記者 呂茵 發(fā)自廣州

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的消息，浙江華通醫(yī)藥股份有限公司(下稱“華通醫(yī)藥”)日前預(yù)披露了招股說明書。公司本次擬發(fā)行新股不超過140

　　華通醫(yī)藥成立于1999年8月，注冊(cè)資金4200萬元。公司所處的行業(yè)為藥品流通行業(yè)，自設(shè)立以來，華通醫(yī)藥一直以藥品批發(fā)、連鎖零售為主營(yíng)業(yè) 務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生過重大變化。公司擁有自己的醫(yī)藥物流基地，主要為自身的批發(fā)、零售提供配套物流服務(wù)。另外，子公司華通會(huì)展具有醫(yī)藥會(huì)展服務(wù)商資格，通 過定期舉辦的醫(yī)藥會(huì)展活動(dòng)開拓醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)。

　　公司此次擬于深交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為愛建證券。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)猛增的同時(shí)，財(cái)務(wù)困境一同加劇。招股書顯示，截至2011-2013年末，公 司應(yīng)收賬款凈額分別為1.83億元、2.30億元和2.55億元，呈逐年上升的趨勢(shì)。與此同時(shí)，華通醫(yī)藥高額外債的處境在三年中鮮有改觀，資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)始 終未有好轉(zhuǎn)。

　　在盈利能力上，華通醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入逐年增加，2011年度、2012年度和2013年度對(duì)應(yīng)金額分別為7.99億元、9.53億元和10.48 億元。然而公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三年分別為5549.21萬元、5838.49萬元和5821.84萬元，與營(yíng)業(yè)收入增加幅度相比，利潤(rùn)增加的趨勢(shì)并不明顯，公司 將增加的投入轉(zhuǎn)化成實(shí)際利潤(rùn)的能力堪憂。

　　此外，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司及下屬子公司因銷售從上游廠家或上游經(jīng)銷商購(gòu)進(jìn)的藥品及中藥飲片存在質(zhì)量瑕疵而被藥品監(jiān)管部門處罰的情形共8例，涉及14批次的藥品。公司及子公司合計(jì)共6處房產(chǎn)尚未取得房產(chǎn)權(quán)證，均系原供銷社劃撥用地的歷史原因尚未辦理房產(chǎn)權(quán)證。

　　時(shí)代周報(bào)記者日前就上述問題聯(lián)系華通醫(yī)藥，截至發(fā)稿之日，仍未獲得答復(fù)。

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企

　　華通醫(yī)藥近年來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快，資金需求量較大，而公司目前主要是以債務(wù)融資為主，造成資產(chǎn)負(fù)債率較高。時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，華通醫(yī) 藥2011年、2012年、2013年總負(fù)債金額分別為3.72億元、4.38億元和4.98億元，呈逐年上升的趨勢(shì)。三年內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司) 對(duì)應(yīng)分別為68.50%、65.64%和64.94%。

　　雖然高負(fù)債率是行業(yè)的普遍慣例，但高負(fù)債率仍給公司帶來一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，影響公司籌措持續(xù)發(fā)展所需的資金。對(duì)此，公司在招股書中解釋稱：“如果本次公司成功發(fā)行上市，募集資金到位后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將得到有效改善。”

　　公司報(bào)告期內(nèi)，加快發(fā)展帶來外債難減的同時(shí)，應(yīng)收賬款的管理問題也逐年加劇。招股書顯示，截至2011-2013年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.83億元、2.30億元和2.55億元。若公司不能保持對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外，2011年、2012年和2013年底，華通醫(yī)藥存貨金額分別為1.01億元、1.04億元和1.15億元，占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例 分別為26.28%、22.02%和20.50%。招股書顯示，存貨金額較大與行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)，藥品流通具有品種多、流量大等特點(diǎn)，上游藥品生產(chǎn)企業(yè)可能 存在一定的生產(chǎn)周期，在途運(yùn)輸時(shí)間也有一定不確定性，下游終端客戶的需求具有時(shí)效性、不確定性，甚至可能面臨突發(fā)傳染性疾病的急迫性，綜合起來，要求藥品 流通企業(yè)必須對(duì)各種藥品保持足夠的庫(kù)存量，以隨時(shí)滿足客戶需求。

　　行業(yè)特質(zhì)對(duì)藥品流通企業(yè)的資本實(shí)力提出了很高的要求。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，用于周轉(zhuǎn)的存貨仍會(huì)隨之增長(zhǎng)，若公司不能有效地實(shí)行庫(kù)存管理，將可能存在存貨跌價(jià)或物品損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華通醫(yī)藥本次發(fā)行擬募集資金2.57億元，用于醫(yī)藥物流二期建設(shè)、連鎖藥店擴(kuò)展、醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)擴(kuò)展三個(gè)項(xiàng)目的籌建。招股書顯示，本次發(fā)行成功 后，公司將利用募集資金置換出已投入該項(xiàng)目的自籌資金，并支付項(xiàng)目剩余款項(xiàng)。如本次發(fā)行的實(shí)際募集資金量少于上述擬使用募集資金投資額，公司將通過自籌資 金解決資金缺口問題。

　　若未來公司公開發(fā)行股票成功，公司的凈資產(chǎn)較發(fā)行前將出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但是募投項(xiàng)目的建設(shè)、投入使用到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益尚需要一定時(shí)間周期，不一定能與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)同步。公司在招股書中表示：“預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，公司的凈資產(chǎn)收益率與以前年度相比有一定程度的下降，因此公司存在短期凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　依賴紹興當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)

　　華通醫(yī)藥是紹興縣供銷社控制的一家醫(yī)藥批發(fā)、零售企業(yè)，成立之初就是為了發(fā)揮供銷社服務(wù)于“三農(nóng)”的職能，解決當(dāng)?shù)剞r(nóng)村地區(qū)“買藥難”的問題，隨著公司的發(fā)展，業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到紹興地區(qū)各縣級(jí)城市。

　　公司目前經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要仍局限在紹興市管轄區(qū)域，“走向浙江全省市場(chǎng)”的愿景仍未實(shí)現(xiàn)。時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2013年度公司批發(fā)業(yè)務(wù)收入中除有11%左右來自于紹興地區(qū)以外市場(chǎng)，剩余89%的收入仍來自于紹興地區(qū)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

　　截至招股書簽署日，公司有零售連鎖業(yè)務(wù)直營(yíng)門店84家，其中紹興地區(qū)門店占80家，僅有4家直營(yíng)店在紹興以外地區(qū)營(yíng)業(yè)。84家門店按城鄉(xiāng)分，農(nóng)村地區(qū)有58家，城市有26家。

　　雖然紹興屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，有良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，但是，作為一個(gè)地級(jí)市，其下轄區(qū)域市場(chǎng)容量畢竟有限。針對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)，公司在招股書中表示：“將在鞏固發(fā)展現(xiàn)有紹興地區(qū)市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，依靠現(xiàn)代醫(yī)藥物流的優(yōu)勢(shì)，逐步向周邊地區(qū)和浙江全省拓展，以減少對(duì)紹興市場(chǎng)的依賴。”

　　目前，除了中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)下屬的國(guó)藥控股股份有限公司和九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司等少數(shù)以全國(guó)性跨區(qū)域擴(kuò)張為發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的特大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之外，絕大多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)布局都有一定的區(qū)域性，都選擇在自己所在區(qū)域進(jìn)行密集性布局和精耕細(xì)作。從區(qū)域分布來看，我國(guó)大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)主要集中在長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

　　而即便是在華通醫(yī)藥的主力戰(zhàn)場(chǎng)—紹興地區(qū)，公司仍面臨來自同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。招股書顯示，目前紹興地區(qū)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有浙江震元醫(yī) 藥連鎖有限公司和浙江華聯(lián)醫(yī)藥連鎖有限公司。 根據(jù)紹興市醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，華通連鎖2011年和2012年銷售收入均比震元連鎖少，位居本地區(qū)三家主要連鎖經(jīng)營(yíng)商第二，而2011年和2012年零 售利潤(rùn)總額均超過震元連鎖和華聯(lián)連鎖，位居本地區(qū)三家主要連鎖經(jīng)營(yíng)商第一。

　　藥品質(zhì)量瑕疵頻現(xiàn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司及下屬子公司因銷售從上游廠家或上游經(jīng)銷商購(gòu)進(jìn)的藥品及中藥飲片存在質(zhì)量瑕疵而被藥品監(jiān)管部門處罰的情形共8例(涉及14批次的藥品)，其中涉及金額超過1萬元的有2例，沒收違法所得和罰款行政處罰的金額共計(jì)6.53萬元。

　　發(fā)行人及華通連鎖受到的上述行政處罰均由于藥品生產(chǎn)者生產(chǎn)的藥品質(zhì)量存在瑕疵，被藥品監(jiān)管部門認(rèn)定為劣藥或假藥。公司在招股書中解釋稱：“上述罰沒款均依據(jù)與供應(yīng)商簽訂的協(xié)議，由供應(yīng)商最終承擔(dān)罰沒損失，發(fā)行人未因此產(chǎn)生損失。”

　　另外，隨著國(guó)家對(duì)藥品安全問題的重視程度和藥品的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)的質(zhì)量控制將被提出更高的要求。公司作為藥品流通企業(yè)，無法控 制所經(jīng)營(yíng)藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，但流通環(huán)節(jié)也有可能出現(xiàn)因保存不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е碌漠a(chǎn)品質(zhì)量問題，故公司在產(chǎn)品采購(gòu)或者銷售中仍有可能出現(xiàn)藥品質(zhì)量問題，可能會(huì)給公 司帶來一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　藥品質(zhì)量問題遭罰的基礎(chǔ)上，公司部分房產(chǎn)尚未取得權(quán)證或尚未更名的不合規(guī)操作為長(zhǎng)期發(fā)展留下隱患。時(shí)代周報(bào)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司占有并正在 使用的2處房產(chǎn)和子公司華通連鎖占有并正在使用的4處房產(chǎn)，合計(jì)共6處房產(chǎn)尚未取得房產(chǎn)權(quán)證。子公司華通連鎖另有6處房產(chǎn)原已有房產(chǎn)證但尚未變更到其新名 稱“浙江華通醫(yī)藥連鎖有限公司”名下，這6處有舊房產(chǎn)證的房產(chǎn)在當(dāng)時(shí)歷史情況下已經(jīng)辦理了房產(chǎn)證，但因原供銷社劃撥用地的歷史原因目前尚未更名。

　　對(duì)此，公司在招股書中解釋稱：“發(fā)行人也曾經(jīng)與紹興縣國(guó)土資源局進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，擬通過出讓方式取得上述12處房產(chǎn)所占用土地的方法來解決前述問 題，但由于12處房產(chǎn)所占用的土地面積僅占對(duì)應(yīng)的整幅劃撥土地面積的一小部分，屬于供銷社系統(tǒng)劃撥用地遺留的歷史問題，目前尚待解決。”