事件:2016年12月24日,CCTV-13新聞?lì)l道在“新聞30分”欄目中播報(bào)了《高回扣下的高藥價(jià)》。對(duì)此,國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委糾風(fēng)辦表示,國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委對(duì)此高度重視,立即要求上海、湖南兩地衛(wèi)生計(jì)生行政部門(mén)對(duì)報(bào)道中涉及的高價(jià)回扣事件展開(kāi)調(diào)查,并及時(shí)向社會(huì)公布調(diào)查結(jié)果,對(duì)涉及的違規(guī)人員依法依規(guī)嚴(yán)肅處理。

高回扣的背景:以藥養(yǎng)醫(yī)。醫(yī)生回扣與藥品加成為“以藥養(yǎng)醫(yī)”的兩種模式。20世紀(jì)50年代,經(jīng)濟(jì)十分困難情況下,為了維持公立醫(yī)院生存發(fā)展,明確公立醫(yī)院藥品加成;1985年中國(guó)正式啟動(dòng)第一輪醫(yī)療改革,核心思想是放權(quán)讓利,擴(kuò)大醫(yī)院自主權(quán),刺激醫(yī)院創(chuàng)收,彌補(bǔ)收入不足。在特殊的歷史背景下“藥”的價(jià)值被過(guò)度凸顯,而“醫(yī)”的價(jià)值未被合理體現(xiàn)。這一時(shí)期,醫(yī)藥代表出現(xiàn),他們成為醫(yī)藥企業(yè)與醫(yī)生之間的重要紐帶角色。在這個(gè)逐步推高藥品價(jià)格的利益鏈條中,藥品零售價(jià)格約50%留在了醫(yī)生和醫(yī)藥代表環(huán)節(jié)。此次事件的直接影響:處方藥銷(xiāo)售模式或?qū)⑸?。回?9年以來(lái)的新醫(yī)改,破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”一直是核心主題之一。藥改方面,已出臺(tái)了取消藥品加成、降低藥占比、招標(biāo)降價(jià)等藥政。針對(duì)“高回扣”這一現(xiàn)象,則曾在2013年GSK商業(yè)賄賂事件之后開(kāi)展了反腐活動(dòng)。此次央視的報(bào)道和衛(wèi)計(jì)委糾風(fēng)辦的表態(tài)或意味著開(kāi)啟新一輪反藥品銷(xiāo)售商業(yè)賄賂,我們認(rèn)為將直接影響處方藥銷(xiāo)售模式,過(guò)去的高回扣銷(xiāo)售模式將受到動(dòng)搖,藥品質(zhì)量和學(xué)術(shù)推廣能力或?qū)⒊蔀樗幤蜂N(xiāo)售中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從政策聯(lián)動(dòng)性來(lái)看,醫(yī)藥行業(yè)利益格局將迎大調(diào)整。我們認(rèn)為此次央視和衛(wèi)計(jì)委對(duì)高回扣現(xiàn)象的報(bào)導(dǎo)及回應(yīng)與2013年GSK事件存在背景差別,主要體現(xiàn)在政策聯(lián)動(dòng)性方面。2013年僅涉及反商業(yè)賄賂,而未解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的根源,因此時(shí)至今日,高回扣現(xiàn)象依然常見(jiàn)。而2015年以來(lái)的藥審變革(仿制品一致性評(píng)價(jià)、臨床試驗(yàn)檢查、新藥注冊(cè)改革)、藥品定價(jià)變革(醫(yī)保支付價(jià)、臨床治療路徑)、流通環(huán)節(jié)變革(兩票制、營(yíng)改增)、醫(yī)療體系變革(降低藥占比、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格變革)等政策聯(lián)動(dòng)推出,或意味著國(guó)內(nèi)醫(yī)改進(jìn)入新階段,將有望從根本上解決包括高回扣在內(nèi)的系列問(wèn)題,醫(yī)藥行業(yè)利益格局將迎大調(diào)整。

投資策略:我們認(rèn)為以下幾個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹芤?1)研發(fā)實(shí)力和學(xué)術(shù)推廣能力強(qiáng)的制藥企業(yè),如恒瑞醫(yī)藥(600276)、康弘藥業(yè)(002773)、麗珠集團(tuán)(000513)、貝達(dá)藥業(yè)(300558);2)院外處方藥終端,如布局DTP藥房的上海醫(yī)藥(601607)、柳州醫(yī)藥(602268)及一心堂(002727)等連鎖藥店。