近期市場(chǎng)劇烈震蕩，投資者逐漸明白了這樣的道理：與其去猜風(fēng)從哪里起來(lái)，不如在合適的土壤里埋下種子。在投資圈看來(lái)，消費(fèi)和醫(yī)藥板塊就是這類(lèi)“合適的土壤”。歷史證明，消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)往往能穿越牛熊，且是誕生大市值牛股的集中營(yíng)。

　　安信消費(fèi)醫(yī)藥主題股票型基金正是專(zhuān)門(mén)為了在這兩大集中營(yíng)之中挖掘牛股而發(fā)行的產(chǎn)品，該基金的擬任經(jīng)理為安信基金研究部總經(jīng)理兼基金投資部總經(jīng)理姜誠(chéng)。

　　2015年需要深挖個(gè)股

　　證券時(shí)報(bào)記者：A股去年四季度以來(lái)走牛，但近期走勢(shì)有些波折，您認(rèn)為這一波上漲仍將持續(xù)嗎？

　　姜誠(chéng)：從整體上看，宏觀經(jīng)濟(jì)短期向好的概率較低，宏觀總需求難以大幅增長(zhǎng)，有可能溫和復(fù)蘇。但供給端格局的改善將使得2015年企業(yè)盈利表現(xiàn)較 好，加之市場(chǎng)真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將大概率下滑，預(yù)示著在經(jīng)歷了前期較快上漲之后，市場(chǎng)仍有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。但與前期行情起點(diǎn)的不同之處在于，不同風(fēng)格指數(shù)目前 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)趨同，藍(lán)籌股相對(duì)于成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比優(yōu)勢(shì)已大幅縮水。

　　牛市還未結(jié)束，但行情特征將不同于去年。如果說(shuō)去年的上漲是流動(dòng)性預(yù)期改善帶來(lái)的估值修復(fù)的話(huà)，接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)將來(lái)自基本面修復(fù)，而基本面行情通常是個(gè)股維度而非風(fēng)格維度。

　　2015年市場(chǎng)將大概率回到以基本面為主要驅(qū)動(dòng)因素的狀態(tài)。在行業(yè)層面，消費(fèi)醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)相對(duì)而言更加明確；在個(gè)股層面，機(jī)會(huì)將更加層出不窮；在全市場(chǎng)層面，反而認(rèn)為不能過(guò)高期待系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)前期上漲，大多數(shù)行業(yè)和板塊的估值修復(fù)已完成。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上證50ETF期權(quán)以及未來(lái)“深港通”的推出，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？

　　姜誠(chéng)：期權(quán)的推出將進(jìn)一步豐富A股市場(chǎng)投資工具，進(jìn)而改變單邊做多的市場(chǎng)交易行為，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)持續(xù)虛高的估值有抑制作用；深港通與滬港通類(lèi)似，不過(guò)短期來(lái)看，深港通的開(kāi)通時(shí)點(diǎn)與滬港通有所不同，A股的估值水平已完成修復(fù)，相對(duì)于港股由折價(jià)轉(zhuǎn)為溢價(jià)，所以不應(yīng)過(guò)高寄望于深港通對(duì)A股的正向刺激。

　　消費(fèi)醫(yī)藥現(xiàn)投資良機(jī)

　　證券時(shí)報(bào)記者：站在目前時(shí)點(diǎn)，您最看好消費(fèi)醫(yī)藥主題板塊中哪幾個(gè)細(xì)分板塊？

　　姜誠(chéng)：基于當(dāng)前估值水平和基本面運(yùn)行趨勢(shì)，消費(fèi)板塊中的大眾消費(fèi)品將面臨較好的投資機(jī)會(huì)，包括大眾食品、品牌服裝等，一方面當(dāng)前估值水平對(duì)悲觀預(yù)期反映較為充分，另一方面基本面也面臨反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥領(lǐng)域包括了藥品、器械、服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都具有投資機(jī)會(huì)，且投資機(jī)會(huì)在個(gè)股層面，不能簡(jiǎn)單以細(xì)分行業(yè)的維度進(jìn)行區(qū)分。就標(biāo)的數(shù)量而言，藥品制造仍將是最容易建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，個(gè)股投資機(jī)會(huì)也將更多。

　　證券時(shí)報(bào)記者：去年醫(yī)藥板塊幾乎沒(méi)有任何表現(xiàn)，原因何在？如何看待今年醫(yī)藥板塊的行情和表現(xiàn)？

　　姜誠(chéng)：首先，醫(yī)藥行業(yè)2014年業(yè)績(jī)?cè)谇捌谳^高增速基礎(chǔ)上有所回落；其次，2013年醫(yī)藥板塊漲幅居前，市場(chǎng)預(yù)期較高；最后，整個(gè)藍(lán)籌股板塊在 經(jīng)歷多年調(diào)整后積累了較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，使其在估值修復(fù)的過(guò)程中對(duì)前期漲幅較高的醫(yī)藥板塊形成壓制。2015年上述不利因素將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)歷了一年 滯漲后，醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比已經(jīng)大幅提升，相比于其它板塊優(yōu)勢(shì)明顯。醫(yī)藥板塊的最核心投資機(jī)會(huì)還是在于估值修復(fù)和基本面提升帶來(lái)的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥板塊機(jī)會(huì)

　　更多存在于個(gè)股層面

　　證券時(shí)報(bào)記者：您對(duì)今年醫(yī)藥招標(biāo)前景如何看待？浙江、湖南地區(qū)的招標(biāo)趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)壓制醫(yī)藥股估值？

　　姜誠(chéng)：醫(yī)改在很多領(lǐng)域的細(xì)節(jié)尚未明確，但唯一明確的是壓縮醫(yī)藥價(jià)值鏈上的不合理利益漏出，所以同質(zhì)化藥品面臨的降價(jià)壓力將長(zhǎng)期持續(xù)。對(duì)股票投資 而言，降價(jià)對(duì)不同公司的影響也有所不同，對(duì)有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言意味著更大的市場(chǎng)份額和更高的集中度，對(duì)有特色產(chǎn)品的企業(yè)而言意味著更高的產(chǎn)品滲透率， 對(duì)產(chǎn)品無(wú)差異、成本無(wú)優(yōu)勢(shì)企業(yè)而言是致命的。

　　醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)是個(gè)股層面而非行業(yè)全局層面的。招標(biāo)趨勢(shì)和股票估值之間沒(méi)有必然聯(lián)系，估值的變化取決于預(yù)期的變化。

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何看待互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療？目前很多機(jī)構(gòu)都對(duì)此極為看好，是否會(huì)成為下一個(gè)亮點(diǎn)？

　　姜誠(chéng)：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用空間無(wú)疑十分廣闊，但目前更多停留在概念層面，尚未見(jiàn)到清晰可行的盈利模式，其進(jìn)一步推進(jìn)依賴(lài)于現(xiàn)有醫(yī)療體系 改革進(jìn)度。一個(gè)完整的醫(yī)療價(jià)值鏈中包括制藥廠商、藥品流通渠道、醫(yī)院、醫(yī)生、患者等諸多方面，而當(dāng)前價(jià)值鏈中的話(huà)語(yǔ)主導(dǎo)權(quán)掌握在處方權(quán)者手中，互聯(lián)網(wǎng)能否 對(duì)醫(yī)療體系形成顛覆取決于處方權(quán)能否分離以及藥品定價(jià)體系能否發(fā)生重大變化。