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 估值調(diào)整方法有差異

中國(guó)虎網(wǎng) 2013/5/8 0:00:00 來(lái)源: 未知
近日,廣州藥業(yè)吸收合并白云山A進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,確定了換股方案,并或?qū)⒃诙唐趦?nèi)完成這一程序。有意思的是,這一重組事件給基金運(yùn)作帶來(lái)了一定影響:一方面,對(duì)于吸收合并類(lèi)事件采取何種估值調(diào)整方式較為合理;另一方面,兩只股票合并后被動(dòng)觸發(fā)“雙十”規(guī)定也一定程度上考驗(yàn)基金的風(fēng)控能力。
 
  估值調(diào)整方法有差異
 
  據(jù)統(tǒng)計(jì),目前有超過(guò)10只基金持有白云山A,其中博時(shí)平衡配置混合、博時(shí)回報(bào)混合、大摩卓越成長(zhǎng)股票、大摩消費(fèi)領(lǐng)航混合、平安大華策略先鋒混合持股比例較高,分別占資產(chǎn)凈值的4.73%、4.63%、8.7%、7.04%及9.74%.
 
  由于白云山A自3月14日開(kāi)始停牌,期間廣州藥業(yè)期間已從25.86元一路高歌至38.01元,上漲幅度超過(guò)50%,目前上述基金資產(chǎn)估值需要重新調(diào)整。
 
  記者查閱公告發(fā)現(xiàn),上述基金在3月底至4月期間陸續(xù)對(duì)旗下持有白云山基金已進(jìn)行估值調(diào)整,然而估值方法各異。
 
  其中,平安大華策略先鋒混合以及博時(shí)旗下兩只基金均采用指數(shù)收益法估值,而大摩旗下兩只基金則采用可比公司法估值。由于廣州藥業(yè)在吸收合并期間漲幅較高,采用可比公司法估值的基金凈值可能和資產(chǎn)凈值較為吻合,而采用指數(shù)收益法估值基金與目前資產(chǎn)偏離度較大。
 
  據(jù)了解,目前基金估值調(diào)整法包括指數(shù)收益法、可比公司法、市盈率法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法等四種。所謂可比公司法,是按照某個(gè)可比公司期間表現(xiàn)對(duì)停牌基金資產(chǎn)進(jìn)行估值,而指數(shù)收益法,則是根據(jù)期間指數(shù)表現(xiàn)模擬基金凈值表現(xiàn)。
 
  從大摩旗下基金相關(guān)凈值表現(xiàn)看,業(yè)內(nèi)人士推斷,大摩用廣州藥業(yè)作為可比資產(chǎn)對(duì)旗下基金調(diào)整估值可能性較高。比如3月22日及3月29日,廣州藥業(yè)分別上漲10%及8%,而大摩旗下基金凈值增長(zhǎng)均接近2%,大幅超越其他交易日。
 
  “上述方法各有利弊,可比公司法可能更接近公允價(jià)值,但是可比公司難以確定。采用指數(shù)收益法估值目前是主流,”某基金公司運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人指出,基金公司資產(chǎn)估值的原則是“資產(chǎn)防高估,債務(wù)防低估”,基金資產(chǎn)高估會(huì)造成持有人贖回沖動(dòng)增加,從而沖擊基金資產(chǎn)規(guī)模。
 
  以廣州藥業(yè)換股吸收白云山A為例,目前廣州藥業(yè)與指數(shù)相比超額收益較高,但是一旦白云山A換股上市當(dāng)日股票調(diào)整,會(huì)造成基金凈值高估,原基金持有人可以贖回套利。
 
  不過(guò)也有人士指出,與其他案例中股票長(zhǎng)期停牌不同,白云山A被吸收合并至廣州藥業(yè)后,將跟隨后者市價(jià)波動(dòng),按照廣州藥業(yè)估值有一定合理性。
 
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