供給側(cè)改革及政策推動初見成效，工業(yè)數(shù)據(jù)平穩(wěn)略升

　　醫(yī)藥政策推動工業(yè)國產(chǎn)高端的治療性藥品和器械景氣提升，負(fù)面政策預(yù)期充分，估值有望修復(fù)

　　分級診療促進(jìn)基層蛋糕變化，結(jié)構(gòu)性機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)

　　“十三五”新生兒增長小高潮帶來婦嬰行業(yè)趨勢性投資機(jī)會

　　其他高景氣度的投資方向: 中藥配方顆粒迎來盛宴、商業(yè)流通集中度提升、體檢行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張、原料藥持續(xù)受益供給側(cè)改革、國企改革、轉(zhuǎn)型升級等。

　　工信部數(shù)據(jù)15年醫(yī)藥工業(yè)營收和利潤同比增長9.02%、12.22%；16年1-10月營收和利潤同比增加9.91%、16.35%，藥品和器械工業(yè)供給側(cè)改革初見成效，隨著招標(biāo)推進(jìn)和一致性評價的擠出效應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)，高端治療性藥品，和高端器械的增速有望進(jìn)一步提升，新品種的增量貢獻(xiàn)預(yù)期形成。

　　推薦標(biāo)的

　　受益醫(yī)藥政策的高端仿制藥、創(chuàng)新藥龍頭和研發(fā)平臺公司：恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、泰格醫(yī)藥和翰宇藥業(yè)

　　受益分級診療的慢病、化學(xué)放光、?？漆t(yī)療及第三方服務(wù)：通化東寶、樂普醫(yī)療、邁克生物、迪瑞醫(yī)療、愛爾眼科、寶萊特

　　婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、長江潤發(fā)。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業(yè)

　　風(fēng)險提示

　　醫(yī)藥政策趨嚴(yán)，分級診療進(jìn)度低于預(yù)期，新生兒數(shù)量增長低于預(yù)期。

　　報告摘要

　　醫(yī)藥工業(yè)政策逐步釋放，國產(chǎn)高端治療型藥品和器械景氣提升

　　研發(fā)端，國家整體創(chuàng)新能力逐步提高、優(yōu)先審評有序推出、實驗數(shù)據(jù)自查和仿制藥一致性評價有序展開；生產(chǎn)端，工藝自查、不定期飛檢、新版GMP改造完成，良幣驅(qū)逐劣幣明顯，行業(yè)集中度提升；流通端，營改增、兩票制促進(jìn)全國及區(qū)域性龍頭行業(yè)整合進(jìn)行時；銷售端，招標(biāo)進(jìn)展逐步落地而降價趨勢有所放緩；支付端，新版醫(yī)保目錄及基本醫(yī)療保險支付標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、二保合一提高支付能力等等，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)政策逐步釋放，“高端制造“景氣回升，將在17年結(jié)構(gòu)性利好國產(chǎn)高端的治療型藥品和器械。

　　分級診療的拐點(diǎn)已現(xiàn)，基層蛋糕變大，出現(xiàn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性下沉機(jī)會

　　16年國家分級診療推行力度增大，9月又新增270個試點(diǎn)城市，并且以門(急)診首診和報銷比例的方式來強(qiáng)制分流，三級醫(yī)院門診量增速最慢，而一級醫(yī)院增速最快(同比15年增速超過20%)，我們認(rèn)為16年是分級診療拐點(diǎn)的第一年，預(yù)測以基層醫(yī)院為核心市場的公司增速高于以三級醫(yī)院為市場的公司，發(fā)達(dá)區(qū)域的增速低于內(nèi)地非發(fā)達(dá)區(qū)域，帶來行業(yè)結(jié)構(gòu)性下沉投資機(jī)會。隨著門診量分流，常見慢性病用藥、體外診斷產(chǎn)品和第三方檢測行業(yè)先行增長，后續(xù)的醫(yī)療服務(wù)包括常規(guī)醫(yī)療服務(wù)、血透、第三方影像等也將伴隨增速提升。

　　“十三五”新生兒增長小高潮帶來婦嬰行業(yè)趨勢性投資機(jī)會

　　新生兒數(shù)量增多是新生兒行業(yè)增長的基礎(chǔ)。2015、2016年我國分別實行單獨(dú)二胎政策和全面二胎政策，市場預(yù)測十三五期間總的新生人口會出現(xiàn)一個小高峰，未來兩年新生兒的數(shù)量將有300~400萬的增長。在新生兒相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，建議懷孕階段關(guān)注醫(yī)療服務(wù)，出生后關(guān)注二類疫苗和藥品。行業(yè)趨勢性投資機(jī)會將出現(xiàn)在兒童用藥、婦產(chǎn)醫(yī)療服務(wù)及輔助生殖、生育藥物等方向。

　　其他熱點(diǎn)投資方向

　　1、中藥配方顆粒迎來盛宴，省級龍頭加速圈地；2、兩票制加速商業(yè)流通集中度提升、商業(yè)+工業(yè)成為趨勢；3、體檢行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，量價齊升，新賽道形成閉環(huán)；4、OTC補(bǔ)庫存或量價齊升；5、原料藥持續(xù)受益供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)性機(jī)會有望超預(yù)期；6、國企改革持續(xù)推進(jìn)，省級龍頭有望預(yù)期落地；7、新老玩家，實際控制權(quán)更換，橫向縱向轉(zhuǎn)型升級。

　　年度投資組合

　　1、受益醫(yī)藥政策的高端仿制藥、創(chuàng)新藥龍頭和研發(fā)平臺公司：恩華藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、泰格醫(yī)藥和翰宇藥業(yè)、；2、受益分級診療的慢病、化學(xué)放光、?？漆t(yī)療及第三方服務(wù)：通化東寶、樂普醫(yī)療、邁克生物、迪瑞醫(yī)療、愛爾眼科、寶萊特；3、婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、長江潤發(fā)。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業(yè)

　　風(fēng)險提示

　　醫(yī)藥政策趨嚴(yán)，分級診療進(jìn)度低于預(yù)期，新生兒數(shù)量增長低于預(yù)期

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