作為一家百年老字號，同仁堂（600085.SH）近年的發(fā)展有目共睹。而近期一系列經(jīng)營政策的實(shí)施，有望助力公司今年的業(yè)績增長。   　　同仁堂的經(jīng)營范圍涉及加工、制造中成藥及中藥飲片；銷售蟲草、三七等中藥材、中成藥及中藥飲片；藥膳餐飲（僅限分公司經(jīng)營）等。   　　2011年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.08億元，同比增長23.58%，其中藥品銷售收入18.49億元；歸屬上市公司股東凈利潤4.38億元，同比增長28.68%，綜合毛利率41%，同比下滑0.45個(gè)百分點(diǎn)。   　　東興證券研報(bào)顯示，同仁堂目前在北京地區(qū)的門店數(shù)量約為350家，為北京連鎖藥店“四大家族”之一。自有銷售渠道的模式使企業(yè)掌控更多的自主權(quán)，未來可重點(diǎn)推廣及銷售自有品牌及高毛利的品種。   　　2011年，公司推出“管理層獎(jiǎng)勵(lì)基金提取方案”，歸屬母公司股東的凈利潤增長越快，獎(jiǎng)勵(lì)金提取的比例也就越高，提取的獎(jiǎng)勵(lì)金計(jì)入下一年的管理費(fèi)用。而獎(jiǎng)勵(lì)政策觸發(fā)條件為營業(yè)收入增速達(dá)到15%，2011年已經(jīng)達(dá)成觸發(fā)條件。分析人士認(rèn)為，獎(jiǎng)勵(lì)政策兌現(xiàn)在即，有利于團(tuán)隊(duì)建設(shè)與人才激勵(lì)，利于公司更好更快發(fā)展。   　　根據(jù)公開資料，7月1日起，同仁堂的主打產(chǎn)品之一安宮牛黃丸大幅提升終端零售價(jià)格，提價(jià)幅度近七成，分析人士預(yù)計(jì)這將會對公司今年的業(yè)績帶來明顯的增厚。   　　中銀國際分析師認(rèn)為，本次提價(jià)與一直以來經(jīng)銷商利潤空間被不斷壓縮有關(guān)。此外，安宮牛黃丸主要原料天然麝香和天然牛黃的價(jià)格持續(xù)高漲，導(dǎo)致該品種貢獻(xiàn)利潤空間極為有限，而提價(jià)將提升對增量成本的消化能力。   　　中銀國際同時(shí)表示，安宮牛黃丸（尤其是“包裹金衣”品種）消費(fèi)群體消費(fèi)能力較強(qiáng)，經(jīng)銷商在獲得更大的利潤空間后經(jīng)銷動力將得到提升，因此提價(jià)對終端消費(fèi)量影響相對有限，具體影響程度尚有待進(jìn)一步觀察。   　　國泰君安認(rèn)為，公司是中藥領(lǐng)域最知名的百年老字號企業(yè)，歷史積淀深厚，產(chǎn)品品質(zhì)享譽(yù)海內(nèi)外，“同仁堂”擁有巨大的品牌價(jià)值，目前230億左右的市值與其行業(yè)地位和品牌價(jià)值不符。管理層激勵(lì)機(jī)制長期缺失造成了公司產(chǎn)品營銷動力不足，國藥品牌價(jià)值遠(yuǎn)未體現(xiàn)，雖然有諸多瑰寶級品種，但始終沒有培育出5億以上大品種。隨著公司激勵(lì)機(jī)制改善和營銷機(jī)制加強(qiáng)，公司市值成長空間將全面打開，多個(gè)瑰寶級品種的銷售空間將成長至5億～10億元，公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，巨大的國藥品牌價(jià)值將得到體現(xiàn)。上調(diào)公司2012～2013年的基本每股收益至0.46元、0.60元，目標(biāo)價(jià)22元，建議增持。   　　7月6日，公司股價(jià)報(bào)收18.04元，動態(tài)市盈率49.74倍。   　　風(fēng)險(xiǎn)提示   　　公司主要產(chǎn)品銷售收入未達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下滑。（林建榮）