首次覆蓋，給予增持評級。公司是立足脫敏治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企業(yè)，我們預(yù)測2015-2017年EPS分別為0.80/1.04/1.43元。參考同類公司估值，給予創(chuàng)新藥一定溢價，給予2016年P(guān)E 60X，對應(yīng)目標(biāo)價62元，增持評級。

　　與眾不同的觀點：市場認(rèn)為，公司品種結(jié)構(gòu)單一，市場推廣面臨瓶頸，缺少爆發(fā)力；我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品臨床需求依然旺盛，此前主要受限銷售能力和產(chǎn)能，公司有望通過擴(kuò)張銷售人員規(guī)模、搶先布局院外市場以及借助移動互聯(lián)網(wǎng)工具，大大改善銷售能力，隨新產(chǎn)能釋放迎來新的高速增長期。

　 　深耕細(xì)作，高筑產(chǎn)品護(hù)城河。我國過敏性疾病患病率急劇上升，預(yù)計患者人群超過1億，有望成第三大慢性疾病。舌下含服藥物已成為脫敏治療的一線選擇，公司 粉塵螨滴劑為目前國內(nèi)唯一被批準(zhǔn)的舌下含服脫敏產(chǎn)品，新適應(yīng)癥拓展及新品種研發(fā)有續(xù)推進(jìn)，完善過敏原產(chǎn)品線。公司未來有望成為創(chuàng)新藥平臺公司，通過外延并 購等方式，整合創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。

　　渠道拓展，立體營銷再提速。公司自建立體化營銷渠道，實現(xiàn)面向第一、二、三終端及患者的全面覆蓋，我們預(yù)計，公司有望從三個層面改善銷售能力：1）預(yù)計2016年自有專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣人員大幅增加，推動臨床銷售進(jìn)入新的成長期；2）借助移動互聯(lián)網(wǎng)工具，通過患者導(dǎo)向的營銷方式，影響醫(yī)生處方習(xí)慣和提高患者依從性，進(jìn)一步提升銷售能力；3）順應(yīng)處方外流的行業(yè)趨勢，搶先布局浙江省、廣東省、安徽省等地的零售藥店以及基層醫(yī)療機構(gòu)，院外銷售有望成為公司的第二生長極。

　　風(fēng)險提示：招標(biāo)價格進(jìn)一步下降的風(fēng)險；新藥研發(fā)的不確定性風(fēng)險。