受資本市場(chǎng)景氣度不高影響，2016~2017年的藥店業(yè)并購曾有過一段相對(duì)沉寂期，但這種沉悶很快就被打破。2018年的藥店并購大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、以上市藥店為主角的藥店并購戰(zhàn)，絕對(duì)是大片級(jí)別；

2、擬上市藥店也將加入2018年的并購戰(zhàn)團(tuán)；

3、可能會(huì)有大型連鎖并購大型連鎖或者兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的案例出現(xiàn)；

4、藥店并購觸角向上游延伸；

5、并購后遺癥將逐漸顯現(xiàn)；

6、藥店?duì)幭鄥⑴c成立并購基金。

藥店并購繼續(xù)高歌猛進(jìn)

2017年11月4日，新上市不久的大參林發(fā)布收購公告稱，已與姜師才、陳夏云以及福建國晟醫(yī)藥連鎖有限公司簽署《合作協(xié)議書》，以不超過人民幣7500萬元的價(jià)格收購此三方注冊(cè)的新公司100%股權(quán)，該公司持有51家門店的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

與其他企業(yè)動(dòng)輒幾億元的并購相比，這筆收購的金額、門店數(shù)都不大，但其意義不容小覷，這意味著大參林的并購之路邁開步伐，眾所周知的是并購一旦開始，短期內(nèi)就不會(huì)輕易畫上句號(hào)；一心堂如此、益豐連鎖、老百姓也是如此。

可以肯定，2018年上市藥店的陣容將繼續(xù)擴(kuò)大。最快登陸的可能是漱玉平民、健之佳等已公布招股書的擬上市藥店：漱玉平民2016年12月16日即提出IPO申請(qǐng)，云南健之佳也于2017年10月31日在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布招股說明書。2018年以上市藥店為主角的藥店并購戰(zhàn)，絕對(duì)是大片級(jí)別。

擬上市藥店加入并購戰(zhàn)團(tuán)

上市藥店是藥店并購的絕對(duì)主力，但擬上市藥店也將加入2018年的并購戰(zhàn)團(tuán)。這從2017年12月初，山東立健以12604萬元全資收購淄博眾康100%股權(quán)，一舉拿下眾康413家門店的案例中可見端倪。收購?fù)瓿珊?，山東立健的門店將突破1300家，與此前的山東藥店老大濟(jì)南漱玉平民分庭抗禮。山東立健屬于擬上市藥店中并購動(dòng)作快、下手早的，這與山東立健背后有天士力大健康并購基金、深圳海王等巨額投資的壓力有關(guān)。

急于并購的不止山東立健一家擬上市藥店。漱玉平民、甘肅眾友等擬上市藥店早就悄悄地在各自勢(shì)力范圍跑馬圈地了。2017年10月30日，全億健康也宣布獲得數(shù)十億元的B輪融資，緊接著全億健康在四川一次吞并了5家連鎖藥店。

2018年的藥店并購只會(huì)比以往更猛烈，而且由于優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的越來越稀缺，未來并購的難度在加大，被并購藥店的要價(jià)也將水漲船高。誰能勝出，殊難預(yù)料。

大大并購與強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合必將上演

截至目前，我國藥品零售行業(yè)的并購還都是大吃小，強(qiáng)吞弱，并購額大多維持在1億元上下，較大的幾筆并購是：一心堂以40002萬元并購海南廣安堂100%股權(quán)，老百姓大藥房以3.4億元收購蘭州惠仁堂65%股權(quán)等。

顯然，我國藥店并購還處于起步后的穩(wěn)定推進(jìn)階段，并購的戰(zhàn)火還沒有燒及區(qū)域龍頭，藥店并購尚沒有出現(xiàn)10億元量級(jí)的大手筆，也沒有區(qū)域龍頭并購區(qū)域龍頭的情況。

事物總是逐漸發(fā)展壯大的，并購的量級(jí)也由小到大逐步攀升。無論是并購標(biāo)的選擇逐漸向大型連鎖轉(zhuǎn)移，還是上市藥店已發(fā)展到具備了并購大型連鎖的實(shí)力，2018年的藥店并購，一定會(huì)有大型連鎖并購大型連鎖或者兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的案例出現(xiàn)。大大并購抑或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合對(duì)于整個(gè)行業(yè)的提升，當(dāng)然是有利的。

藥店并購觸角向上游延伸

這兩年，業(yè)內(nèi)多見的是藥店在本領(lǐng)域內(nèi)開展并購，鮮見向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。明確提出要大力發(fā)展制藥板塊的上市藥店，只有一心堂一家，一心堂實(shí)際控制人阮鴻獻(xiàn)參股的昆明鈺心醫(yī)藥并購?fù)顿Y中心曾在2015年以3.2億元收購三普藥業(yè)的100%股權(quán)，2016年一心堂全資子公司又出資收購了云南紅云制藥有限公司100％股權(quán)。

對(duì)很多藥店來說，全產(chǎn)業(yè)鏈仍然是難以放棄的夢(mèng)。尤其是近幾年來，雖然藥品零售市場(chǎng)規(guī)?？傮w上仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，但受醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品零加成等政策影響，增速已多年維持在個(gè)位數(shù)，藥品零售的毛利率也連連下降；與上游生產(chǎn)制造企業(yè)的高毛利率、高增長率等相比，形成鮮明對(duì)比。產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸是藥店鞏固零售板塊之后進(jìn)一步提高競爭力的優(yōu)先選擇，而并購藥企是唯一捷徑。

能整合勝過會(huì)并購

隨著并購競爭的加劇，藥店并購的風(fēng)險(xiǎn)也在集聚，這突出體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一是擬并購藥店標(biāo)的的估值較以前大幅提高，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的逐漸減少；其二是并購時(shí)間的拖后，反并購的阻力、困難等也隨之生長，并購成功的難度較以前大大增加。

因?yàn)椴①彵煌侠勰酥料萑肜Ь车钠髽I(yè)不勝枚舉。不管我們接不接受，并購后遺癥一定會(huì)在2018年及其后逐漸顯現(xiàn)。如何有效控制或減小并購風(fēng)險(xiǎn)必須成為藥店并購首要考慮的因素。

我國二級(jí)資本市場(chǎng)上有一句行話——會(huì)買（股票）的是學(xué)生，會(huì)賣（股票）的才是老師。這話套用在并購市場(chǎng)也完全適用：會(huì)并購的是學(xué)生，能整合的才是老師。并購拼的是資金與眼光，并購后的整合，靠的是并購方的管控能力、渠道整合、人員整合、文化整合等綜合實(shí)力，是對(duì)并購方的真正考驗(yàn)。并購風(fēng)險(xiǎn)，也往往集中爆發(fā)在整合階段。

藥店并購后的整合期，短則一年，長則三兩年。2015~2016年火爆一時(shí)的藥店并購案的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也將慢慢顯現(xiàn)出來。盡管家丑不可外揚(yáng)，藥店對(duì)自家并購的不利也不會(huì)高調(diào)聲張，但財(cái)務(wù)報(bào)表中并購藥店的凈利潤增長與主營收入增長不同步，已經(jīng)說明了一切。

藥店?duì)幭鄥⑴c成立并購基金

發(fā)起設(shè)立并購基金是近年來藥店并購?fù)顿Y的一大熱點(diǎn)。最新Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、化工、電氣設(shè)備與電子等行業(yè)的上市公司更新并購基金公告最活躍，其中醫(yī)藥生物行業(yè)涉及并購基金的上市公司達(dá)24家，排名第一，在并購基金的發(fā)起人隊(duì)伍中，也包括一心堂、老百姓等上市藥店。

并購基金主導(dǎo)并購，顯然比企業(yè)主導(dǎo)更有利。一方面，并購基金具有信息、渠道、盡職調(diào)查、實(shí)操等專業(yè)優(yōu)勢(shì)，能夠更專業(yè)地遴選并確定高質(zhì)量標(biāo)的；另一方面，先由并購基金拿下標(biāo)的、進(jìn)行整合與培育，待條件具備后再裝進(jìn)上市藥店，能夠有效降低并購風(fēng)險(xiǎn)，提高并購效率。