易均價(jià)為24.62元/股。隨后，公司股價(jià)連續(xù)三日出現(xiàn)下跌。
而湘財(cái)證券在其發(fā)布的研究報(bào)告中則表示樂觀，認(rèn)為恰恰是這種減持讓公司的股價(jià)跌出了投資機(jī)會(huì)。國(guó)海證券亦表示看好公司未來的價(jià)格走勢(shì)，給予公司2011年42倍的PE，合理價(jià)位為41.58元。
事實(shí)上，保齡寶也有一些基金“擁躉”，如工銀瑞信精選以及工銀瑞信穩(wěn)健成長(zhǎng)就分別持有公司115.22萬(wàn)股和102.72萬(wàn)股，分別占到公司流通股本的2.46%和2.19%。
此外，易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)（110010，基金吧）也持有公司99.87萬(wàn)股，占到流通股本的2.13%。
受制成本上升及定價(jià)權(quán)缺失
盡管所在行業(yè)的前景不錯(cuò)，但保齡寶卻受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的“雙面夾擊”。
據(jù)了解，公司的主業(yè)和產(chǎn)品定位于中間層級(jí)。一方面，公司需要采用上游的玉米及其初加工產(chǎn)品玉米淀粉和白糖通過生物技術(shù)提取功能糖等健康配料。另一方面，則是要為下游的食品飲料、
醫(yī)藥、飼料等行業(yè)
企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)?？傮w來說，公司缺乏完整的產(chǎn)業(yè)鏈條特別是最終定價(jià)權(quán)。
玉米淀粉占公司生產(chǎn)成本的70%左右。由于所占的成本比例較大，所以玉米價(jià)格是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素之一。而由于公司被“夾在”中間，所以盡管原材料成本已經(jīng)上漲，但是無法將這種壓力完全轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)。據(jù)了解，公司的下游客戶主要包括了可口可樂、百事可樂、伊利、雀巢等公司，而由于是“巨頭”級(jí)別的公司，所以話語(yǔ)權(quán)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。
這在公司今年三季報(bào)中表現(xiàn)得尤其明顯。三季報(bào)顯示，公司雖然銷售增長(zhǎng)使得收入同比增長(zhǎng)了36.71%，但玉米及玉米淀粉等原材料價(jià)格上漲等因素使得總成本增速高達(dá)39.84%，成本增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)3.13個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速只有12%。
金元證券分析師黃黎明認(rèn)為，基于國(guó)內(nèi)玉米增長(zhǎng)、國(guó)家調(diào)控、出口限制以及深加工限制等等因素的分析，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格短期內(nèi)大幅上漲的可能性較小，對(duì)公司成本影響有限。
但他指出，從長(zhǎng)期來看，保齡寶面臨的最大困境，始終是受制于下游食品飲料巨頭，前五名客戶訂單占公司應(yīng)收近五成，“與巨人同行”風(fēng)險(xiǎn)重重。
事實(shí)上，公司正嘗試將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至終端，但是產(chǎn)品開發(fā)和營(yíng)銷體系的構(gòu)建短期也非易事。