對于5月中旬到6月中旬募集成立的基金來說，在天時方面就略輸一籌。盡管如此，這些基金經(jīng)理的表現(xiàn)也大相徑庭，部分基金經(jīng)理利用建倉期緩慢建倉，也有的基金經(jīng)理過于樂觀迅速建倉，嘗試抄底，將投資者利益暴露于市場系統(tǒng)性風(fēng)險之中。

根據(jù)東方財富網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在5月15日至6月15日成立的120只股票型開放式基金和混合型開放式基金中，鵬華醫(yī)藥科技股票基金（以下 簡稱“鵬華醫(yī)藥科技”）截至9月15日，單位凈值為0.443元，跌幅高達(dá)55.7%，接近六成。跌幅居前的幾只基金是工銀互聯(lián)網(wǎng)加、長盛國企改革、工銀 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)以及中郵趨勢精選，跌幅分別為49.5%、49.1%、44.4%和44.2%。

抄底被套

在5月15日至6月15日成立的120只股票型開放式基金和混合型開放式基金中，跌幅居前的多為股票型基金，混合型基金的表現(xiàn)相對較好。

“這些股票型基金之所以是這樣的表現(xiàn)有兩方面的原因，一方面由于基金合同要求不低于80%的倉位，另一方面是因為基金經(jīng)理迅速建倉，且不愿意做擇時，損失的是投資者利益。”北京某基金公司市場部人士透露。

以鵬華醫(yī)藥科技為例，其提前結(jié)束募集，成立日期為6月2日，按照基金合同的規(guī)定，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%~95%；投資于醫(yī)藥科技行業(yè)上市公司發(fā)行的股票占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%。

根據(jù)基金凈值明細(xì)數(shù)據(jù)可知，該基金于6月5日開始建倉，單位凈值為1.0010元；6月12日，該基金凈值達(dá)到1.0340元，一周增幅為 3.3%；6月19日單位凈值陡降至0.8690元，周降幅為15.96%，當(dāng)周上證指數(shù)下跌13.32%。顯然，該基金建倉十分迅速，并且在大跌前已經(jīng) 達(dá)到了頂配，以至于凈值周跌幅超過了上證指數(shù)。

鵬華醫(yī)藥科技基金經(jīng)理為何要在市場高位迅速建倉，基于何種邏輯？鵬華基金相關(guān)人士未予回應(yīng)。

接下來的幾周，該基金保持著與上證指數(shù)的高度正相關(guān)性。7月3日當(dāng)周，上證指數(shù)下跌12.07%，鵬華醫(yī)藥科技大跌15.73%。顯然，該基金沒有 減倉，依舊保持著頂格配置。7月10日當(dāng)周，上證指數(shù)上漲5.18%，該基金依舊下跌8.86%，單位凈值跌至0.5860元。

建倉快，調(diào)倉慢，或是該基金失利的重要原因。其基金經(jīng)理為梁冬冬，6年證券從業(yè)經(jīng)驗。2012年10月加盟鵬華基金，擔(dān)任研究部資深研究員，從事行業(yè)研究工作。2014年9月起至今擔(dān)任鵬華醫(yī)療保健股票基金基金經(jīng)理。

鵬華醫(yī)療保健于2014年9月23日成立，截至9月15日的凈值為1.012元，此前備受市場追捧。然而，從6月15日至9月15日，鵬華醫(yī)藥科技和鵬華醫(yī)療保健的跌幅類似，分別為57.16%和58.49%。

值得注意的是，鵬華醫(yī)療保健基金也受制于基金合同規(guī)定，有高倉位限制，投資組合比例為：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%~95%；投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司發(fā)行的股票占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%。

對于自己的不佳表現(xiàn)，梁冬冬在鵬華醫(yī)療保健半年報中坦率承認(rèn)。“上半年A股經(jīng)歷了少有的過山車行情，上半年在互聯(lián)網(wǎng)+和一帶一路的帶領(lǐng)下，A股市場 走出了史無前例的大牛市。但進(jìn)入二季度，市場暴漲暴跌，激烈程度超出所有人預(yù)期，特別是6月下旬由于去杠桿引發(fā)的調(diào)整導(dǎo)致場內(nèi)資金損失嚴(yán)重，引發(fā)了劇烈的 調(diào)整。醫(yī)療保健在上漲時能夠較好地把握市場熱點(diǎn)，取得了不錯的收益。但在下跌時表現(xiàn)一般，雖然管理人也采取了一些措施，包括降低倉位，配置藍(lán)籌股等，但由 于該基金契約規(guī)定高倉位，效果并不明顯。”

值得注意的是，梁冬冬所管理的兩只基金之所以表現(xiàn)不力，早有端倪。他在7月10日接受眾祿基金的訪談時表示，針對下半年行情，“從目前政府態(tài)度看，救市決心很大，政策底就在眼前，接下來進(jìn)入底部震蕩，部分優(yōu)質(zhì)個股可以走獨(dú)立行情，因此可以在合適時間一次建倉。”

次新基金凈值跌幅

截至日期：2015年9月15日

證券簡稱 基金成立日 區(qū)間單位凈值增長率（%）

鵬華醫(yī)藥科技 2015-06-02 -55.70

工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票 2015-06-05 -49.50

長盛國企改革混合 2015-06-04 -49.10

工銀農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股票 2015-05-26 -44.40

中郵趨勢精選靈活配置混合 2015-05-27 -44.20

博時絲路主題股票 2015-05-22 -43.30

融通新區(qū)域新經(jīng)濟(jì)靈活配置混合 2015-05-20 -42.40

長城改革紅利混合 2015-06-09 -42.10

華夏領(lǐng)先股票 2015-05-15 -41.40

天弘互聯(lián)網(wǎng)混合 2015-05-29 -39.38

上投摩根動態(tài)多因子混合 2015-06-02 -38.70

富國改革動力混合 2015-05-20 -38.40

上投摩根智慧互聯(lián)股票 2015-06-09 -37.30

公募缺少止損止盈機(jī)制

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

除了鵬華基金以外，工銀瑞信也有兩只次新基金表現(xiàn)較差。Choice數(shù)據(jù)顯示，成立于2015年6月5日和5月26日的工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票和工銀農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股票，截至9月15日的凈值為0.5050元和0.556元，跌幅近50%。

基金凈值如過山車般的表現(xiàn)，除市場本身的原因外，基金經(jīng)理風(fēng)控能力的嚴(yán)重缺失無疑也是重要原因。不少業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金行業(yè)也要有止損和止盈機(jī) 制。止損是專業(yè)投資者常用的操作手法，以私募基金最為常見。在私募基金的合同中，大多都有關(guān)于止損的嚴(yán)格約定。即當(dāng)虧損超過一定幅度時，將倉位降至某一水 平；當(dāng)凈值跌穿止損線時，便進(jìn)行清盤以防止虧損擴(kuò)大。

在半年報中，諾安靈活配置基金經(jīng)理認(rèn)為：“盡管公募基金仍然最在乎的是相對收益，盡管投資的本質(zhì)是低買高賣，是逆向投資，但是，在一個結(jié)構(gòu)化泡沫明 顯的市場中，基金經(jīng)理是不是也應(yīng)該制定嚴(yán)格的凈值回撤止損紀(jì)律？可能，只有理性、明確的交易紀(jì)律才是控制內(nèi)心貪婪和恐懼的最有效的方式。”

富安達(dá)策略基金經(jīng)理則反思，“在基金年內(nèi)收益率最高達(dá)到167%的峰值后，管理人沒有執(zhí)行中庸的止盈思想，尤其在公募基金還尚未能夠采 用股指期貨套保的保護(hù)手段下，回吐了年內(nèi)一大半收益，這個慘痛教訓(xùn)教育了基金管理人要以平和中庸的心態(tài)管理基金，要時刻對市場系統(tǒng)性風(fēng)險保持足夠的警 惕。”

對于6月以來的股市風(fēng)險，上海某基金公司一位擅長價值派投資的基金經(jīng)理有深刻反思。“在選股以外，我們以后可能會多和量化投資部門合作，引入一些風(fēng)險對沖工具，做絕對收益產(chǎn)品，保證投資者利益。”

特別值得一提的是，那些同期成立的新基金普遍建倉謹(jǐn)慎。例如，前海開源再融資股票基金于5月18日成立，截至9月15日，凈值為0.9880元，從6月15日至9月15日期間，其單位凈值保持在0.99元左右，顯示其倉位極低。