周四，滬綜指再度維持窄幅整理的態(tài)勢，工行、中行等指標股高位整理，補漲個股風頭正健。其中醫(yī)藥板塊最為耀眼。白云山Ａ、潛江制藥、昆明制藥、華北制藥、東盛科技、海王生物等均封上漲停，其他醫(yī)藥股如吉林制藥、健特生物、太龍藥業(yè)等紛紛處于漲停榜前列。對于醫(yī)藥板塊的強勢表現(xiàn)，我們認為除了補漲的因素外，醫(yī)療體制改革帶來的行業(yè)新轉機是醫(yī)藥股大幅上漲的關鍵性因素，當然，醫(yī)藥產品的消費升級也是其強勢上漲的重要因素。 醫(yī)改將建立四項基本制度在８日召開的２００７年全國衛(wèi)生工作會議上，衛(wèi)生部部長高強指出，在醫(yī)療衛(wèi)生服務和醫(yī)療衛(wèi)生保障方面，要著力建設四項基本制度，即覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度、多層次的醫(yī)療保障體系、國家基本藥物制度、科學規(guī)范的公立醫(yī)院管理制度。 筆者認為，這將是中國醫(yī)療衛(wèi)生體系嬗變的一個重要組成部分，在制度變革的影響下，行業(yè)利潤的分配將發(fā)生新變革，原屬于醫(yī)院的利潤將重新分配，醫(yī)院利潤的損失則由政府的醫(yī)療投入來得以補償，醫(yī)藥制造和流通領域將分到更多的利潤。 建立國家基本藥物制度后，基本用藥由國家統(tǒng)一生產、采購和配送，以保證百姓可以用上低價藥。國家按照安全、有效、必需、價廉的原則，制定基本藥物目錄；政府招標組織國家基本藥物的生產、采購和配送，并逐步規(guī)范同種藥品的名稱和價格，保證基本用藥，嚴格使用管理，降低藥品費用。同時，整頓藥品生產流通秩序，嚴格企業(yè)和藥品準入。這將在一定程度上保證大宗原料藥和基礎藥制造企業(yè)的穩(wěn)定利潤。近期漲幅較大的華北制藥正受益于此，此類企業(yè)還有浙江醫(yī)藥、魯抗醫(yī)藥等。 而科學的醫(yī)院管理制度將在一定程度上通過公共財政來保障醫(yī)院的利潤，而醫(yī)院原來通過醫(yī)藥采購來獲取高額利潤的方式將會改變，該塊利潤將向醫(yī)藥制造企業(yè)和醫(yī)藥流通領域分配，從而引發(fā)了醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)股的價值重估，這使醫(yī)藥行業(yè)整體更具有投資價值，也使優(yōu)勢企業(yè)的長期發(fā)展前景更加明確。 大型醫(yī)藥流通企業(yè)將首先受益于政府推動的醫(yī)改。如國藥股份前三季度公司實現(xiàn)銷售收入２１．２５億，同比增長２１．７％，實現(xiàn)凈利潤６７８１萬元，同比增長５８％，每股收益達到了０．５１元，遠遠超出了市場的預期，同屬流通領域的南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等業(yè)績也有望增長。具有質量和成本優(yōu)勢的大型基礎藥品生產企業(yè)也將受益于我國基礎醫(yī)療網(wǎng)絡和體系的逐步建立。 消費升級的另類視角目前中國人均醫(yī)療支出處于世界較低水平，但是中國國內龐大的醫(yī)藥消費將成為支撐中國醫(yī)藥體系強大的推進器，如果用超前的眼光來看，目前國內醫(yī)藥消費僅僅是剛剛起步的階段。當宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，居民可支配收入增加，收益增加后，為健康支付更多將成為自愿的事情。我們預計，未來二十年，中國藥品消費將迎來鼎盛期，人均醫(yī)療消費支出有望達到１０００美元，到醫(yī)療支出的增長拐點人均１０００美元時，中國醫(yī)療消費市場容量也將達到１０２７百億，按藥品消費占５０％計算，藥品消費規(guī)模為５１３百億，相比２００５年會有２３倍的上升空間。 另外，消費水平提高拓展保健品市場。在滿足最基本的生活需要外，保健品將成為消費的又一引爆點。資料顯示，歐美國家保健品消費占總支出的２５％以上，而我國僅占０．０７％，可以說，我國的保健品市場發(fā)展?jié)摿薮?。因此，有限的幾家保健品企業(yè)面對的是一個近乎無限的市場，東阿阿膠的阿膠和阿膠漿上浮出廠價，再次體現(xiàn)出公司很強的產品定價能力，海王生物、健特生物和交大昂立等均屬于此類行業(yè)。 另外，隨著消費水平升級，一些普藥已經(jīng)不能滿足普通居民的需求，他們更側重一些高端的品牌類醫(yī)藥。因此，品牌中藥也存在巨大機會。品牌醫(yī)藥中的同仁堂、云南白藥可長期看好。 關注資產注入和重組醫(yī)藥股在醫(yī)改背景下，中國６０００多家制藥企業(yè)重組將成必然選擇。目前，國內醫(yī)藥行業(yè)一批目光深邃的先導企業(yè)正在根據(jù)各自的發(fā)展需要尋找對象聯(lián)合、兼并、參股、控股，搶占優(yōu)質資源，如華潤集團、復星實業(yè)、上實集團等等。預計今年下半年及今后幾年中，隨著企業(yè)改革的深化和行業(yè)結構的調整，一大批以上市公司為主體的醫(yī)藥大公司、大集團將脫穎而出，它們通過聯(lián)合、兼并、重組實現(xiàn)超常規(guī)的資源匯聚，并通過整合后促進產業(yè)跨越式發(fā)展，進而實現(xiàn)資產增值。