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沃華醫(yī)藥董事長趙丙賢談投資收購的三個“圈”兩個“不”

中國虎網(wǎng) 2015/7/20 0:00:00 來源: 未知
    如何讓投資收購既成功又快樂,而不是吃不好、睡不香還賠錢,可以遵循投資收購的三個“圈”兩個“不”。

  第一個“圈”是能力圈。能力圈指的是在所有的競爭者中,我們對投資收購標的的了解和熟悉程度有比較優(yōu)勢,比別人更了解、更熟悉、更專業(yè),能對這 個企業(yè)進行更準確的估值。不論是投資股票還是收購企業(yè),都要在自己的能力圈內(nèi)選擇投資收購標的。例如,7月15日沃華醫(yī)藥收購康辰藥業(yè),因為我們比誰都更 了解康辰藥業(yè),所以能對康辰藥業(yè)進行更準確的估值。同理,我們比誰都更了解沃華醫(yī)藥,所以也能對沃華醫(yī)藥進行更準確的估值。

  第二個“圈”是護城河。只有能力圈還不夠,在能力圈里面還要再畫一個圈,叫護城河。一個企業(yè)只有在我們的能力圈里面,我們才有能力判斷這個企業(yè) 有沒有護城河。護城河對一個企業(yè)來說是決定性的,是利潤能不能可持續(xù)的根本保障。擁有好的中藥獨家品種的企業(yè)是有護城河的,這些獨一無二的好品種是最值錢 的,比企業(yè)任何其他的資產(chǎn)都值錢。由于稀缺和不可復制,隨著時間推移,這些獨家品種還會不斷增值。

  第三個“圈”是安全空間。護城河里面還要畫一個圈,叫安全空間。如果一個企業(yè)在我們的能力圈里面,又是有護城河的企業(yè),那我們就可以對其進行精 確的估值,即把未來若干年經(jīng)營性現(xiàn)金流做一個較為精確的預測,然后以一定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)成今天的現(xiàn)值。如果計算出來這個公司每股100元,那100元就是每 股的內(nèi)在價值,現(xiàn)在市場價格可能是70元,100減70等于30,30元就是安全空間。但100元的內(nèi)在價值可能會有估值錯誤,所以要給自己可能犯的錯誤 預留安全空間,70元買入也許才是安全的,當然安全空間越大越好。


  如果我們的投資收購都在這三個圈里,長期、一貫、一致地按照這個方法去做,就不會吃不好、睡不香了,也不會那么累和賠那么多錢了。事實上,一年 只要能投資收購成功一兩個企業(yè),買了至少放3年、5年甚至10年其實就能賺大錢了。天天盯著股票漲跌,辛苦地去打聽各種消息,勤奮地去折騰自己不專業(yè)的 事,都是無效動作、甚至是錯誤動作。中證萬融20多年來一直堅持按照三個圈去做,所以不論牛市還是熊市,也不論經(jīng)濟好還是差,實力都在不斷地強勁增長。尤 其遇到重大危機,例如這幾個星期股災的時候,更加顯示出這個方法抗風險的能力極強。按照這三個圈去做,短期賺錢不一定是最多的,但是賠錢一定是最少的,長 期來看賠的也一定會賺回來,而且可能是賺的最多的,其實按這個方法做得最成功的是巴菲特。

  投資收購還有兩個“不”,第一個“不”是不用杠桿。絕不借錢投資股票,盡量不借錢收購企業(yè)。偶爾借錢去收購非上市企業(yè)也許風險不大,因為非上市 企業(yè)價格比較穩(wěn)定,短期內(nèi)價格不會發(fā)生特大變化。但借錢買股票是大忌,因為股票價格每天都在變化,甚至是特大變化,這種短期波動很多時候是情緒化的,沒有 太多規(guī)律,有的時候甚至和內(nèi)在價值沒有任何關系。例如,股票內(nèi)在價值100元,跌到了50元,恰恰是應該買入的時候,但即使用了1:1的杠桿也已經(jīng)爆倉破 產(chǎn)了,根本就沒能力再買入了。其實買股票應該跟買面包的心態(tài)一樣,越跌越買,但很多人是越跌越賣,越漲越買,這恐怕就是大部分人買股票時間越長,反而賠錢 越多的原因。用杠桿比例越高,爆倉破產(chǎn)就會越快。正如巴菲特所說“有了足夠的內(nèi)幕消息,再加上100萬美元,你一年內(nèi)就可能破產(chǎn)”。股票價格的短期變化往 往沒有什么道理,對沒有道理的價格沒有必要預測,也沒有人能預測準確,偶爾準確也是猜對的,所以買股票絕不能用杠桿。

  第二個“不”是不做短線。頻繁地短線交易需要頻繁地決策,一定會大量犯錯誤,因為你精力不夠、研究不透。如果一個人一年就決策一件大事,即使再 笨也比每天做一個決策的人成功率高得多。投資收購不在于你投資了多少、收購了多少,而在于成功率是多少。人的精力是有限的,頻繁做決策,成功率一定會跟決 策數(shù)量成反比。巴菲特說買股票和企業(yè)的時候要有“買入持有到永遠”的心態(tài),以這種心態(tài)去買,犯錯誤的概率會非常低。因為只有不準賣出了,買入才會更謹慎, 成功率才會更高。我們收購的獨家品種企業(yè)都是永遠不賣的,這樣就倒逼我們在做收購決策的時候必須深思熟慮。

  總之,只要我們長期、一貫、一致地堅決按照三個“圈”兩個“不”去投資收購,就能吃得好、睡得香,擁有高質(zhì)量的生活,還能賺更多的錢,而且賺得 踏實、寧靜和快樂。巴菲特就是投資收購既成功又快樂的典范,50多年來長期、一貫、一致,既賺了近1000億美元,又寧靜、快樂。用巴菲特自己的話說,他 是每天跳著“踢踏舞”去上班。

 

 

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