爾康制藥發(fā)布2012年報：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比增長37.22%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.52億元，同比增長28.94%，對應(yīng)EPS0.64元，扣除非經(jīng)常性損益后同比增長30.70%。
 
　　事件評論
 
　　輔料是增長主體，期待產(chǎn)能釋放：2012年公司藥用輔料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億，同比增長34.9%，毛利率基本保持穩(wěn)定，是公司增長的主要推動力。由于新建產(chǎn)能投產(chǎn)延后，公司輔料業(yè)務(wù)在2013年一季度增速放緩。
 
　　下半年新產(chǎn)能將逐步會釋放，配合公司在全國建成的營銷中心，輔料業(yè)務(wù)在2013下半年有望逐步恢復(fù)高增長。
 
　　行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，輔料行業(yè)整合是長期看點：“毒膠囊”事件后，國家對于藥用輔料行業(yè)的監(jiān)管日益加強(qiáng)，并于2012年8月2日藥監(jiān)局發(fā)布《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》，我們認(rèn)為藥用輔料行業(yè)集中度的提升是長期趨勢。公司作為國內(nèi)率先實現(xiàn)輔料GMP生產(chǎn)的企業(yè)，品種數(shù)量最多，營銷網(wǎng)絡(luò)最廣，將主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合，市場占有率有望快速提升。輔料行業(yè)的整合將為公司帶來長期發(fā)展機(jī)遇。
 
　　繼續(xù)開拓新市場，磺芐有望保持穩(wěn)定增速：2012年公司成品藥實現(xiàn)營業(yè)收入近2億元（磺芐為主），同比增長25%，毛利下滑近10個百分點，主要是由于生產(chǎn)工藝升級使得生產(chǎn)成本增加。公司磺芐于2010年上市，由于2010-2012年藥品招標(biāo)的省份較少，公司產(chǎn)品中標(biāo)進(jìn)度受到影響。
 
　　目前各省新一輪的藥品招標(biāo)已經(jīng)啟動，爾康磺芐在湖北省已經(jīng)中標(biāo)（首次），并享受了單獨定價。在最近一次的藥品最高零售限價的調(diào)整中，磺芐西林鈉的價格基本穩(wěn)定。隨著中標(biāo)省份的增多，憑借單獨定價優(yōu)勢，公司磺芐業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
 
　　維持“推薦”評級：公司擁有業(yè)內(nèi)最多的輔料批文，并且積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，同時充分利用上市以后的資金優(yōu)勢，在全國范圍內(nèi)打造輔料營銷網(wǎng)絡(luò)，“輔料超市”已經(jīng)成型。輔料監(jiān)管的加強(qiáng)也將促進(jìn)市場集中度提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益。隨著中標(biāo)省份的增多，磺芐西林鈉業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。產(chǎn)能釋放的延后會在一定程度上影響公司2013業(yè)績增速，但公司整體趨勢仍然向上。預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.76元和0.99元，維持“推薦”評級。