這一個(gè)多月來(lái)，文莉和其他所有武漢人一樣“四門不出”，但隨著疫情的持續(xù)，她逐漸意識(shí)到了一個(gè)巨大的隱患——63歲的父親患有慢阻肺，藥已經(jīng)快吃完了，給老人做霧化用的愛(ài)全樂(lè)也幾近告罄。

“這個(gè)時(shí)間，別說(shuō)去醫(yī)院了，連附近藥房都不敢去，再說(shuō)藥房也沒(méi)有這個(gè)藥。”文莉滿是擔(dān)憂地說(shuō)道，“只要一想到這個(gè)事，我半夜難受得睡不著覺(jué)，睡著也是各種噩夢(mèng)。”

文莉父親的情況并非個(gè)案。我國(guó)共有將近4億慢性病患者，他們需要長(zhǎng)期服藥、定期到醫(yī)院復(fù)診，通常而言，慢性病一次處方醫(yī)保用藥量為4周，局部地區(qū)針對(duì)個(gè)別疾病會(huì)將用藥量延長(zhǎng)至12周，也就是說(shuō)正常情況下患者一次至多只能儲(chǔ)存1個(gè)月藥量。

疫情發(fā)生以來(lái)，受就醫(yī)和交通限制的影響，不少地區(qū)的慢病群體復(fù)診難、取藥難，直接面臨斷藥的危機(jī)。除了慢阻肺患者，癲癇患者、術(shù)后康復(fù)患者、糖尿病患者、抑郁癥患者、甚至部分罕見(jiàn)病患者，一旦斷藥，病情將受到不可逆的影響。

針對(duì)這部分患者，醫(yī)藥電商企業(yè)搭建起“藥品信息橋梁”，專門上線了“湖北地區(qū)慢性病患者斷藥求助登記平臺(tái)”，并聯(lián)合當(dāng)?shù)厮幏拷⑵鹋渌途W(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通患者組織和志愿者嘗試打通配送環(huán)節(jié)的“最后一公里”。

正是求助于這樣的方式，文莉找到了父親急需的愛(ài)全樂(lè)，但另外的口服藥卻始終沒(méi)有找到。“如果再?zèng)]有藥，老人怎么辦？我真的是欲哭無(wú)淚。”她說(shuō)。

在看到醫(yī)藥電商為患者解決難題的同時(shí)，也要看到其局限性，受制于藥品這一商品的特殊性，醫(yī)藥電商藥品品類本身有限；而封城、交通管制等因素的疊加更使得醫(yī)藥電商所依賴的物流優(yōu)勢(shì)難以延展。

“根據(jù)目前已經(jīng)收集到的斷藥登記信息，整體的情況大概是這樣：60%可以通過(guò)線上、本地調(diào)配來(lái)解決，20%是尋貨的難題，剩余20%要通過(guò)后續(xù)志愿者來(lái)完成。”京東健康醫(yī)藥部總經(jīng)理金恩林在接受億歐大健康采訪時(shí)表示。

斷藥危機(jī)

對(duì)于慢病患者而言，吃藥是跟吃飯、喝水一樣必要的日常行為。

胡玫家住武漢市武昌區(qū)，今年66歲的她因癲癇已經(jīng)持續(xù)吃藥超過(guò)10年了，每天要吃開(kāi)浦蘭和曲萊兩種藥，由于受疫情影響，她所居住的小區(qū)完全封閉，上次去離家最近的武漢大學(xué)中南醫(yī)院續(xù)方開(kāi)藥已是1月中旬，“只開(kāi)了一個(gè)月的量”。

癲癇俗稱“羊癲風(fēng)”，臨床癥狀為患者突然意識(shí)喪失，吐白沫，肌肉強(qiáng)直性收縮等。目前，藥物是治療和控制癲癇的主要手段，若患者在服藥期間如果無(wú)故減藥、斷藥，極易導(dǎo)致癲癇癥狀復(fù)發(fā)，且許多抗癲癇藥物屬于治療神經(jīng)類精神疾病的藥品，購(gòu)買相對(duì)困難。

“本以為吃完這些再去一趟醫(yī)院就行，結(jié)果沒(méi)想到會(huì)有疫情，”胡玫說(shuō)，小區(qū)還沒(méi)有禁止出入時(shí)，她也想過(guò)要再多開(kāi)一些藥放在家里，但問(wèn)了武昌好幾家三甲醫(yī)院，都沒(méi)有她需要的藥，又打電話給武漢當(dāng)?shù)貛准乙?guī)模較大的連鎖藥房，唯一有貨的藥房卻在長(zhǎng)江對(duì)岸的漢口。

醫(yī)院、藥店的途徑都找了，她開(kāi)始求助互聯(lián)網(wǎng)，“我之前從來(lái)沒(méi)在網(wǎng)上找過(guò)藥，前段時(shí)間自己搜了一些網(wǎng)上平臺(tái)，有的說(shuō)來(lái)源：金融界網(wǎng)站

來(lái)源：粵開(kāi)研究

突發(fā)事件帶來(lái)的市場(chǎng)情緒影響邊際減弱。2月，醫(yī)藥先揚(yáng)后抑，全月上漲2.34％，排28個(gè)sw一級(jí)行業(yè)指數(shù)第8位，自年初以來(lái)上漲7.12％，排第四位。2月農(nóng)歷新年開(kāi)市第一周，突發(fā)公共衛(wèi)生事件刺激，醫(yī)藥表現(xiàn)較強(qiáng)，此后兩周隨著全國(guó)抗疫形勢(shì)向好，醫(yī)藥全市場(chǎng)表現(xiàn)連續(xù)排名靠后，上周跌-3.30％。

在全國(guó)即將取得勝利，但國(guó)外形勢(shì)不明大環(huán)境下，我們建議回歸價(jià)值，按“需”投資。股價(jià)進(jìn)一步催化邏輯可能從事件驅(qū)動(dòng)重新回到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，3月以后即將進(jìn)入密集財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能重新拉回業(yè)績(jī)導(dǎo)向，市場(chǎng)擾動(dòng)之后，業(yè)績(jī)證偽或證實(shí)窗口期都較窄，不利于無(wú)基礎(chǔ)面的上漲。情緒之后，價(jià)值仍為選股基礎(chǔ)，好學(xué)生大概率仍是好學(xué)生，優(yōu)勢(shì)賽道龍頭仍是首選。按“需”投資，是基于醫(yī)藥相對(duì)其他消費(fèi)品行業(yè)需求相對(duì)剛性，突發(fā)事件對(duì)醫(yī)藥行業(yè)既有情緒推動(dòng)，也有產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)質(zhì)需求上升驅(qū)動(dòng)，初期是無(wú)差別事件推動(dòng)，中后期將更多落到實(shí)際需求推動(dòng)，然后傳導(dǎo)到需求上升帶來(lái)的業(yè)績(jī)證實(shí)，所以這時(shí)候更有必要強(qiáng)調(diào)按“需”投資。

突發(fā)事件對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)需求可能帶來(lái)以下幾種擾動(dòng)。

短期需求上升類：比如檢測(cè)試劑盒、抗病毒藥物、血制品（靜丙）、監(jiān)護(hù)和呼吸支持類醫(yī)療器械、防護(hù)醫(yī)護(hù)產(chǎn)品（口罩、防護(hù)服），2020Q1受需求推動(dòng)可能業(yè)績(jī)比較突出，需求擴(kuò)張還可能進(jìn)一步延伸到2、3季度（如部分藥品、醫(yī)護(hù)產(chǎn)品國(guó)家收儲(chǔ)和社會(huì)補(bǔ)庫(kù)），但客觀的說(shuō)，短期需求波動(dòng)是一過(guò)性的，短期刺激的需求激增未來(lái)會(huì)逐漸回歸正常。

短期需求讓位防疫類：如眼科、口腔、健高等非抗疫相關(guān)門診服務(wù)，疫苗短期暫停接種，但我們認(rèn)為需求只會(huì)延后，不會(huì)消失，部分細(xì)分行業(yè)可能未來(lái)還存需求上升，比如疫苗行業(yè)，突發(fā)事件提升民眾疫苗接種意識(shí)，促使國(guó)家加大對(duì)疫苗創(chuàng)新研發(fā)支持力度。另外，新藥上市學(xué)術(shù)推廣等也可能延后。

其余部分?jǐn)_動(dòng)較小。如需要穩(wěn)定服藥的慢病領(lǐng)域（糖尿病、高血壓等），醫(yī)藥商業(yè)（批發(fā)和零售藥店），CXO等。

理論上，任何企業(yè)經(jīng)營(yíng)上升無(wú)非依賴量和（或）價(jià)的上升；醫(yī)藥需求相對(duì)剛性，但不可否認(rèn)也是一種特殊產(chǎn)品或服務(wù)，醫(yī)藥價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，而且受政策（集采、限價(jià)等）和競(jìng)爭(zhēng)影響價(jià)格還會(huì)小幅下滑，因此行業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)較弱，基本不具備量?jī)r(jià)齊升條件，需求量驅(qū)動(dòng)特征明顯，不管是長(zhǎng)期老齡化邏輯還是短期突發(fā)公共衛(wèi)生事件，都是刺激的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)需求量的上升，按“需”投資才能找到方向。

3月，我們建議回歸價(jià)值基礎(chǔ)上，主要關(guān)注兩類需求：一類是抗疫需求，當(dāng)前國(guó)內(nèi)向好、國(guó)外不明，我們認(rèn)為從全球化考慮，器械需求好于藥品需求（器械出口需求，藥品尚無(wú)特效藥），推薦關(guān)注抗疫需求的器械，且在企業(yè)營(yíng)收中占比較大的品種，如主營(yíng)監(jiān)護(hù)和呼吸支持類器械的邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等；血制行業(yè)今年可能價(jià)量齊升，一是國(guó)內(nèi)采漿影響減弱，二是靜丙國(guó)內(nèi)需求提升，白蛋白進(jìn)口可能受國(guó)外疫情影響，打破國(guó)內(nèi)白蛋白緊平衡狀態(tài)，如華蘭生物、天壇生物等。另外一類就是非抗疫需求，延后但不會(huì)消失，比如眼科、口腔、健高等?？品?wù)，疫苗（短期暫停接種，但民眾進(jìn)一步提升接種意識(shí)），創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（CXO、創(chuàng)新藥）。

本月我們重點(diǎn)推薦和組合：

器械領(lǐng)域：呼吸支持&；監(jiān)護(hù)等

（1）魚躍醫(yī)療（002223）：公司主力器械產(chǎn)品集中在醫(yī)院監(jiān)護(hù)、呼吸領(lǐng)域和家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為消毒產(chǎn)品線、監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)和制氧機(jī)、血壓儀等醫(yī)院和家用醫(yī)療器械，當(dāng)前公司部分產(chǎn)品需求爆發(fā)；SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019年盈利預(yù)測(cè)40倍左右，低估值高安全邊際的醫(yī)療器械標(biāo)的。

（2）邁瑞醫(yī)療（300760）：公司2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為165.5億元（+20.38％）和46.8億元（+25.85％），業(yè)績(jī)繼續(xù)長(zhǎng)虹；營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者，長(zhǎng)期高強(qiáng)度研發(fā)投入，護(hù)城河不斷加固。三條業(yè)務(wù)主線生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像均衡發(fā)展，尤其是生命信息與支持業(yè)務(wù)近年來(lái)營(yíng)收增速連續(xù)三年回升，從2016年12.22％加速2019H1的24.44％；受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、霧化機(jī)等生命信息與支持器械需求爆發(fā)增長(zhǎng)，國(guó)外進(jìn)展趨勢(shì)惡化，公司國(guó)際業(yè)務(wù)占比近半，預(yù)計(jì)2020年該產(chǎn)品線增速進(jìn)一步提速。當(dāng)前SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，公司PE（2020E）約為48倍，公司是國(guó)內(nèi)器械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，應(yīng)享有估值溢價(jià)。

疫苗&；血制領(lǐng)域&；健高：

（3）華蘭生物（002007）：19全年業(yè)績(jī)預(yù)增10％-20％，血制品+疫苗好賽道，去年投漿放緩，各血制產(chǎn)品庫(kù)存去化明顯；突發(fā)公共衛(wèi)生事件提升白蛋白和靜丙等血制品需求，去年公司靜丙生產(chǎn)批簽增長(zhǎng)26.2％，今年加大投漿有利于釋放業(yè)績(jī)；疫苗業(yè)務(wù)流感裂解疫苗新生產(chǎn)線通過(guò)GMP認(rèn)證，產(chǎn)能制約解除，明年計(jì)劃1200萬(wàn)劑；當(dāng)前公司對(duì)應(yīng)2019年EPS約34倍PE，生物制品好行業(yè)，估值合理偏低，強(qiáng)烈推薦。

（4）沃森生物（300142）：全球疫苗銷售之王國(guó)產(chǎn)版13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗正式獲批上市，大概率成為貢獻(xiàn)年利潤(rùn)十億級(jí)別產(chǎn)品，公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極具確定性，公司儲(chǔ)備新品種還有HPV疫苗，2價(jià)HPV疫苗已經(jīng)完成三期，正在數(shù)據(jù)揭盲，9價(jià)HPV疫苗已經(jīng)進(jìn)入一期臨床，手握兩大大單品疫苗。

（5）長(zhǎng)春高新（000661）：19年業(yè)績(jī)預(yù)告60％—80％，延續(xù)高增長(zhǎng)，生長(zhǎng)激素（金賽藥業(yè)）+疫苗（百克生物）好賽道，生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，疫苗業(yè)務(wù)痘苗病毒疫苗批簽發(fā)恢復(fù)正常，鼻噴流感疫苗正式獲批，今年疫苗業(yè)務(wù)成長(zhǎng)顯著；當(dāng)前公司PE（2020E）估值約40倍，考慮未來(lái)兩年公司高成長(zhǎng)，估值合理偏低，強(qiáng)烈推薦。。

二月回顧：醫(yī)藥先揚(yáng)后抑，事件擾動(dòng)邊際減弱

醫(yī)藥生物二月漲幅2.34％，排28個(gè)行業(yè)漲跌幅榜倒數(shù)第8位，自年初以來(lái)累計(jì)上漲7.12％，排第四位。醫(yī)藥生物細(xì)分子行業(yè)繼續(xù)分化。器械和原料藥漲幅較大，二月漲幅分別為14.89％和8.32％，二月中藥和醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制劑整體下跌，中藥跌幅最大，為-5.26％。

2020年以來(lái)，醫(yī)療器械繼續(xù)表現(xiàn)領(lǐng)先，漲幅暫居前（+25.37％），中藥和化學(xué)制劑年漲幅落后，漲幅分別為-1.44％和0.09％，中藥板塊是今年以來(lái)唯一下跌的細(xì)分行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)；降價(jià)超預(yù)期；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。