湖北潛江永安藥業(yè)股份公司大院中央，一頭巨大金屬材質(zhì)的牛正對公司辦公樓，昂首挺胸，頗為氣派?？上В@家以生產(chǎn)?；撬釣橹鳡I業(yè)務(wù)的上市公司，自2010年初上市以來，股價一直沒能“牛”起來，公司股價一直在發(fā)行價左右徘徊。

    不過，等了快兩年時間，“世界?；撬岬谝还伞庇腊菜帢I(yè)(002365.SZ)終于迎來了產(chǎn)品漲價的好時光。

    進入6月份以來，?；撬岢隹趦r格基本維持在2.8美元/公斤，相較年初的出口價格上漲了約15%，這讓這家以?；撬嵘a(chǎn)和銷售為核心業(yè)務(wù)的上市公司，看到了扭轉(zhuǎn)一年以來業(yè)績下滑頹勢的希望。

    在4月14日發(fā)布的一季度季報中，永藥藥業(yè)預(yù)測，隨著牛磺酸出口價格的上漲，公司上半年的利潤額將大幅增加，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計同比將增長20%~50%.

    然而頗為奇怪的是，利好消息放出后，市場反應(yīng)卻頗為冷淡。

    永安藥業(yè)從4月中旬的32元/股左右，經(jīng)10轉(zhuǎn)10除權(quán)調(diào)整后，6月20日已下跌為13.13元/股，跌幅超過一成。

    利好消息刺激之下，永安藥業(yè)為何仍遭受股價下挫之痛?

    業(yè)績連年跳水

    市場對永安藥業(yè)股價的反應(yīng)，與其業(yè)績一路走低有關(guān)。

    永安藥業(yè)是國內(nèi)?；撬嵘a(chǎn)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2010年，公司牛磺酸產(chǎn)能達到2.4萬噸，占全國?；撬岙a(chǎn)能50%以上。而由于我國的?；撬岙a(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的80%以上，從而使得永安藥業(yè)也成為世界上?；撬岙a(chǎn)能最大的企業(yè)，占全世界40%以上的產(chǎn)能。

    但永安藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績卻一路下滑。

    公開資料顯示，2008年至2010年，公司銷售收入分別為4.47億元、3.10億元、3.20億元，凈利潤則大幅下降，分別為1.03億元、0.65億元和0.46億元。而在2011年一季度，其營業(yè)總收入為7324萬元，同比下降20.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1074萬元，同比下降31.74%.

    這也導(dǎo)致永安藥業(yè)在資本市場上乏人問津。截至2010年底，其十大股東中都沒有機構(gòu)出現(xiàn)，而曾經(jīng)進入過前十大無限售條件股東席位的兩個機構(gòu)，也在短暫逗留后選擇了離開。

    “?；撬崾莻€薄利的行業(yè)，成本稍有上漲，企業(yè)就會吃不消。”6月15日，江蘇遠洋藥業(yè)股份公司一位業(yè)務(wù)人員透露。由于生產(chǎn)牛磺酸所用的環(huán)氧乙烷、液堿等上游原料自2010年以來持續(xù)大幅上漲，使得?；撬岬睦麧櫩臻g被壓縮得幾乎與成本持平。

    今年一季度，?；撬崮戤a(chǎn)能達1萬噸，行業(yè)占比僅次于永安藥業(yè)的江蘇常熟市瑞凱添加劑科技有限公司(以下簡稱“瑞凱科技”)停產(chǎn)?；撬幔袌龈窬忠搽S之急變，堅守下來的湖北遠大富馳醫(yī)藥化工有限公司、江蘇遠洋藥業(yè)股份有限公司，以及永安藥業(yè)等企業(yè)，瓜分了瑞凱科技約24%的市場份額，而?；撬嵋粫r也供不應(yīng)求。

    豪賭?；撬?

    有意思的是，停產(chǎn)牛磺酸的瑞凱科技在此前與永安藥業(yè)一樣，都是將牛磺酸作為公司核心產(chǎn)品。而在停產(chǎn)牛磺酸之后，瑞凱科技開始生產(chǎn)和銷售包括二丙酮醇、芒硝在內(nèi)的多種產(chǎn)品。

    而同為永安藥業(yè)競爭對手的北遠大富馳醫(yī)藥化工有限公司、江蘇遠洋藥業(yè)股份有限公司等企業(yè)，其經(jīng)營范圍也涵蓋了多種化工醫(yī)藥類產(chǎn)品。

    只有永安藥業(yè)，將雞蛋全部放到了牛磺酸這只籃子里。據(jù)該公司季報顯示，2011年一季度，?；撬岙a(chǎn)品為公司貢獻了99%以上的收入比例。在利潤之中，除了計入當(dāng)期損益的政府補貼以外，?；撬嵋廊皇怯腊菜帢I(yè)最主要的利潤來源。

    天相投顧分析師彭曉指出，占永安藥業(yè)牛磺酸生產(chǎn)成本42.9%的原材料環(huán)氧乙烷，主要從中石化化工銷售華中分公司采購，這導(dǎo)致在面對原材料價格上漲時，處在產(chǎn)業(yè)鏈下端的永安藥業(yè)幾乎沒有議價權(quán)，公司經(jīng)營成本也隨著石油價格的波動而劇烈變化。

    為了從原材料的桎梏中解放企業(yè)，2010年6月，上市不到半年的永安藥業(yè)即決定耗資近6億元，分別向?；撬岬纳嫌苇h(huán)氧乙烷，以及下游?；撬岙a(chǎn)品擴張，以打造一個全?；撬岙a(chǎn)業(yè)鏈。

    由于向上游石化企業(yè)并購幾無可能，永安藥業(yè)重金從美國購買了酒精法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷專利，預(yù)計在2011年底完成建設(shè)投產(chǎn)。但這幾乎是孤注一擲的行業(yè)豪賭，也讓市場對永安藥業(yè)未來的發(fā)展擔(dān)憂。

    銀河證券分析師王國平指出，由于制作酒精的玉米可用作生物燃料，具有一定的替代性，這導(dǎo)致玉米價格走勢基本與石油價格走勢趨同，在此背景下，采用大規(guī)模的酒精法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷，是否可以壓縮原材料成本還需考證。

    這也就是說，永安藥業(yè)花費3.81億元建立起來的酒精法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷，以控制原材料成本的打算，最終可能因為玉米價格的上漲而落空。

    同時，根據(jù)中國化工信息中心的統(tǒng)計，全球?；撬嵝枨竽昃鲩L幅度在10%~20%左右，中國作為目前全球最大的?；撬嵘a(chǎn)國和出口國，生產(chǎn)的?；撬峒s90%用于出口。

    這就導(dǎo)致國際貿(mào)易中的訂單需求量，成為?；撬嵘a(chǎn)企業(yè)的命脈。湖北一位?；撬徜N售經(jīng)理告訴記者，“企業(yè)現(xiàn)在都是與特定廠家訂單生產(chǎn)，相互之間競爭很激烈，怕被人挖(客戶)?！?

    而在使用美元為結(jié)算貨幣的國際貿(mào)易中，牛磺酸的出售方還將承擔(dān)人民幣升值帶來的損失。而這對于一季度綜合毛利率只有23.49%的永安藥業(yè)來說，無疑是更大的隱患。