展望2017年，全球不確定性因素增多，并且影響力度逐漸加大，那么生物醫(yī)藥資本市場(chǎng)究竟會(huì)如何?

全球最大市場(chǎng)美國(guó)方面，奧巴馬保健法可能面臨被廢，美元將變得更強(qiáng)勢(shì)。但這未必有助于海外競(jìng)爭(zhēng)，特朗普新政會(huì)加劇貿(mào)易摩擦，放緩全球化進(jìn)程，美國(guó)稅法和商業(yè)環(huán)境的改善，將有利于海外資金回籠美國(guó)，藥價(jià)壓力似乎會(huì)有所減緩，但并不消除美國(guó)政府與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的議價(jià)壓力。此外，F(xiàn)DA換帥，未來(lái)審批新藥的風(fēng)格套路將對(duì)生物醫(yī)藥研發(fā)與投資產(chǎn)生重大影響。

但總體講，即使有歐盟不穩(wěn)、貿(mào)易摩擦、白宮變臉、特朗普當(dāng)政等不確定性因素，2017年生物醫(yī)藥板塊仍然是投資繼續(xù)看好的。特朗普作為來(lái)自商界的政壇另類(lèi)，得到美國(guó)多數(shù)選民的信任，他可能使美國(guó)變得更強(qiáng)大，用商業(yè)的頭腦去扶植美國(guó)科技產(chǎn)業(yè)，而生物醫(yī)藥領(lǐng)域注定是重中之重。

或現(xiàn)超大并購(gòu)

進(jìn)入新的一年，并購(gòu)將繼續(xù)一路高歌，甚至超大型并購(gòu)也有可能被松綁，在未來(lái)一兩年內(nèi)成交。即使IPO放緩，首次公開(kāi)募資和后續(xù)募資也會(huì)有相當(dāng)規(guī)模。2017年生物科技領(lǐng)域或完成更多單IPO，因?yàn)?016年發(fā)行新股的后市表現(xiàn)不錯(cuò)，會(huì)吸引許多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)新股，供求關(guān)系會(huì)驅(qū)動(dòng)發(fā)行價(jià)略微提升。

VC/PE投資力度較大

IPO窗口的繼續(xù)開(kāi)放，讓VC投資者有更多機(jī)會(huì)退出，這也會(huì)激發(fā)VC投資者繼續(xù)發(fā)力尋求新項(xiàng)目的投資。所以2017年VC/PE在生物醫(yī)藥和健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資還會(huì)有較好的力度。企業(yè)創(chuàng)投也會(huì)增加投資，這方面的資金不會(huì)受投資周期長(zhǎng)的壓力影響。

跨境投資更活躍

在并購(gòu)方面，由于匯率、稅務(wù)和商業(yè)環(huán)境因素的改變，跨境投資與并購(gòu)會(huì)更加活躍。如果特朗普競(jìng)選時(shí)的大部分承諾得以?xún)冬F(xiàn)，美國(guó)大型藥企會(huì)充分利用海外大量自由資金進(jìn)行并購(gòu)，促使全球生物科技并購(gòu)潮涌動(dòng)甚至井噴。水漲船高會(huì)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市值增加。上市與非上市公司的重組并購(gòu)，也會(huì)讓私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、VC/PE賺大錢(qián)。這會(huì)帶動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)和生態(tài)鏈的良性循壞。

美聯(lián)儲(chǔ)2016年年底加息已經(jīng)對(duì)債券和股市有很大影響。美元會(huì)變得更強(qiáng)勢(shì)，海外并購(gòu)會(huì)更活躍，但美國(guó)對(duì)外出口會(huì)受到影響。對(duì)中國(guó)資本而言，會(huì)刺激出口和加大海外投資及合作。盡管外匯管制和限匯會(huì)影響資本出海，但在人民幣貶值周期，資本外流或?qū)で筚?gòu)買(mǎi)海外資產(chǎn)和技術(shù)，甚至收購(gòu)國(guó)外中小生物醫(yī)藥企業(yè)，還會(huì)有相當(dāng)大的吸引力。

外包有不確定因素

CRO和CMO業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年一直在穩(wěn)步發(fā)展。但在特朗普新政下，強(qiáng)調(diào)美國(guó)制造業(yè)回歸重振，有可能影響到美國(guó)生物醫(yī)藥界的海外合作及外包服務(wù)和生產(chǎn)。貿(mào)易方面的糾紛也會(huì)增加，成本會(huì)更加難控。

美生技產(chǎn)業(yè)走強(qiáng)

特朗普強(qiáng)調(diào)的減稅政策，更加友好地對(duì)待企業(yè)，包括重振美國(guó)制造業(yè)，樂(lè)見(jiàn)海外資金返程投資美國(guó)國(guó)內(nèi)，這些主張和措施對(duì)生物科技產(chǎn)業(yè)應(yīng)該會(huì)有促進(jìn)和幫助。

最新通過(guò)的21世紀(jì)治愈法，有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利：1)FDA加快新藥審批步伐，2)加大基礎(chǔ)研究的力度。前者對(duì)正在開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的公司大有好處，后者對(duì)從事原創(chuàng)開(kāi)發(fā)的轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)企業(yè)也是令人鼓舞的。因?yàn)闆](méi)有基礎(chǔ)研究和前沿領(lǐng)域的突破，很難有重大創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)誕生。

美生技股指或現(xiàn)輝煌

特朗普當(dāng)選后，美國(guó)股市股指已經(jīng)不斷沖新高，市場(chǎng)還有新的成長(zhǎng)空間，還是略顯泡沫，按照一般規(guī)律，股市也許會(huì)經(jīng)歷一段調(diào)整和回落后繼續(xù)沖高，但不會(huì)太高。不過(guò)，華爾街的多數(shù)分析師還是相信2017年美國(guó)股市不會(huì)差。

2016年表現(xiàn)低于其他股指的生物科技，在2017～2018年度能否再現(xiàn)輝煌，取決于以下若干因素：新藥上市是否加快或增多，藥品限價(jià)壓力是否消除，企業(yè)減稅力度以及并購(gòu)熱度。

2016回顧

剛剛過(guò)去的2016年，全球生物醫(yī)藥和健康產(chǎn)業(yè)資本究竟有什么值得回味?讓我們作一簡(jiǎn)要概述。

雖然生物技術(shù)股指出現(xiàn)自2009年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，但作為一個(gè)永遠(yuǎn)剛需和朝陽(yáng)的產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥還是堅(jiān)挺地朝前發(fā)展。全年行業(yè)研發(fā)投入繼續(xù)增加，并購(gòu)升溫，風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)次新高，IPO雖有放緩但仍然強(qiáng)勁。

生技持續(xù)牛市終結(jié)

二級(jí)市場(chǎng)生物科技股玩的是心跳。2016年，大部分機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金在生物科技股上是要么賠錢(qián)要么不怎么賺錢(qián)。美國(guó)大選年的不確定性、臨床試驗(yàn)結(jié)果以及生物藍(lán)籌股業(yè)績(jī)，基本決定了生物科技股的大致走向。

2016年生物科技股市開(kāi)局很慘，一月份納斯達(dá)克生物科技指數(shù)下滑21%，而同期S&P指數(shù)只下跌5%。大約93%的市值超過(guò)3億美元的生物技術(shù)公司股價(jià)下跌，平均每家公司市值蒸發(fā)30%。

有兩家公司由于臨床試驗(yàn)結(jié)果不理想，放棄NDA申報(bào)，導(dǎo)致股票大跌，同時(shí)引發(fā)其他類(lèi)似生物科技公司股票下滑。生物藍(lán)籌股本來(lái)比較抗跌，但由于吉利德和新基這兩家公司的業(yè)績(jī)不再表現(xiàn)強(qiáng)勁，2016年的預(yù)期收入和成長(zhǎng)也被調(diào)低。這些都是生物科技指數(shù)中的主要成分股，當(dāng)然就給一月的開(kāi)局帶來(lái)負(fù)面影響。

納斯達(dá)克生物科技股指表現(xiàn)更加直觀，五年連續(xù)上漲，終于在2016年被終止并逆轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

IPO仍火但勢(shì)頭有減

2016年，申請(qǐng)IPO上市的生物科技公司數(shù)目減少，上市成功的企業(yè)發(fā)行價(jià)也多低于最初制定的定價(jià)。但是，所有新上市的IPO定價(jià)中位數(shù)還是比去年更高。

不過(guò)，即使IPO數(shù)目和融資總量不及前兩年的井噴，2016年仍然是過(guò)去幾十年IPO行情最好的五六個(gè)豐收年之一。

反向并購(gòu)再度發(fā)力

在IPO上市速度放緩的同時(shí)，反向并購(gòu)開(kāi)始發(fā)力。部分近年上市的生技公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)受挫等原因引起股價(jià)大跌，公司前景不明，變成有現(xiàn)金而缺乏潛力的殼公司，等待被人反向收購(gòu)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2016年已有4～5家企業(yè)通過(guò)反向并購(gòu)而成功上市，更多企業(yè)也在考慮走這一快速而便捷的上市通道。

過(guò)去幾年上市的生技公司，至少有20%的公司因主業(yè)表現(xiàn)欠佳而失去獨(dú)自做大的潛力，淪為有資金無(wú)活躍交易的殼公司。

對(duì)于某些需要錢(qián)、正規(guī)上市略有難處，同時(shí)大股東希望借助旗下公司或其他渠道快速實(shí)現(xiàn)資本化的生技公司，選擇反向并購(gòu)也是順理成章的事。在美國(guó)，通過(guò)這種方式上市并轉(zhuǎn)板而做大的企業(yè)有很多成功案例。如果企業(yè)有實(shí)力和潛力，基本面和價(jià)值都比較理想，反向并購(gòu)不失為可選的資本化工具，有時(shí)比IPO更理想。

并購(gòu)交易不如2015年

相比于2015年的創(chuàng)紀(jì)錄的1500多起并購(gòu)交易行情，2016年并購(gòu)交易總體有所下滑。最大的并購(gòu)不在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，而是農(nóng)業(yè)生物科技公司孟山都公司，被拜耳以660億美元收購(gòu)。

不過(guò)，生物技術(shù)和醫(yī)療器械類(lèi)的交易在2016年第三季度還是有不錯(cuò)的表現(xiàn)：同比第二季度，生物技術(shù)類(lèi)并購(gòu)交易增加了58%，醫(yī)療器械增加了19%;同比去年同期，生物技術(shù)增加24%，醫(yī)療器械并購(gòu)與去年持平。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域并購(gòu)占第三季度的59%，比前一季度的61%略有下降，比去年同期的63%也降低幾個(gè)百分點(diǎn)。

此外，2016年12月并購(gòu)交易已經(jīng)有回升跡象，估計(jì)2017年行情會(huì)更好些。